原油周度报告：旺季需求走强叠加飓风影响，油价延续偏强运行

5r周度报告 旺季需求走强叠加飓风影响，油价延续偏强运行 2024年7月8日星期一 兴证期货.研究咨询部 内容提要 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇从业资格编号：F03121615俞秉甫从业资格编号：F03123867 ➢行情回顾 上周油价偏强运行，EIA供需数据的改善叠加中东局势以及美国飓风的扰动驱动油价上涨。截至上周五（7月5日），布伦特收于86.86美金/桶，周涨跌幅+2.19%；WTI收于83.44美金/桶，周涨跌幅+2.33%；上海国际能源SC原油期货收于635.5元/桶，周涨跌幅+1.71%。 ➢核心观点 上周EIA基本面数据明显改善。美国商品原油库存降幅创去年8月以来当周最大值，在美国总产量不变的前提下，库存大幅下降反应了需求端的改善。且汽油夏季消费旺季有进一步提振需求的潜能。同时，墨西哥湾“贝丽尔”飓风逼近美国，市场炒作飓风对供应的影响，叠加上中东局势的对峙，油价偏强运行。 供应端，6月OPEC产量较上月小幅下降8万桶/日，减量主要由伊拉克和尼日利亚驱动，当前OPEC总产量仍小幅超过减产协议值。6月2日，OPEC+在第37届部长会议中明确了以下主要内容：1）将2023年4月制定的165万桶/日的“集体性减产措施”延长至2025年12月底。2）将2023年11月制定的220万桶/日的“自愿减产措施”延长至2024年9月底，此后自2024年10月至2025年9月期间，“自愿减产措施”将逐月退出，同时提及该减产退出计划可按市场情况被暂停或者逆转。3）要求伊拉克、俄罗斯和 哈萨克斯坦3国在6月底前提交针对过量生产的补偿减产计划。4）确定了2025年成员国产量配额，并允许阿联酋从2025年1月至2025年9月期间逐步增加30万桶/日的配额。总体看，OPEC+此次会议内容小幅不及市场预期，但由于OPEC+表示10月后的退出减产政策存在暂停可能，新的减产计划暂无明显利空。美国方面，上周美国产量环比前一期持平，继续维持在1320万桶/日；同时上周美国石油活跃钻机数下滑6台，活跃钻机数创年初以来新低，短期预计美国产量已经见顶。根据美国国家飓风中心的报道，飓风“贝丽尔”将于本周接近得克萨斯州中部海岸。当前预测“贝丽尔”对油气生产影响有限。 需求端，上周美国汽油及原油表需提振，同时炼厂开工率及加工原油需求上升。当前炼厂开工率为93.5%，较上期提升1.3%。考虑到进入汽油夏季传统旺季，未来几周汽油消费仍有提升空间。 库存方面，上周EIA商品原油及成品油均呈现去库状态，整体数据利多油价。尤其是商品原油库存降幅创去年8月以来当周最大值。其他地区，欧洲ARA地区及新加坡地区原油及油品总库存也均呈现去库状态。总体来看，上周全球主要地区库存边际转好，对油价起到支撑。 地缘方面，周末以色列与哈马斯的停火谈判重启，本周可能会驱动地缘溢价回落。但考虑到以色列军方曾表态即使加沙停火仍将与黎巴嫩真主党作战，中东局势仍较为复杂。 综合来看，上周原油基本面数据明显改善，且市场对夏季汽油消费旺季的预期仍在，短期原油基本面仍然向好。但需注意若本周美国飓风影响减弱或是巴以和谈顺利推进，可能导致油价短期回调。 风险提示 OPEC+减 产进 程；美 联 储降 息 议 程;中 东 局 势变 化。 1、价格回顾 绝对价格：布伦特收于86.86美金/桶，周涨跌幅+2.19%；WTI收于83.44美金/桶，周涨跌幅+2.33%；上海国际能源SC原油期货收于635.5元/桶，周涨跌幅+1.71%。 汽柴油裂解：美国汽油裂解收于24.73美金/桶，周度环比+0.78美金/桶。美国柴油裂解收于25.56美金/桶，周度环比+2.71美金/桶。新加坡汽油裂解收于6.49美金/桶，周度环比+0.15美金/桶。新加坡柴油裂解收于17.09美金/桶，周度环比-3.67美金/桶。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、基本面数据 2.1库存 美国：EIA商品原油库存-1215.7万桶，预期-68万桶，前值+359.1万桶。EIA俄克拉荷马州库欣原油库存+34.5万桶，前值-22.6万桶。EIA汽油库存-221.4万桶，预期-132万桶，前值+265.4万桶。EIA精炼油库存-153.5万桶，预期-18.2万桶，前值-37.7万桶。 欧洲ARA：原油库存-75.95万吨；汽油库存+9.6万吨；柴油库存-6.5万吨。油品总库存+114.0万吨。 新加坡：油品总库存-323.8万桶，其中轻质组分+26.1万桶，中间组分+1.5万桶，渣油组分-351.4万桶。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.2供应 美国：上周美国产量环比前一期持平，继续在1320万桶/日；同时上周美国石油活跃钻机数下滑6台，活跃钻机数创年初以来新低，短期预计美国产量已经见顶。 OPEC+：根据彭博数据，OPEC6月产量较5月环比减少8万桶/日，减量主要由伊拉克和尼日利亚驱动，当前OPEC总产量仍小幅超过减产协议值。由于集团在6月2日的会议上明确提到了后续的补偿减产措施，当前市场仍倾向认为OPEC+可以遵循既定目标。 6月2日，OPEC+在第37届部长会议中明确了以下主要内容：1）将2023年4月制定的165万桶/日的“集体性减产措施”延长至2025年12月底。2）将2023年11月制定的220万桶/日的“自愿减产措施”延长至2024年9月底，此后自2024年10月至2025年9月期间，“自愿减产措施”将逐月退出，同时提及该减产退出计划可按市场情况被暂停或者逆转。3）要求伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦3国在6月底前提交针对过量生产的补偿减产计划。4）确定了2025年成员国产量配额，并允许阿联酋从2025年1月至2025年9月期间逐步增加30万桶/日的配额。5）第38届OPEC+部长会议将于2024年12月1日举行。 此次OPEC+会议公布的内容小幅不及市场预期。其中延长“自愿减产措施”至3季度的表态基本符合市场预期，但确定自4季度开始逐步退出“自愿减产措施”的消息令市场开始谨慎。同时，OPEC+上调了阿联酋、尼日利亚和俄罗斯明年的产量配额，暗示了集团内部存在增产的诉求，这也令市场看空前景。 我们对于此次会议的内容偏向谨慎中性的观点，认为短期油价存在回调的可能，但当前要持续看跌油价仍然不具备足够的驱动。首先，OPEC+会议的内容是对供应端的明牌，但对于后市，尤其是远期4季度需求端的表现目前市场仍然较为模糊。即使OPEC+按照会议上的计划从四季度开始增产，若4季度需求端的表现能够消费掉新增产量，原油市场仍然会向好。因此，在OPEC+减产目标落地后，未来原油交易逻辑会转向侧重需求侧，即市场更关注宏观和需求表现。在无法确认4季度及2025年需求表现的背景下，原油要出现趋势下跌仍然没有足够的驱动。其次，OPEC+在会议中表示退出减产计划可以根据市场情况进行适当调整。我们倾向认为若2024年底市场出现明显过剩导致油价长期表现不佳的情景，OPEC+很有可能会对增产时间点做出适当调整。参考以往经验，OPEC+的政策对于价格具有相对较高的敏感性。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.3需求&进出口 表需及进出口：上周美国原油加工量周度环比+26万桶/日，炼厂开工率环比上升1.3%至93.5%。上周汽油表需周度环比+54.94万桶/日，柴油表需周度环比+18.36万桶/日。总体来看，上周美国油品消费表现亮眼，汽油在进入旺季后消费开始提升，预计短期汽油消费仍有提升空间。 利润：布伦特321裂解收于20.93美金/桶，较上周环比+1.05美金/桶；WTI321裂解收于25.07美金/桶，较上周+0.72美金/桶。进入汽油消费旺季后，炼厂利润边际所有改善，但仍低于往年同期水平。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究 3、资金情绪 上周市场情绪偏多，两大市场成交量均上升。具体来看，WTI投机多头持仓增加22437手，WTI投机空头持仓减少1959手，布伦特总持仓增加3063手。布伦特投机多头持仓增加28364手，布伦特投机空头持仓增加2022手，布伦特总持仓增加25240手。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 4、市场资讯 1.6月28日当周EIA原油库存降幅创2023年7月28日当周以来最大值。具体来看，EIA商品原油库存-1215.7万桶，预期-68万桶，前值+359.1万桶。EIA俄克拉荷马州库欣原油库存+34.5万桶，前值-22.6万桶。EIA汽油库存-221.4万桶，预期-132万桶，前值+265.4万桶。EIA精炼油库存-153.5万桶，预期-18.2万桶，前值-37.7万桶。供应端，6月28日当周美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变。需求端，6月28日当周，EIA原油产量引伸需求2148.37万桶/日，前值1929.8万桶/日。EIA投产原油量+26万桶/日，前值-23.3万桶/日。2.美国劳工部公布6月就业岗位稳健增长，但政府和医疗保健服务部门约占整体岗位增长的四分之三，失业率创下4.1%的两年半新高，暗示劳动力市场出现闲置，这让美联储保持在将于不久后开始降息的路径上。就业报告还显示，4月和5月就业岗位增幅比之前估计的少11.1万个。6月非农就业岗位增加20.6万个，预估为19万个。6月平均时薪环比上涨0.3%，同比增长3.9%，这是2021年6月以来最小同比涨幅。报告公布后，联邦基金利率期货交易员认为美联储在9月17-18日会议上降息的可能性约为77%，还认为12月第二次降息的可能性在上升。3.美国上周初请失业金人数有所增加，而失业人数在6月底进一步上升至两年半以来的新高，这与劳动力市场逐渐降温的趋势一致。劳工部表示，在截至6月29日的一周内，各州初请失业金人数增加了4000人，经季节性调整后为23.8万人，路透预估为23.5万人。数据发布后，华尔街股市走高。美元兑一篮子货币下跌。美国公债价格上涨。另外，6月ISM服务业采购经理人指数(PMI)下滑至四年来的最低点，可能暗示第二季度末经济失去动力。4.DNB Markets的数据显示，沙特出售给亚洲客户的主打产品阿拉伯轻质原油降价幅度低于预期。国有石油巨头沙特阿美公司将8月份进口原油的官方售价较阿曼/迪拜平均价格下调了0.60美元至1.80美元/桶，此举突显出欧佩克产油国面临的压力，原因是欧佩克以外国家的供应强劲增长。5.阿联酋阿布扎比国家石油公司ADNOC：8月份穆尔班原油价格设定为82.52美元/桶。将8月份的UMMLULU原油价格设定为较穆尔班原油升水0.15美元/桶。将8月份的达斯原油价格设定为较穆尔班原油贴水0.75美元/桶。6.沙特阿美将8月销往欧洲的阿拉伯轻质原油官方售价上