原油周报：多重利空共振 原油弱势下行

原油周报 多重利空共振原油弱势下行 核心观点 原油：中 美 经 贸 摩 擦 升 温 诱 发 避 险 需 求 增 加 ， 风 险 资 产 遭 到削 弱。而 近 期地 缘 层 面 持 续降 温（中 东 巴以 冲 突 结 束、特 朗 普称 将与 普 京在 布 达 佩 斯 会面、印 度 将停 止 购 买 俄 罗斯 石 油）进 一 步去 强化 了 油价 空 头 趋 势，多 重 利空 形 成 合 力 不断 让 本 周 国 内外 原 油 期 货价 格 呈 现 单 边 弱 势 下 行 的 走 势 。 其 中 ， 国 内 原 油 期 货2512合 约 一举 洞 穿 上 半 年4-5月 低 点 支 撑 ， 最 低 下 探 至433元/桶 ， 当 周 累 计跌 幅 达6.23%。 原油-SC 宝城期货金融研究所 期货研究报告 美 国 联邦 政 府 持 续 停摆 ， 中 美 贸 易摩 擦 升 级 ， 宏观 情 绪 转 弱。同 时 油市 供 应 过 剩 压力 增 大，而 需 求端 步 入 阶 段 性淡 季，原 油 累库周 期 到来。此 外，近 期 中东 地 缘 层 面 持续 降 温，进 一 步去 强 化 了 油价 空 头趋 势 。 预 计 后市 国 内 外 原 油期 货 价 格 或 延续 偏 弱 格 局 。 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 报告日期：2025年10月17日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 正文目录 1市场回顾.....................................................................41.1现货价格大幅下跌基差贴水小幅收敛........................................41.2多重利空共振原油弱势下行................................................42原油供需过剩升级，增产节奏加快...............................................62.1OPEC+加快释放产能供应过剩预期加重.......................................62.2非OPEC产油国产能维持高位水平............................................82.3北半球原油需求旺季趋于尾声...............................................92.4美国原油库存大幅增加，炼厂开工率大幅下滑................................102.52025年8月我国原油进口量小幅增长.......................................103中东局势出现缓和迹象然风险仍存.............................................144国际原油市场净多头寸周环比大幅减少..........................................145结论........................................................................14 图表目录 表1原油期现货及基差价格表.......................................................4图1国内原油基差走势.............................................................4图2上期所原油期货库存...........................................................4图3WTI原油期货价格走势.........................................................5图4布伦特原油期货价格走势.......................................................5图5国内原油期货价格走势.........................................................5图6Brent-WTI价差走势...........................................................5图7OPEC原油产量月度走势图......................................................7图8沙特原油产量月度走势图.......................................................7图9伊朗原油产量月度走势图.......................................................7图10委内瑞拉原油产量月度走势图..................................................7图11伊拉克原油产量月度走势图....................................................7图12阿联酋原油产量月度走势图....................................................7图13科威特原油产量月度走势图....................................................8图14全球主要产油国原油生产成本对比图............................................8图15美国原油产量走势图（千桶/日）...............................................8图16美国活跃石油钻井平台数量走势图..............................................8图17美国炼油厂产能利用率走势...................................................10图18美国商业原油周度库存走势...................................................11图19美国战略石油储备库存量（千桶）.............................................11图20美国库欣地区原油库存量走势图（千桶）.......................................11图21中国规模以上工业原油产量月度走势图.........................................34图22中国规模以上工业原油加工量月度走势图.......................................34图23中国原油月度进口月度走势图.................................................34图24我国山东民营炼厂开工率走势图...............................................35图25、霍尔木兹海峡扼守波斯湾产油区..............................................12图26、沙特产油设施分布以及出口港口分布图........................................12图27、WTI原油净头寸持仓变化....................................................15图28、布伦特原油净头寸持仓变化..................................................15 1市场回顾 1.1现货价格大幅下跌基差贴水小幅收敛 截止2025年10月17日 当 周，国 内 胜利 油 田 地 区 出产 原 油 现 货 报价在59.36元/桶，折 合 人民 币 报 价 在421.2元/桶，周 环 比大 幅 下 跌21.6元/桶。国 内 原油 期 货主 力2512合 约 报收 于435.0元/桶，周 环 比大 幅 下 跌26.9元/桶。贴 水程 度 小幅 收 敛 ， 二 者基 差 为19.1元/桶 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2多重利空共振原油弱势下行 中美经贸摩擦升温诱发避险需求增加，风险资产遭到削弱。而近期地缘层面持续降温（中东巴以冲突结束、特朗普称将与普京在布达佩斯会面、印度将停止购买俄罗斯石油）进一步去强化了油价空头趋势，多重利空形成合力不断让本周 国内外原油期货价格呈现单边弱势下行的走势。其中，国内原油期货2512合约一举洞穿上半年4-5月低点支撑，最低下探至433元/桶，当周累计跌幅达6.23%。 数据来源：同花顺 数据来源：同花顺 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：博易大师 2原油供需过剩升级，增产节奏加快 2.1 OPEC+加快释放产能供应过剩预期加重 石油输出国组织（欧佩克）在8月3日发表声明说，欧佩克和非欧佩克产油国中的8个主要产油国决定9月日均增产54.7万桶。声明说，鉴于当前市场基本面稳健，石油库存处于低位，8国决定调整产量。同时，8国将根据市场情况灵活调整增产节奏，以维护石油市场稳定。上述国家8月日均增产54.8万桶。上述8国2023年11月宣布日均220万桶的自愿减产措施，此后减产措施多次延期，于2024年12月延长至2025年3月底。8国今年3月决定自4月1日起逐步增加石油产量。自2025年4月起，OPEC+产量策略显著转向，其从此前的减产周期迈向增产周期，4月至8月累计增产空间达到191.9万桶/日。这标志着该组织提前一年完全逆转2023年11月由沙特、俄罗斯等8个核心成员国实施的220万桶/日自愿减产措施，并加速争夺全球原油市场份额。尽管OPEC+从4月份开始放松自愿性减产，但从前几个月的产量数据来看，OPEC+产量增加远未达到增产目标数值。OPEC月报显示，OPEC+6月产量增加34.9万桶/日，其中处于协议增产期的8个国家产量增加39.4万桶/日。OPEC+增产决定并不代表实际产量的完全兑现，实际产量可能因多种因素（如技术限制、地缘政治等）而有所滞后或调整，建议关注后续OPEC+成员国的实际产量执行情况。 据 统 计 ，2025年8月OPEC成 员 国 原 油 产 量 为2794.8万 桶/日 ， 月 环 比 大幅 增 加47.8万 桶/日，同 比 大幅 增 加129.6万 桶/日。2025年1-8月OPEC成 员国 原 油 产 量 为21694.5万 桶 ， 同 比 大 幅 增 加406.4万 桶/日 。 其 中 ，2025年8月 沙 特 原 油 产 量 达970.9万 桶/日 ， 月 环 比 小 幅 增 加25.9万 桶/日 ， 较 去 年 同期 大 幅 增 加71.8万 桶/日 。2025年1-8月 沙 特 原 油 产 量 达7354.9万 桶 ， 同 比大 幅 增 加162万 桶 。2025年8月 伊 朗 原 油 产 量 达321.8万 桶/日 ， 月 环 比 小 幅减 少2.7万 桶/日，较 去