重视出海、西域、地产链、反内卷的积极变化

一周市场表现与观点

• 市场概况：本周市场波动较大，偏好低估值、高股息风格。建材和建筑指数分别下跌4.11%和1.67%，申万31个一级行业中，周涨跌幅中位数下跌2.3%。建材调整较多与高市值权重个股（如中材、巨石）调整有关。市场风格偏向高股息，银行、煤炭领涨，分别为4.89%、4.17%。建材建筑中类似风格也有较好表现，如四川路桥（+7.2%）、兔宝宝（+6.91%）、中材国际（+2.85%）、中国建筑（-0.36%）、中钢国际（-0.63%）。

• 投资建议：进入10月下旬，判断市场风格的难度加大，应坚守基本面、抵御不确定性。建议关注4个方向：

  • 出海：顺应时势，有望获得突出的企业成长机会。建议关注科达制造、华新水泥、中国巨石、西部水泥、华通线缆。
  • AI新材料：短期缺少标志性事件催化，处于铜箔、电子布、设备高景气的正常延续，但边际变化相对真空。建议关注中材科技、铜冠铜箔、芯碁微装、菲利华、德福科技。
  • 西部边陲方向：建议关注四川路桥、苏博特、新疆交建、西藏天路、易普力、青松建化、北部湾港。
  • 地产链龙头：逐步走出一手房影响，减值计提进入尾声，利润随着毛利率改善逐步企稳回升。建议关注三棵树、兔宝宝、东方雨虹、科顺股份、悍高集团、北新建材。

• 反内卷方向：建议密切关注玻璃、水泥。浮法玻璃企业需完成“煤改气”，光伏玻璃是否受益产业链反内卷带来的价格修复需关注。水泥查超产有利于推进行业中期去产能、提高产能利用率。建议关注海螺水泥、中国建材、华新水泥、旗滨集团、上峰水泥、塔牌集团、信义玻璃。

周期联动

• 水泥：本周全国高标均价347元/t，同比-62元/t，环比-2元/t，全国平均出货率45.2%，环比-0.7pct，库容比为67.3%，环比+0.6pct，同比+3.1pct。
• 玻璃：本周浮法均价1300.97元/吨，上涨11.16元/吨，涨幅0.87%，库存天数约29.09天，较9月30日增加4.29天。2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平左右，环比持平。
• 混凝土搅拌站：本周产能利用率为7.47%，环比+0.22pct。
• 玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3524.75元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.3-4.5元/米不等，环比持平。
• 电解铝：美国地区银行信贷爆雷，铝价短期内或以偏强震荡为主。
• 钢铁：多空博弈持续，钢市静待破局。
• 其他：煤炭、原油、LNG、有机硅价格环比上涨，沥青、PE价格环比持平。

景气周判（1013-1017）

• 水泥：9月计划扩大停产天数挺价，但谨慎观察，水泥市场需求延续低迷。
• 浮法玻璃：价格环比涨幅收窄，涨幅0.87%，库存环比增加17.31%。节后浮法玻璃中下游集中补货动力表现不足，交投氛围持续一般。
• 光伏玻璃：2.0mm镀膜面板主流订单价格环比持平；节后局部成交稍有恢复，但下游组件企业开工率下降，且多数采购谨慎，订单跟进量有限，需求支撑稍显一般；供给同降14.28%，较节前一周收窄0.54%。
• AI材料-电子布：Low-DK代持续增产同时价格稳定，Low-CTE继续紧缺且果链预期增强，Q布龙头争相加速布局。
• AI材料-高阶铜箔：9-10月有望见到国内hvlp和rtf铜箔价格逐步跟随提价。hvlp4代铜箔国内有望取得从0到1的突破。
• 传统玻纤：景气度略有承压，需求端主要亮点仍为风电，出口受关税政策影响、预期较为模糊，预计短期价格以稳为主。2026年供给压力弱于今年。
• 碳纤维：龙头满产满销并在Q2业绩扭亏，但仍未见需求拐点。
• 消费建材：开工端、施工端材料景气度持续承压，零售品种景气度稳健向上，其中零售涂料高景气维持。
• 非洲建材：人均消耗建材低于全球平均，美国降息预期下、非洲等新兴市场机会突出。
• 民爆：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压。