铝期货周报：供给边际恢复仍受限电力和疫情，银十尾部房地产弱恢复短期震荡，全球衰退背景下长期下行有空间。

铝期货周报供给边际恢复仍受限电力和疫情，银十尾部房地产弱恢复短期震荡，全球衰退背景下长期下行有空间。多空逻辑： (短期震荡，长期关注指标走势偏空操作）利空因素：银十尾部、美9月核心通胀超预期升至40年最高、美联储偏鹰加息预期、全球经济衰退预期加剧、国内房地产弱势、疫情持续、地缘政治升级、西南地区复产。利多因素：二十大召开市场情绪偏暖、海外天然气高位、动力煤和自备电涨价冶炼亏损、西南复产受限于电力和疫情、基建增速走扩、房地产贷款利率续降。Ø操作建议：区间短线，空单高抛低吸操作。内外比值走扩。近月升水收窄。Ø内盘运行区间18000-19300 外盘运行区间2150-2400Ø风险提示：美联储加息幅度和时长弱于预期、衰退时点滞后联系我们研究员： 王华联系方式：010-56711762从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2022年10月14日 上期复盘Part 1本期分析Part 2风险提示Part 3目录 Part 1 上期复盘 1.1 观点回顾Ø季报观点：Ø 短期内供需边际均有改善的预期，伦铝供需双弱需求更弱，地缘政治和能源危机干扰下，供需交替定价，但整体受高通胀加下和需求走弱的压制偏弱运行，受带动沪铝区间震荡偏弱。中期看，淡季临近国内西南地区水电恢复的情况，海外看地缘政治局势对海外供给端和需求端的影响博弈，均偏空。长期，高通胀加息经济衰退预期增强，地缘政治和疫情Ø持续推进全球经济衰退的进程，国内基本面相对较好，政策对冲经济下行暂时有效，Ø长期覆巢之下难有完卵，外需减弱，下行概率大。Ø区间：17100-17800的区间待中期突破 Ø 14800-16000有长期进驻此价格区间的可能。Ø 伦铝1980-2100区间偏弱。Ø Ø 请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾走势概述： 节后一周，现货成交积极性不高，贴水维持略走扩。基本面，西南地区复产推进中，复产进度仍受限于西南地区电力紧缺，需求方面强基建房地产弱复苏，同时银十已接近尾声。海外LME限制俄铝事件发酵后，基本面逻辑重回供需双弱需求更弱，。宏观层面，美联储核心通胀数据公布创新高以后，美联储会议纪要在日前表现鹰鸽分歧，到周五虽美指上行但有色金属隔夜先跌后涨周五一波拉升。分析原因，市场在已涵盖了现有的现实和预期利空因素后，在未出现新的超预期利空因素前，在海内外供应端紧缺、成本高企的背景下在线滞帐逻辑。美债反应的通胀预期略上行，而10年期美债收益率未下行。在大的滞帐背景下，国内社融超预期，推动累库拐点滞后。 期间要闻：美国9月未季调CPI同比升8.2%，预期升8.1%，前值升8.3%；未季调核心CPI同比升6.6%，创1982年8月以来新高，预期6.5%，前值6.3%。9月季调后CPI环比0.4%，预期0.2%，前值0.1%；核心CPI环比上升0.6%，预期0.5%，前值0.6%。美国9月核心通胀6.6%创40年新高，“新美联储通讯社”称11月将再加息75基点，美联储延迟原定从12月起放缓加息步伐的风险提升。美国上周初请失业金人数增加0.9万人至22.8万人，录得9月1日当周以来新高，高于市场预期的22.5万人。 市场数据方面，美债收益率反应的10年期通胀预期周内上涨，10年期美债收益率周内上涨，铜油比上涨，铜金币上涨。滞帐下的需求略有起色。 9月份汽车经销商综合库存系数为1.47，环比上升0.7%，同比上升18.5%，库存水平位于警戒线以下，处于合理范围内。继8月出口量首次跃居全球第二后，9月中国汽车出口成绩再攀新高。其中，不论是产销还是出口，新能源汽车都继续保持“一骑绝尘”的增长趋势。 日本央行统计显示，由于进口商品价格持续飙升叠加日元大幅贬值，日本企业物价指数连续19个月同比上涨，9月同比上升9.7%至116.3，再创有统计以来的新高。 请务必阅读文后免责声明 1.3 复盘对比价格运行特征：走势符合震荡，但比预期偏强，主因衰退逻辑暂歇，加息逻辑暂歇，滞涨逻辑叠加需求存边际改善主导震荡偏强运行。请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.1 行情预判Ø本期观点：Ø Ø 铝材和终端：铝棒：加工费调整，成交偏弱，下游需求偏弱。 Ø 铝材：建筑用铝板需求增加，铝杆下游企业订单集中释放，合金锭涨价压铸企业观望。整体环比改善，但难改疲态。Ø 废铝：废铝供给量增多，下游库存偏充裕，按需采购为主。精废差走强但仍低位利多原铝消费。Ø 供给：氧化铝跌势放缓，阳极持平，自备电上涨，成本上涨。四川复产进度负荷预期，云南电力依然紧缺。地缘政治危机升级，海外减产风险持续。Ø Ø 库存：社库去化、伦铝累库、铝棒库存去库。Ø 宏观：全球多国高通胀，集中加息，经济衰退预期再增强；国内基建增速走扩，汽车销量改善，疫情下整体消费依然偏弱。Ø行情预判：国内供需边际均有改善，需求受政策提振的现实性大于西南地区受天气影响的不可控，二十大即将召开，政策预期上短期影响盘面情绪偏强。而海外目前宏观利空在价格中体现比较充分，滞帐的成本阶段性提升，在衰退预期未出现更多因素的情况下，供需双弱需求更弱下的滞帐，区间震荡偏强。而基本面上，海外市场对国内供需端均有利空影响。内盘相对偏强，后市内外比值走扩，进口货源将增加。长期全球经济衰退，暂时维持下行概率的可能。消费偏弱近月升水将收窄。Ø内盘运行区间18000-19300 外盘运行区间2150-2400请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑Ø基本面因素：Ø库存：海外：截止10月13日LME库存水平为35.19万吨，周增加2.305万吨，去年同期去库6.9925万吨，库存水平为112.85万吨；能源危机，供应紧缺，属于主动去库趋势中的阶段性累库。Ø 国内：中国电解铝社会库存周去库1.4万吨至65.3万吨，去年同期累库3.4万吨，库存水平为91万吨。国内短期供需均有改善，阶段性需求恢复好于供给。Ø 请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司 2.3 多空逻辑Ø基本面因素：Ø需求：铝棒和铝型材方面：铝棒加工费下移，成交欠佳，出货不理想，型材企业订单局地有所提高，但是整体下游消费不及预期，企业利润大幅减少，且铝价上涨，企业备库积极性下降，观望情绪较浓。基本面；9月铝棒运行产能减少，产能利用率减少（运行产能/建成产能=83.16%），预计10月略走高，但改善空间不大。（偏利空）Ø其中（2022.10.7-2022.10.14），6030铝棒90mm，佛山480元/吨，周减80；临沂380元/吨，涨50。9月铝棒运行产能1421万吨，环比减少19万吨。铝棒消费地库存减少0.45万吨至11.05万吨。9月铝棒产量117.7万吨，环比下降2.69%，同比下降7.5%。8月铝型材开工率51.06%，同比减少0.82%，环比减少2.34%。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 2.4 多空逻辑Ø需求：（偏利多）Ø 废铝价格滞后跟涨，精废差偏持平仍处于低位，利多原铝替代消费。铝价上涨，废铝货源开始增多，下游铝棒及铝板带箔企业厂内废铝库存较为充足，多按需采购为主。废铝旧料波动一般，型材喷涂料更多用于型材企业，价格长得跟随废铝新料旧料。易拉罐时铝板带箔企业采购。合金锭方面，伦铝事件导致，铝合金锭企业对原料价格担忧，趁机涨价，但交投不佳，压住企业对涨价持观望态度。 10月8日-10月14日，Ø山东摩托车轮毂15700元/吨，涨100。Ø山东废光亮铝线16800元/吨，平0.Ø江苏废铝边角料1#16400元/吨，涨300。ØA00均价18702/吨，周减4。Ø精废差390元/吨，周跌4；Ø中国废铝回收9月为5.018万吨，环比上涨6.07%；1-9月废铝回收合计为35.9720万，去年同期为37.52，同比下跌4.13%； 1-8月中国铝破碎料进口数量合计累计值95.10万吨，累计同比增加77.68%，8月进口量为17.0747万吨，进口月环比增加13.95%。 铝合金锭方面：A356.2佛山20100元/吨，涨300； ADC12上海19100元/吨，减100； 8月再生铝合金锭开工率为30%，同比下跌34.78%，环比下跌23.08%。 请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 2.4 多空逻辑Ø基本面因素：Ø需求：废铝和合金锭方面：请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 2.5 多空逻辑Ø基本面因素：Ø铝杆方面：铝价偏强震荡，铝杆企业下游采购需求集中释放。Ø铝板带箔：开工率较节前有所回升，传统产品新增订单有所回暖，主要体现在幕墙料、压瓦料、天花料等建筑行业铝板，其次还有电池箔，PS板基订单均有好转。铝板带箔企业大多不看好后市铝价。Ø铝材进出口：国内铝材出口维持累计同比增速高位，主因目前供应替代海外缺口。Ø9月铝杆线开工率为49%，环比上涨2.9%，同比上涨1.4%。9月铝板带企业开工率为70.01%，环比增加6.16%，同比减少2.51%。铝材产量来看，9月铝杆产量27.54万吨，环比增加1.68万吨，9月铝板带箔产量69.89万吨，环比增加4.06万吨。除了基建增速走扩，铝杆需求和产量小幅增加外，其他铝材产量环比增加。8月未锻轧铝材出口累计值416.0638万吨，净出口累计值288.4057万吨，净出口累计同比120.11%。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 2.6 多空逻辑Ø基本面利空因素：Ø终端：建筑行业：国内显著下滑的终端领域是房地产，为对冲下行压力，房地产融资政策的改善，但依然待传导效应。终端：建筑行业：随着断贷风波蔓延，地产需求的疫后回升戛然而止。7月份出现分期首付、零首付等市场乱想出现，部分地方出现“停工停贷”事件，对此央行与银保监会及时发布《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》，要求加强房地产贷款检测和风险防范工作；17日银保监会等部门表示对“停贷”高度重视，重申“住房不炒”与“稳地价、稳房价、稳预期”原则。央行房地产金融调控的思路从稳地产向平衡稳地产与防风险倾斜自5月20日道7月2日，5年期LPR维持4.45不变。8月多地放开限购政策，但对房地产销售助力有限，多地断贷现象频发，8月地产政策基调是保交楼、稳民生为稳定房地产市场的核心所在，政策、房企、金融机构将多方合理，以解决目前房企违约、项目烂尾、业主停贷等陆续出现的情况。中国8月中期借贷便利MLF1年2.75，前值2.85.国内显著下滑的终端领域是房地产，为缓冲下行压力，房地产融资政策的改善，但多地成交未见显著改善。 9月末央行和财政部连续释放救市政策，9月29日，央行银保监会，阶段性放宽部分城市首套住房房贷利率下限。9月30日，财政部税务总局，支持居民换购住房有关个人所得税减免。 Ø 供给端来看，8月，全国房地产开发投资完成额累积值为当月同比下降7.40%；8月地产销售面积累计同比下跌23.0%，前值-23.1%；地产新开工面积累计同比为-37.2%，前值的-36.1%；施工面积累计同比为下降4.5%，低于前值的-3.7，竣工面积累计同比为下降21.13%，前值为-23.35%。需求端来看，10月1-12日30大中城市商品房成交面积267.77