原油周度报告：多重利空共振，油价持续走弱

核心观点与市场表现

• 本周油价震荡下行，近期弱势由多重利空因素共振导致：
  • 哈以停火协议签署，地缘溢价回吐；
  • 特朗普与普京可能推动俄乌谈判；
  • EIA数据显示原油库存累积超预期，炼厂检修量增加，成品油表观需求环比下降；
  • 中美贸易摩擦不确定性及美国银行不良贷款传闻，加剧宏观利空。

基本面分析

供应端

• 乌克兰袭击导致俄罗斯原油出口不降反增；
• 欧佩克+计划月均增产13-14万桶/天，但实际增量预计低于10万桶/天；
• 美国、加拿大、巴西、圭亚那、挪威等国增产集中释放，供应压力增加。

需求端

• 欧美炼厂进入秋季检修期，需求环比季节性走弱；
• 中美贸易关系恶化风险及全球经济前景不确定性，可能导致Q4需求超季节性走弱。

库存与需求

• 美国EIA数据显示上周原油产量增加7000桶/天，炼厂开工率下降，汽油、馏分油消费环比减少；
• 美国原油及石油制品总库存累积242万桶，原油超预期累库352万桶；
• 亚太地区（占全球30%）需求稳定，中国8月原油进口量环比增加56万桶/天，印度消费环比持平。

国际库存

• OECD发达国家1-7月总油品库存小幅累积，原油库存环比累库2800万桶，但7月同比持平；
• 新加坡成品油库存累库314万桶，欧洲原油库存环比去库285万桶，成品库存略高于历史均值。

价差分析

• 月差持续走弱，合约结构向contango过渡；
• 欧美亚汽油裂解价差走扩，柴油裂解小幅收窄；
• BW价差及布迪价差收窄，因地缘风险下降主要影响布伦特定价地区。

交易策略与研究结论

• 供应强、需求弱，SC空单继续持有；
• 风险提示：关税政策缓解、美国加大制裁、需求超预期、俄油出口减量超预期及地缘风险。