铝期货周报冶炼亏损减产预期疫情装运不畅阶段性局地紧缺短期偏强 长期全球衰退下行有空间多空逻辑： (短期震荡偏强，长期衰退冲击至偏空）利空因素：淡季、美联储偏鹰加息预期仍在、多国鹰式加息、全球经济衰退预期持续、房地产先行指标仍出于跌势、疫情持续、地缘政治持续、西南地区复产中、10月综合PMI低于荣枯线、德国制造业PMI收缩加剧。利多因素：冶炼亏损减产、海外减产预期仍在、西南复产受限于电力和疫情、基建增速走扩、装运受限、社库去化。Ø操作建议：区间短线，空单高抛低吸操作。内外比值走扩。近月升水收窄。Ø内盘运行区间18000-19300 外盘运行区间2150-2400 Ø风险提示：美联储加息幅度和时长弱于预期、衰退时点滞后联系我们研究员： 王华联系方式：010-56711762从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2022年11月4日 上期复盘Part 1本期分析Part 2风险提示Part 3目录 Part 1 上期复盘 1.1 观点回顾Ø10月月报观点：Ø Ø 请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾走势概述： 本周继上周回落后区间内偏强回升，尚未收复失地。回落的原因是以美联储为首的海外多国将进行加息，预期偏鹰，全球流动性再度收紧，股市大跌；同时，淡季至铝下游消费预期偏弱，铝价突破震荡区间下行。后由于云南再度减产10万吨，广西、四川等地复产进度缓慢，疫情影响货物装卸运输，导致局部地区供应紧缺，地区间价差增加，华东向华南地区调动明显。同时，西南地区由于铝价下跌后冶炼企业亏损，大修计划提上日程，供应紧缺预期增强，铝价上行，但到周末尚未收复失地。海外数据符合衰退的大方向，供应紧缺预期持续，本周库存连续去化，现货贴水持续走扩。 期间要闻：中国10月综合PMI49.2，低位荣枯线。美国10月ISM非制造业创2020年5月来新低。 英国央行将基准利率上调75个基点至3%，符合预期。是自2008年以来的最高水平，也是自1989年以来的单次最大加息幅度。香港金管局加息75个基点至4.25%。“小非农”美国10月ADP私人就业人数增长23.9万，远超预期，创七个月最大增幅。德国10月制造业PMI终值由初值45.7下修至45.1，法国10月制造业PMI终值由初值47.4下修至47.2，也均创2020年5月来新低，且低于市场预期。 美联储再次大幅加息75个基点，将联邦基金利率的目标区间提升至3.75%-4%，符合市场预期。本次美联储决议声明来看，美联储措辞略偏鸽派，美联储暗示可能放缓加息步伐。 请务必阅读文后免责声明 1.3 复盘对比价格运行特征：基本符合月报预判的重心下移，但是，供给端干扰因素频发，下跌充满了对抗。请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.1 行情预判Ø本期观点：Ø Ø 铝材和终端：铝棒：加工费走高，主因货源紧缺。 Ø 铝材：铝板带箔企业压力原料库存，看空后市铝价，全国成品库存稳中微升；铝型材企业整体订单量有所增加；铝杆下游企业订单集中释放，国网集中交货按需采购；合金锭企业成本高利润薄、下游压铸企业按需采购。整体环比改善，但难改疲态。Ø 废铝：废铝供给量增多，下游按需采购为主，成交尚可。精废差走弱利多原铝消费。Ø 供给：氧化铝跌势放缓，阳极持平，自备电上涨，成本上涨。四川复产进度负荷预期，云南电力依然紧缺。地缘政治危机升级，海外减产风险持续。LME大幅交仓。Ø Ø 库存：社库超预期去化、伦铝累库、铝棒库存去库。Ø 宏观：美联储加息预期；二十大召开强调基建、新能源等领域增投资；1年期、5年期LPR持平。Ø行情预判：国内供需边际均有改善，需求受政策提振的现实性大于西南地区受天气影响的不可控，基建四季度料持续在季节性因素之外发力，同时旺季因素已接近尾声，政策预期上短期影响盘面情绪偏强，疫情导致运输受限局地货源紧缺，利多升水。而海外目前宏观利空在价格中体现比较充分，滞帐的成本阶段性提升，在衰退预期未出现更多因素的情况下，供需双弱需求更弱下的又现LME大量交仓，区间震荡为主。长期看海外市场对国内供需端均有利空影响。内盘基本面相对偏强，后市内外比值走扩，进口货源将增加。长期全球经济衰退，暂时维持下行概率的可能。消费偏弱近月升水将收窄。Ø内盘运行区间18000-18900 外盘运行区间2150-2300请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑Ø基本面因素：Ø库存：海外：截止11月3日LME库存水平为57.7875万吨，周减少0.9225万吨，去年同期去库3.8750万吨，库存水平为100.4050万吨；能源危机，供应紧缺，属于主动去库趋势中。Ø 国内：中国电解铝社会库存周去库5.5万吨至56.8万吨，去年同期累库2.7万吨，库存水平为101.2万吨。云南再减产10万吨，疫情导致多地货物装卸运输受限，局地货源紧缺，地区间价差扩大，货物去库调度增加。 请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司 2.3 多空逻辑Ø基本面因素：Ø需求：铝棒和铝型材方面：铝棒加工费小幅下跌，下游刚需采购为主，无增量。铝型材企业整体订单量有所增加。整体环比改善，但难改疲态。Ø基本面；9月铝棒运行产能减少，产能利用率减少（运行产能/建成产能=83.16%），预计10月略走高，但改善空间不大。（偏利空）Ø其中（2022.10.28-2022.11.4），6030铝棒90mm，佛山580元/吨，周减20；临沂450元/吨，涨0。9月铝棒运行产能1421万吨，环比减少19万吨。铝棒消费地库存增加0.65万吨至7.4万吨。9月铝棒产量117.7万吨，环比下降2.69%，同比下降7.5%。9月铝型材开工率52.86%，同比增加1.72%，环比增加1.8%。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 2.4 多空逻辑Ø需求：（偏利多）Ø 废铝价格涨跌互现，精废差走低，利多废铝消费。原铝跌势，废料紧张，对ADC12有支撑，而需求不足，跟跌明显。铝合金锭市场看跌后市，厂家积极甩货，实际成交量有限。上海、西南地区，由于原料成本高且紧缺程度加剧，价格波动幅度小。 10月28日-11月4日，Ø山东摩托车轮毂15300元/吨，跌100。Ø山东废光亮铝线16550元/吨，涨50.Ø江苏废铝边角料1#16150元/吨，跌50。ØA00均价18359/吨，周跌4。Ø精废差345.5元/吨，周跌58.5；Ø中国废铝回收9月为5.018万吨，环比上涨6.07%；1-9月废铝回收合计为35.9720万，去年同期为37.52，同比下跌4.13%； 1-9月中国铝破碎料进口数量合计累计值111.2942万吨，累计同比增加74.04%，9月进口量为16.1942万吨，进口月环比减少5.16%。 铝合金锭方面：A356.2佛山19800元/吨，涨100； ADC12上海18700元/吨，减300； 9月再生铝合金锭开工率为47.7%，同比上涨8.41%，环比上涨59%。 请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 2.4 多空逻辑Ø基本面因素：Ø需求：废铝和合金锭方面：请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 2.5 多空逻辑Ø基本面因素：Ø铝杆方面：铝杆下游企业订单集中释放，国网集中交货按需采购；Ø铝板带箔：铝板带箔企业压力原料库存，看空后市铝价，全国成品库存稳中微升；Ø铝材进出口：国内铝材出口维持累计同比增速高位，主因目前供应替代海外缺口。Ø9月铝杆线开工率为47.1%，环比下跌1.8%，同比上涨1.2%。10月铝板带企业开工率为67.88%，环比减少2.13%，同比减少4.25%。铝材产量来看，10月铝杆产量26.77万吨，环比减少0.97万吨，10月铝板带箔产量110.93万吨，环比增加41.04万吨。受益于房地产政策次级，建筑用铝板需求增多，10月产量显著增加。8月未锻轧铝材出口累计值519.7073万吨，净出口累计值351.65万吨，净出口累计同比96.22%。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 2.6 多空逻辑Ø基本面利空因素：Ø终端：建筑行业：国内显著下滑的终端领域是房地产，为对冲下行压力，房地产融资政策的改善，但依然待传导效应。终端：建筑行业：随着断贷风波蔓延，地产需求的疫后回升戛然而止。7月份出现分期首付、零首付等市场乱想出现，部分地方出现“停工停贷”事件，对此央行与银保监会及时发布《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》，要求加强房地产贷款检测和风险防范工作；17日银保监会等部门表示对“停贷”高度重视，重申“住房不炒”与“稳地价、稳房价、稳预期”原则。央行房地产金融调控的思路从稳地产向平衡稳地产与防风险倾斜自5月20日道7月2日，5年期LPR维持4.45不变。8月多地放开限购政策，但对房地产销售助力有限，多地断贷现象频发，8月地产政策基调是保交楼、稳民生为稳定房地产市场的核心所在，政策、房企、金融机构将多方合理，以解决目前房企违约、项目烂尾、业主停贷等陆续出现的情况。中国8月中期借贷便利MLF1年2.75，前值2.85.国内显著下滑的终端领域是房地产，为缓冲下行压力，房地产融资政策的改善，但多地成交未见显著改善。 9月末央行和财政部连续释放救市政策，9月29日，央行银保监会，阶段性放宽部分城市首套住房房贷利率下限。9月30日，财政部税务总局，支持居民换购住房有关个人所得税减免。10月公布的新增人民币贷款来看，同比差虽然收窄，并不意味着购房者信心的修复，更多是政策指导下的被动放贷。地产股指数从9月以来震荡下行，表明市场对未来的房地产的贷款和销售并没有修复的预期。住宅用地成交面积和新开工单月同比目前仍为负，先行指标并未出现调转。 10月二十大召开，再次强调基建稳增长作用。国内四季度专项债明年额度提前申请发放。疫情管控下，国内对冲经济的手段主要还是基建。在此背景下，国务院常务会议提出要抓紧下达专项债额度，发挥地方债促进经济稳定增长的作用，将其作为重要的逆周期调控工具。9月固定资产累积同比增速11.20%。10月中下旬建筑用铝板订单增加. Ø 供给端来看，9月，全国房地产开发投资完成额累积值为当月同比下降8.0%；9月地产销售面积累计同比下跌22.2%，前值-23.0%；地产新开工面积累计同比为-38.0%，前值的-37.2%；施工面积累计同比为下降5.3%，低于前值的-4.5%，竣工面积累计同比为下降19.87%，前值为-21.13%。需求端来看，10月1-24日30大中城市商品房成交面积908.99万平方米，去年同期为1106.50万平方米，同比下跌17.85%。9月房地产累积同比下降6.6%，第三季度对GDP的贡献下降0.31个百分点，对GDP总量形成拖累。 请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 2.6 多空逻辑Ø基本面利因素：（利多）Ø终端：7月工信部表示研究是否延续新能源汽车车辆购置税的优惠政策.8月国常会决定延续实施新能源汽车免征购置税到2023年底，继续予以免征车辆税和消费税、路权、牌照等支持。除此之外还强调，建立新能源汽车产业发展协调机制，用市场化办法促进整车企业优胜劣汰和配套产业发展，大力建设充电桩，政策性开发性金融工具予以支持。Ø 从库存来看，中游装备制造（不含汽车）