原油周度报告：地缘及飓风影响下降，油价调整走弱

5r周度报告 地缘及飓风影响下降，油价调整走弱 2024年7月15日星期一 兴证期货.研究咨询部 内容提要 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇从业资格编号：F03121615俞秉甫从业资格编号：F03123867 ➢行情回顾 上周原油震荡下行，主要因为中东局势暂显平息以及美国飓风的减弱驱动油价走弱。截至上周五（7月12日），布伦特收于85.27美金/桶，周涨跌幅-1.47%；WTI收于82.18美金/桶，周涨跌幅-1.18%；上海国际能源SC原油期货收于623.3元/桶，周涨跌幅-2.09%。 ➢核心观点 联系人俞秉甫邮箱：yubf@xzfutures.com 上周油价的回落主要是对地缘局势平息及飓风影响减弱后的回调反应，周度基本面数据仍然偏利多油价，EIA美国原油及汽油库存超预期减少。 供应端，美国方面，上周美国产量环比前一期小幅上涨10万桶/日至1330万桶/日，当前美国总产量处于历史相对高位。但上周美国石油活跃钻机数继续下滑1台至年初以来的新低。考虑到美国活跃钻机数仍处于下降趋势，预测短期美国产量增幅有限。“贝丽尔”飓风登陆后对当地油气生产影响较小。OPEC+方面，6月OPEC产量较上月小幅下降8万桶/日，减量主要由伊拉克和尼日利亚驱动，当前OPEC总产量仍小幅超过减产协议值。6月2日，OPEC+在第37届部长会议中明确了以下主要内容：1）将2023年4月制定的165万桶/日的“集体性减产措施”延长至2025年12月底。2）将2023年11月制定的220万桶/日的“自愿减产措施”延长至2024年9月底，此后自2024年10月 至2025年9月期间，“自愿减产措施”将逐月退出，同时提及该减产退出计划可按市场情况被暂停或者逆转。3）要求伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦3国在6月底前提交针对过量生产的补偿减产计划。4）确定了2025年成员国产量配额，并允许阿联酋从2025年1月至2025年9月期间逐步增加30万桶/日的配额。总体看，预计3季度OPEC+存在进一步减产的可能来弥补上半年的超额生产，继续对油价起到支撑。至于4季度至明年欧佩克+的产量，我们认为存在一定变数，实际情况可能并不一定如欧佩克+在6月会议规划的那样。若2024年底至2025年，市场出现明显供应过剩导致油价长期表现不佳的情景，OPEC+很有可能会对增产时间点做出适当调整。 需求端，上周美国炼厂开工率及加工原油需求继续上升，但汽柴油表需环比下滑。当前炼厂开工率为95.4%，较上期提升1.9%，炼厂开工率处于季节性高位。短期看，汽油旺季预期仍在。中长期看，EIA7月报上调了对下半年及明年原油需求的预期，预计明年油品需求将会同比增长180万桶/日。但IEA7月报对明年需求略显悲观，认为明年油品需求增量低于100万桶/日。市场对中长期需求预期存在分歧。 库存方面，上周EIA商品原油及汽油库存继续超预期去库，整体数据利多油价。其他地区，欧洲ARA地区油品总库存小幅减少，新加坡地区油品总库存小幅增加。当前OECD国家油品总库存处于季节性低位。低库存对油价有一定支撑。 地缘方面，周末美国总统拜登称以色列和哈马斯同意了停火框架，尽管地缘前景仍存在变数，但地缘溢价回落。 综合来看，上周油价的回落主要是对地缘局势平息及飓风影响减弱后的回调反应，周度基本面数据仍然偏强，考虑到当前原油估值偏中性，预计短期油价将震荡运行。油价下方有OPEC+3季度继续减产的支撑。上方由于市场对 未来需求预期存在分歧，在需求兑现或预期一致看好之前，上行空间也相对有限。 风险提示 OPEC+减产进程；美联储降息议程;中东局势变化。 1、价格回顾 绝对价格：截至上周五（7月12日），布伦特收于85.27美金/桶，周涨跌幅-1.47%；WTI收于82.18美金/桶，周涨跌幅-1.18%；上海国际能源SC原油期货收于623.3元/桶，周涨跌幅-2.09%。汽柴油裂解：美国汽油裂解收于24.16美金/桶，周度环比-0.57美金/桶。美国柴油裂解收于22.64美金/桶，周度环比-2.92美金/桶。新加坡汽油裂解收于7.66美金/桶，周度环比+1.17美金/桶。新加坡柴油裂解收于14.90美金/桶，周度环比-2.20美金/桶。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、基本面数据 2.1库存 美国：EIA商品原油库存-344.3万桶，预期-133.3万桶，前值-1215.7万桶。EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-70.2万桶，前值+34.5万桶。EIA汽油库存-200.6万桶，预期-60万桶，前值-221.4万桶。EIA精炼油库存+488.4万桶，预期+83.3万桶，前值-153.5万桶。 欧洲ARA：原油库存+141.85万吨；汽油库存-1.5万吨；柴油库存-1.3万吨。油品总库存-18.22万吨。 新加坡：油品总库存+51.3万桶，其中轻质组分+70.2万桶，中间组分-49.2万桶，渣油组分+30.3万桶。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.2供应 美国：上周美国产量环比+10万桶/日至1330万桶/日；但上周美国石油活跃钻机数继续下滑1台至年初以来新低。考虑到美国活跃钻机数仍处于下降趋势，预测短期美国产量增幅有限。“贝丽尔”飓风登陆后对当地油气生产影响较小。 OPEC+：根据彭博数据，OPEC6月产量较5月环比减少8万桶/日，减量主要由伊拉克和尼日利亚驱动，当前OPEC总产量仍小幅超过减产协议值。由于集团在6月2日的会议上明确提到了后续的补偿减产措施，预计3季度集团相关国家存在进一步减产的可能来弥补上半年的超额生产。 6月2日，OPEC+在第37届部长会议中明确了以下主要内容：1）将2023年4月制定的165万桶/日的“集体性减产措施”延长至2025年12月底。2）将2023年11月制定的220万桶/日的“自愿减产措施”延长至2024年9月底，此后自2024年10月至2025年9月期间，“自愿减产措施”将逐月退出，同时提及该减产退出计划可按市场情况被暂停或者逆转。3）要求伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦3国在6月底前提交针对过量生产的补偿减产计划。4）确定了2025年成员国产量配额，并允许阿联酋从2025年1月至2025年9月期间逐步增加30万桶/日的配额。5）第38届OPEC+部长会议将于2024年12月1日举行。 此次OPEC+会议公布的内容小幅不及市场预期。其中延长“自愿减产措施”至3季度的表态基本符合市场预期，但确定自4季度开始逐步退出“自愿减产措施”的消息令市场开始谨慎。同时，OPEC+上调了阿联酋、尼日利亚和俄罗斯明年的产量配额，暗示了集团内部存在增产的诉求，这也令市场看空前景。 对于4季度至明年欧佩克+的产量，我们认为存在一定变数，实际情况可能并不一定如欧佩克+在6月会议规划的那样：自2024年10月起，平均每月增产约20万桶/日；至2025年9月共增产约250万桶/日。若欧佩克+按计划完全增产250万桶/日，按照保守的需求预期，2024年和2025年全球需求增长约200万桶/日，这会导致几十万桶的过剩。我们认为欧佩克+对2024年10月后增产的规划可以解读为对未来市场需求的看好，实际落地情况需匹配未来需求表现，即该集团的目标仍然是在不牺牲价格的前提下去匹配市场需求，实现利益最大化。因此，对于4季度至明年欧佩克+方面的供应，我们认为其不会转向完全过剩。此外，我们也可以从中东主产国财政盈余平衡油价角度思考，认为欧佩克+短期不会转向放开生产的战略。当前中东主产国财政盈余平衡油价仍然较高，其中欧佩克+集团主导国沙特的平衡价格中枢仍然在85美金/桶。我们认为若2024年底至2025年，市场出现明显过剩导致油价长期表现不佳的情景，OPEC+很有可能会对增产时间点做出适当调整。参考以往经验，OPEC+的政策对于价格具 有较高的敏感性。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.3需求&进出口 表需及进出口：上周美国原油加工量周度环比+31.7万桶/日，炼厂开工率环比上升1.9%至95.4%，当前美国炼厂开工率处于历史季节性高位。上周汽油表需周度环比-7.7万桶/日，柴油表需周度环比-66.14万桶/日。总体来看，短期角度，汽油旺季预期仍在。中长期角度，EIA 7月报上调了对下半年及明年原油需求的预期，预计明年油品需求将会同比增长180万桶/日。但IEA 7月报对明年需求略显悲观，认为明年油品需求增量低于100万桶/日。市场对中长期需求预期存在分歧。 利润：布伦特321裂解收于19.76美金/桶，较上周环比-1.12美金/桶；WTI321裂解收于23.22美金/桶，较上周-2.16美金/桶。上周炼厂利润环比走弱，且当前利润水平低于过去两年同期水平。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究 3、资金情绪 上周市场情绪中性。具体来看，WTI投机多头持仓增加744手，WTI投机空头持仓减少3204手，WTI总持仓增加46144手。布伦特管理基金多头持仓增加7736手，布伦特管理基金空头持仓增加3298手，布伦特总持仓减少65241手。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 4、市场资讯 1.7月5日当周，EIA商品原油及汽油库存超预期去库，偏利多油价。具体来看，EIA商品原油库存-344.3万桶，预期-133.3万桶，前值-1215.7万桶。EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-70.2万桶，前值+34.5万桶。EIA汽油库存-200.6万桶，预期-60万桶，前值-221.4万桶。EIA精炼油库存+488.4万桶，预期+83.3万桶，前值-153.5万桶。供应端，7月5日当周，美国原油产量小幅上涨10万桶/日至1330万桶/日。需求端，7月5日当周，EIA原油产量引伸需求2055.19万桶/日，前值2148.37万桶/日。EIA投产原油量+31.7万桶/日，前值+26万桶/日。2.石油输出国组织(OPEC)维持其对今年和明年全球石油需求增长相对强劲的预测，称经济增长韧性和航空旅行将支持夏季燃料使用。OPEC在月报中称，2024年全球石油需求将增加225万桶/日，2025年将增加185万桶/日。这两项预测均与上月持平。3.美国能源信息署(EIA)表示，预计明年全球石油市场将出现供应短缺，逆转了之前给出的供应将过剩的预测。EIA预计，石油输出国组织(OPEC)和其包括俄罗斯在内的盟友组成的OPEC+产油国联盟的产量在今年余下时间以及2025年都将低于其宣布的目标水平，这将令全球石油库存承压，导致油价上涨。4.以色列总理内塔尼亚胡指责巴勒斯坦激进组织哈马斯在加沙停火谈判提出的要求与华盛顿斡旋的框架协议相悖。他没有说明是哪些要求。美国国家安全顾问沙利文说，仍需