铝期货周报伦铝大量交仓海外延续偏空，国内基建稳增长房地产弱提振相对偏强，长期全球衰退下行有空间。多空逻辑： (短期震荡，长期关注指标走势偏空操作）利空因素：银十尾部、伦铝大幅交仓累库、铝板带箔且看空后市、美联储偏鹰加息预期仍在、全球经济衰退预期持续、房地产先行指标仍出于跌势、疫情持续、地缘政治持续、西南地区复产。利多因素：二十大召开基建稳增长、海外减产预期仍在、动力煤和自备电涨价冶炼亏损、西南复产受限于电力和疫情、铝材订单量增加、基建增速走扩、社库去库超预期、1和5年期LPR持平。Ø操作建议：区间短线，空单高抛低吸操作。内外比值走扩。近月升水收窄。Ø内盘运行区间18000-19300 外盘运行区间2150-2400 Ø风险提示：美联储加息幅度和时长弱于预期、衰退时点滞后联系我们研究员： 王华联系方式：010-56711762从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2022年10月20日 上期复盘Part 1本期分析Part 2风险提示Part 3目录 Part 1 上期复盘 1.1 观点回顾Ø上期周报观点：Ø 铝材和终端：铝棒：加工费调整，成交偏弱，下游需求偏弱。 Ø 铝材：建筑用铝板需求增加，铝杆下游企业订单集中释放，合金锭涨价压铸企业观望。整体环比改善，但难改疲态。Ø 废铝：废铝供给量增多，下游库存偏充裕，按需采购为主。精废差走强但仍低位利多原铝消费。Ø 供给：氧化铝跌势放缓，阳极持平，自备电上涨，成本上涨。四川复产进度负荷预期，云南电力依然紧缺。地缘政治危机升级，海外减产风险持续。Ø Ø 库存：社库去化、伦铝累库、铝棒库存去库。Ø 宏观：全球多国高通胀，集中加息，经济衰退预期再增强；国内基建增速走扩，汽车销量改善，疫情下整体消费依然偏弱。Ø行情预判：国内供需边际均有改善，需求受政策提振的现实性大于西南地区受天气影响的不可控，二十大即将召开，政策预期上短期影响盘面情绪偏强。而海外目前宏观利空在价格中体现比较充分，滞帐的成本阶段性提升，在衰退预期未出现更多因素的情况下，供需双弱需求更弱下的滞帐，区间震荡偏强。而基本面上，海外市场对国内供需端均有利空影响。内盘相对偏强，后市内外比值走扩，进口货源将增加。长期全球经济衰退，暂时维持下行概率的可能。消费偏弱近月升水将收窄。Ø内盘运行区间18000-19300 外盘运行区间2150-2400 Ø 请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾走势概述： 本周交易逻辑也比较交替，交割换月后，市场跟随衰退预期，美指居高，后嘉能可向LME韩国大量交仓俄铝，到周尾世界金属统计的1-8月短缺的情况，在供给端受能源危机干扰，需求端国内基建稳增长，低库存的背景下，盘面对需求边际增量的反弹力度较大，故市场又现紧缺担忧的逻辑。整体上，国内供需边际均有改善，疫情加剧局地供应紧缺的情况，旺季渐趋，区间震荡。外盘供需双弱的主动去库再现大幅交仓，宏观依然压制，难以突破上行。 期间要闻： 英国首相特拉斯在正式就职45天后宣布辞职。 中国10月LPR报价持稳，1年期LPR报3.65%，5年期以上品种报4.30%，符合市场预期。业内专家表示，LPR保持稳定，无碍金融机构加大实体经济支持力度。后续在商业银行下调存款利率、压降负债成本的情况下，LPR仍有下降空间。 证券日报：进入四季度，稳投资继续加力，一批重大项目密集开工。10月1日至10月19日，陕西、河南、四川、山东等地集中开工一批重大项目，投资规模合计4803亿元，涉及基础设施、制造业等领域。 央视新闻：德总理表示已经摆脱了对俄天然气的依赖。 费城联储主席表示，美联将继续加息一段时间，需要看通胀持续下降，才能改变政策前景；美联储在降低通胀方面取得了令人失望的进展；今年GDP可能持平，明年增长1.5%；到今年年底，联邦基金利率可能远高于4%；明年某个时候美联储可以停止加息，评估政策影响。 世界金属统计局（WBMS）周三公布的最新报告数据显示，2022年1—8月全球铜市供应短缺65.7万吨，而2021年全年为短缺28.3万吨；全球铅市供应短缺14.6万吨，2021年全年为供应短缺8.28万吨，截至8月底，总库存较截至2021年底低1.91万吨；全球锌市供应过剩24.7万吨，2021年全年为供应短缺11.43万吨；全球锡市供应短缺7,800吨，今年前8个月，全球精炼锡产量同比减少4.1万吨。 美东时间周三下午，美国最大铝生产商美国铝业首席执行官要求美国及其盟友采取“紧急行动”制裁俄罗斯金属。 近日多家银行召开会议部署四季度重点工，在做好信贷投放方面出台的主要措施包括放宽重点领域的信贷准入条件、降低企业贷款利率、提升调查审查工作质效、用足用好差异化政策等，制造业、战略新兴产业、普惠小微企业、科技型企业、绿色信贷等是主要发力方向。 10月19日，伦敦金属交易所铝注册仓单库存增加19％，本周增加63%。 请务必阅读文后免责声明 1.3 复盘对比价格运行特征：走势基本完全符合。单边趋势偏强震荡，沪伦比确实走强，近月走弱连一-连三走窄。请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.1 行情预判Ø本期观点：Ø Ø 铝材和终端：铝棒：加工费走高，主因货源紧缺。 Ø 铝材：铝板带箔企业压力原料库存，看空后市铝价，全国成品库存稳中微升；铝型材企业整体订单量有所增加；铝杆下游企业订单集中释放，国网集中交货按需采购；合金锭企业成本高利润薄、下游压铸企业按需采购。整体环比改善，但难改疲态。Ø 废铝：废铝供给量增多，下游按需采购为主，成交尚可。精废差走弱利多原铝消费。Ø 供给：氧化铝跌势放缓，阳极持平，自备电上涨，成本上涨。四川复产进度负荷预期，云南电力依然紧缺。地缘政治危机升级，海外减产风险持续。LME大幅交仓。Ø Ø 库存：社库超预期去化、伦铝累库、铝棒库存去库。Ø 宏观：美联储加息预期；二十大召开强调基建、新能源等领域增投资；1年期、5年期LPR持平。Ø行情预判：国内供需边际均有改善，需求受政策提振的现实性大于西南地区受天气影响的不可控，基建四季度料持续在季节性因素之外发力，同时旺季因素已接近尾声，政策预期上短期影响盘面情绪偏强，疫情导致运输受限局地货源紧缺，利多升水。而海外目前宏观利空在价格中体现比较充分，滞帐的成本阶段性提升，在衰退预期未出现更多因素的情况下，供需双弱需求更弱下的又现LME大量交仓，区间震荡为主。长期看海外市场对国内供需端均有利空影响。内盘基本面相对偏强，后市内外比值走扩，进口货源将增加。长期全球经济衰退，暂时维持下行概率的可能。消费偏弱近月升水将收窄。Ø内盘运行区间18000-18900 外盘运行区间2150-2300请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑Ø基本面因素：Ø库存：海外：截止10月20日LME库存水平为56.8275万吨，周增加21.6375万吨，去年同期去库3.02万吨，库存水平为109.83万吨；能源危机，供应紧缺，属于主动去库趋势中的阶段性累库，据悉嘉能可通过LME韩国大量交仓俄铝。Ø 国内：中国电解铝社会库存周去库2.4万吨至62.9万吨，去年同期累库6.4万吨，库存水平为97.4万吨。国内西南地区，尤其是云南复产缓慢，枯水期缺电持续，需求端由于国内基建稳增长房地产弱提振，需求仍有季节性外的政策增量，叠加疫情影响汽运，导致的去库超预期情况。Ø 请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司 2.3 多空逻辑Ø基本面因素：Ø需求：铝棒和铝型材方面：铝棒加工费上移，主因货源紧缺，汽运途中售完，下游刚需采购为主。受疫情和二十大影响，再生铝棒停产数量较多，市场货源紧缺，下游备货医院增强。铝型材企业整体订单量有所增加。整体环比改善，但难改疲态。Ø基本面；9月铝棒运行产能减少，产能利用率减少（运行产能/建成产能=83.16%），预计10月略走高，但改善空间不大。（偏利空）Ø其中（2022.10.14-2022.10.21），6030铝棒90mm，佛山520元/吨，周涨40；临沂430元/吨，涨50。9月铝棒运行产能1421万吨，环比减少19万吨。铝棒消费地库存减少0.45万吨至11.05万吨。9月铝棒产量117.7万吨，环比下降2.69%，同比下降7.5%。8月铝型材开工率51.06%，同比减少0.82%，环比减少2.34%。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 2.4 多空逻辑Ø需求：（偏利多）Ø 废铝价格涨跌互现，精废差走低，利多废铝消费。光亮铝线，由于市场货源紧缺微涨，其他随原铝涨跌。废铝供应增多，持货商逢高积极出货；下游再生铝厂按需采购，市场成交尚可。废铝旧料波动一般，型材喷涂料更多用于型材企业。易拉罐时铝板带箔企业采购。废铝紧缺，供给释放后，需求增多，涨势相对原铝走强，精废差收窄。 10月14日-10月21日，Ø山东摩托车轮毂15500元/吨，跌200。Ø山东废光亮铝线16850元/吨，涨50.Ø江苏废铝边角料1#16350元/吨，跌50。ØA00均价18712/吨，周涨10。Ø精废差345.5元/吨，周跌44.5；Ø中国废铝回收9月为5.018万吨，环比上涨6.07%；1-9月废铝回收合计为35.9720万，去年同期为37.52，同比下跌4.13%； 1-8月中国铝破碎料进口数量合计累计值95.10万吨，累计同比增加77.68%，8月进口量为17.0747万吨，进口月环比增加13.95%。 铝合金锭方面：A356.2佛山20050元/吨，跌50； ADC12上海19100元/吨，平； 9月再生铝合金锭开工率为30%，同比下跌31.82%，环比下跌0%。 请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 2.4 多空逻辑Ø基本面因素：Ø需求：废铝和合金锭方面：请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 2.5 多空逻辑Ø基本面因素：Ø铝杆方面：铝杆下游企业订单集中释放，国网集中交货按需采购；Ø铝板带箔：铝板带箔企业压力原料库存，看空后市铝价，全国成品库存稳中微升；Ø铝材进出口：国内铝材出口维持累计同比增速高位，主因目前供应替代海外缺口。Ø9月铝杆线开工率为49%，环比上涨2.9%，同比上涨1.4%。9月铝板带企业开工率为70.01%，环比增加6.16%，同比减少2.51%。铝材产量来看，9月铝杆产量27.54万吨，环比增加1.68万吨，9月铝板带箔产量69.89万吨，环比增加4.06万吨。除了基建增速走扩，铝杆需求和产量小幅增加外，其他铝材产量环比增加。8月未锻轧铝材出口累计值416.0638万吨，净出口累计值288.4057万吨，净出口累计同比120.11%。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 2.6 多空逻辑Ø基本面利空因素：Ø终端：建筑行业：国内显著下滑的终端领域是房地产，为对冲下行压力，房地产融资政策的改善，但依然待传导效应。终端：建