“银十”尚待观察，商品价格大多下行

证券研究报告 固收定期报告/2025.10.18 核心观点 ❖本周主要关注点：（1）本周中美贸易摩擦不断反复，SCFI继续上行，短期内中美关系或将缓和，为双方高层会面创造机会。（2）地产销售偏弱，“银十”成色不足，去年“924新政”导致高基数也有一定影响。（3）螺纹钢、水泥价格持续下行，需求疲软依旧是制约现货价格修复的关键，期货方面，周五夜盘双焦领涨国内商品期货，安全监管对供给侧有一定扰动。 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com ❖本周地产销售偏弱。Wind20城新房成交面积环比269.58%、同比-21.66%。具体来看，各线城市新房成交均明显强于上期，恢复至节前水平；但同比依旧偏弱，一线和三四线城市新房成交面积均大幅低于去年同期。 联系人许帆xufan@ctsec.com ❖投资生产方面，商品价格大多下行。螺纹钢价格下降，黑色系整体需求欠佳，外围市场表现疲软，价格易跌难涨；玻璃期货价格下降，供应压力激增，但旺季需求不旺，库存持续累积；沥青价格下降，供应强劲而需求有限，厂库反弹且成本走低；水泥价格下降，多地需求低迷，企业推涨后普遍落实不佳，实际成交价格震荡回落。 相关报告 1.《 理 财 净 值 化 倒 计 时 ， 怎 么 看 ？ 》2025-10-162.《利率|低利率环境，波动来源于哪？——美国》2025-10-153.《基金|迎接“破1”时代，货基会消失吗？》2025-10-14 ❖工业生产方面，开工率大多上行。PTA开工率下降，汽车轮胎开工率大幅上升，石油沥青开工率上升，涤纶长丝开工率、焦化企业开工率、钢厂高炉开工率基本持平。 ❖消费方面，出行动能偏强。地铁出行、国内执行航班、汽车消费高于季节性，电影票房低于季节性。 ❖通胀方面，猪肉价格下行、蔬菜价格上行、油价下行。本周猪肉价格下行，前期产能过剩致供应充沛，叠加当前消费需求持续低迷；原油价格下行，政治和谈缓解供应紧张，加之美国库存大增与需求回落。 出口方面，本周SCFI上行，BDI上行。运输需求总体平稳，远洋航线市场运价走高，带动综合指数上涨。 ❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 内容目录 1地产销售：假期后地产销售依旧偏弱.............................................42投资：商品价格大多下行............................................................73生产：开工率大多上行...............................................................94消费：出行动能偏强.................................................................105出口：SCFI上行，BDI上行......................................................116物价：猪肉价格下行、菜价上行，油价下行...................................127风险提示................................................................................13 图表目录 图1：主要高频指标周度跟踪...........................................................4图2：全国及典型城市周度新房成交面积跟踪......................................4图3：20城新房成交面积................................................................4图4：一线城市新房成交面积（4城）................................................4图5：二线城市新房成交面积（8城）................................................5图6：三四线城市新房成交面积（8城）.............................................5图7：典型城市周度新房成交面积跟踪...............................................5图8：北京新房成交面积.................................................................5图9：上海新房成交面积.................................................................5图10：广州新房成交面积...............................................................6图11：深圳新房成交面积...............................................................6图12：杭州新房成交面积...............................................................6图13：苏州新房成交面积...............................................................6图14：典型城市周度二手房成交面积跟踪..........................................6图15：北京二手房成交面积............................................................7图16：上海二手房成交面积............................................................7图17：深圳二手房成交面积............................................................7图18：杭州二手房成交面积............................................................7 图19：螺纹钢表观消费量大幅上升...................................................8图20：螺纹钢价格下降..................................................................8图21：库存:螺纹钢(含上海全部仓库)下降.........................................8图22：玻璃期货合约结算价下降......................................................8图23：水泥价格指数下降...............................................................9图24：沥青价格指数下降...............................................................9图25：石油沥青开工率上升............................................................9图26：钢厂高炉开工率基本持平......................................................9图27：汽车轮胎开工率大幅上升....................................................10图28：焦化企业开工率基本持平....................................................10图29：涤纶长丝开工率基本持平....................................................10图30：PTA开工率下降.................................................................10图31：乘用车当周日均厂家零售高于季节性.....................................11图32：8城地铁出行高于季节性.....................................................11图33：电影票房MA7低于季节性....................................................11图34：国内执行航班（MA7）高于季节性..........................................11图35：上海出口集装箱运价指数大幅上升.........................................12图36：波罗的海干散货指数上行.....................................................12图37：义乌中国小商品出口价格指数基本持平...................................12图38：CRB现货指数小幅下行.........................................................12图39：猪肉平均批发价下行..........................................................13图40：28种重点监测蔬菜平均批发价上行.......................................13图41：英国布伦特原油现货价下行.................................................13图42：螺纹钢价格下降................................................................13 1地产销售：假期后地产销售依旧偏弱 本周（10月10日至10月16日）新房成交环比大幅上升，同比降幅收窄。Wind20城新房成交面积环比269.58%、同比-21.66%。具体来看，各线城市新房成交均明显强于上期；但同比依旧偏弱，一线和三四线城市新房成交面积均大幅低于去年同期。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 观察重点城市，环比角度，各重点城市新房成交环比均大幅上升，新房成交均大幅强于上期，其中深圳（567.67%）、苏州（419.10%）增幅显著；同比角度，各城市新房成交面积均大幅低于去年同期。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 本周（10月10日至10月16日）二手房成交环比大幅上升，同比降幅收窄。观察重点城市，环比角度，各重点城市二手房成交面积大幅强于上期，其中北京（582.88%）、深圳（573.7%）增幅显著；同比角度，各重点城市二手