铝：低库存延续，国内经济政策提振，沪铝震荡偏强

研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013Email：yuanq@mfc.com.cnTel：13419616215 1 2 3 核心观点 ➢宏观：美元表现强势，人民币汇率延续贬值；国内房地产政策在各地落地，“金九银十”到来，经济复苏预期再起 ➢氧化铝-产业基本面总结：供给：氧化铝产能扩张速度较快，最新开工率为83.56，环比略有上升，考虑到冶炼工艺简单，可随开随停，因此供给弹性较大 进口：当前进口处于微幅亏损状态，每吨进口亏170元，较上周稍有收敛需求：国内电解铝复产接近尾声，对氧化铝的需求增量边际减少 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3105元左右，每吨亏损160元，较上周无变化；烧碱价格较上周涨50元，涨幅1.32% 从基本面来看，预期短期高位震荡。库存仍处于历史低位。随着云南复产临近尾声，对氧化铝的需求增量也逐渐平稳，成本端煤炭和烧碱近期价格上涨，冶炼成本有所上升，对氧化铝价格支撑较大。中期受限于过剩产能及较大的供给弹性，价格上方空间有限。关注价格在3100-3300元/吨之间的压力情况，建议做好风险控制。 ➢电解铝-产业基本面总结：供给：产能增量有限，产量增量边际放缓，近期进口窗口打开，进口货源增加 进口：最新进口盈利500元/吨，较上周增加100元/吨，且7月净进口9.38万吨，同比增长4.95% 需求：8月中国铝材产量548.3万吨，同比增长6.6%；铝合金产量124.9万吨，同比增长9.9%，月度产量均处历史于较高位置利润：电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前冶炼成本在17590元附近，利润在1800元附近，较上周无变化 国内房地产各项政策陆续落地，“金九银十”消费旺季到来，经济复苏预期很强，下游开工也可观。短期内，低库存状态延续，铝价易涨难跌，而美元表现强势，且进口窗口持续打开，铝价上方空间有限。预计沪铝10合约偏高位震荡，建议做好风险控制。 ➢风险点：国内外宏观政策，地缘政治 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能：快速扩张 ◆据阿拉丁数据,2023年7月中国氧化铝总产能为10292万吨，同比增加6.08%，环比无变化；2023年7月中国氧化铝在产产能为8600万吨，同比增加2.99%，环比增加60万吨。 氧化铝-供给 2.1.2氧化铝产量 ◆据国家统计局数据,2023年8月中国氧化铝产量为708万吨，同比减少0.8%，环比增加14.7万吨；2023年1-8月中国氧化铝产量累计为5453.7万吨，同比增加0.6% 氧化铝-供给 2.1.3氧化铝开工率：弹性较大 ◆据阿拉丁数据,2023年7月中国氧化铝开工率为83.56，处于历史中等偏低位置，同比下滑，环比上升，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 氧化铝-供给 2.1.4氧化铝进出口：出口迹象显现 ◆据海关总署数据,2023年7月中国氧化铝净出口700吨，2023年1-7月中国氧化铝净进口累计为18.87万吨 氧化铝-需求 2.2电解铝产量：缓慢提升 ◆据国家统计局数据,2023年8月中国电解铝产量360万吨，同比增加3.1%；2023年1-8月中国电解铝产量累计为2723万吨，同比增加2.9%；月度产量处于历史较高位置。 氧化铝-成本 2.3.1铝土矿价格：变动不大 ◆据wind数据显示，今年上半年以来，广西、河南地区的高铝硅比矿（AL/SI=8）价格有所下降，而低铝硅比矿价格有所抬升，均价变动不大 氧化铝-成本 2.3.2烧碱价格：今年以来大跌 ◆据wind数据,烧碱价格近期有所反弹，最新价3850元/吨，较上周涨50元/吨，涨幅1.32% 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润为负 ◆据wind数据测算,氧化铝目前冶炼成本在每吨3105元左右，每吨亏损160元，较上周无变化 氧化铝-利润 2.4.2氧化铝进口处于亏损 ◆据wind数据测算,氧化铝今年以来处于进口亏损状态，目前亏损较上周有所收敛，每吨亏损约170元 氧化铝-库存 2.5港口库存：历史低点 ◆据wind数据,氧化铝于8月24日的港口库存为6.1万吨，较上周减少2.2万吨，库存绝对值仍处于历史极低位置；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据也处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡：过剩显现 ◆据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2022年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显◆从今年以来的月度供需平衡来看，多数月份处于过剩，7月数据表现为紧张 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能：上方空间有限 ◆据阿拉丁数据,2023年7月，中国电解铝总产能为4461.1万吨，同比增加1.29%；中国电解铝在产产能为4264.8万吨，同比增加3.53%；中国电解铝产能利用率为94.04。 电解铝-供给 3.1.2电解铝产量：缓慢提升 ◆据国家统计局数据,2023年8月中国电解铝产量为360万吨，同比增加3.1%；2023年1-8月中国电解铝产量累计为2723万吨，同比增加2.9% 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：上方空间有限 ◆据阿拉丁数据,2023年7月中国电解铝开工率为95.60，环比上升，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口：进口通道打开 ◆据海关数据,2023年7月中国电解铝净进口9.38万吨，当月同比增长4.95%；2023年1-7月中国电解铝净进口累计为52.20万吨◆根据季节图可以发现，几年来中国电解铝进口通道已经逐步打开 电解铝-供给 3.1.5废铝价格：精废差处于中高位置 ◆据最新数据,2023年9月12日的废铝均价为19600元/吨，对比上周9月6日价格上涨150元/吨◆2023年9月12日的精废差为1700元/吨，对比上周9月6日上涨50元/吨 电解铝-供给 3.1.6废铝进口 ◆据海关数据,2023年7月中国废铝净进口14.84万吨，同比下跌0.86%；2023年1-7月中国电解铝净进口累计为96.90万吨，同比上涨24.47% ◆从月度进口季节图来看，当前进口量处于历史偏高位置；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 电解铝-需求 3.2.1铝材产量：产量可观 ◆据国家统计局数据,2023年8月中国铝材产量548.3万吨，同比增加6.6%，环比增加3.77%；2023年1-8月中国铝材产量累计为4089.2万吨，同比增加4.3%；铝材月度产量处于历史较高位置。 电解铝-需求 3.2.2铝合金产量：产量可观 ◆据国家统计局数据,2023年8月中国铝合金产量124.9万吨，同比增加9.9%，环比增加3.1万吨；2023年1-8月中国铝合金产量累计为928.7万吨，同比增加16.3%；铝合金月度产量处于历史较高位置。 电解铝-成本 3.3.1氧化铝价格：重心下移，近期有所反弹 ◆据氧化铝价格来看，长期处于区间震荡，近期重心有所上移 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格：一路下跌，暂未见底 电解铝-成本 3.3.3辅料价格：氟化铝下跌近10%，冰晶石变动不大 ◆据wind数据,干法氟化铝价格从年初万元跌至8600元/吨附近，跌幅10%；冰晶石今年以来价格稳定在7200元/吨附近，波动不大 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润在千元以上 ◆据wind数据测算,近期电解铝冶炼成本有所反弹，目前在17590元/吨，对比上周上涨10元/吨◆根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前利润在1800元/吨附近，对比上周无变化 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口处于微幅亏损 ◆据wind数据测算,自2022年以来，电解铝进口一直处于亏损状态，今年以来已由亏损状态转为盈利状态，目前进口盈利500元/吨附近，对比上周上涨100元/吨 电解铝-库存 3.5.1社会库存：绝对数据处于历史低位 ◆据wind数据,电解铝于9月14日的主流消费地区的现货库存为51.9万吨，处于历史较低位置，对比上周累库0.2万吨 电解铝-库存 3.5.1社会库存：月度库存同比环比均下降 ◆据wind数据,从月度数据来看，2023年8月电解铝现货库存为49.3万吨，同比减少18.9万吨，环比减少4.8万吨；从季节图来看，处于历史绝对低位 电解铝-基差 3.6已无升水优势 ◆现货市场成交方面，华东现货铝价在19400-19540元/吨，环比上周五上涨160元/吨。进口货源增加，高铝价削弱采货积极性，现货小幅贴水。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我本人及所在公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本人及所在公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。注：本文中数据来源为美尔雅期货研究院、万得以及交易所官网公开资料。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A座16层服务热线：027-68851692公司网站：www.mfc.com.cn