长期看全球经济衰退弱势主导，中期供给恢复淡季来临突破向下，短期银十供需边际均改善震荡

2022年第三季度，国内外铝行情走势分化明显，主要原因是宏观和基本面时间上错配。7月份，沪铝下跌，伦铝上涨，国内供强需弱正值淡季，价格重心再下移，而伦铝受益于美指下行。8、9月，伦铝演绎方向通向，但是跌幅有分化，分化因子在于国内川渝和云南地区电力紧缺和传统旺季需求边际增量，而通胀高企，虽然欧洲能源危机减产加剧，但经济偏弱下需求更弱，故海外宏观层面和基本面层面均比国内弱，内外比值持续走扩。第三季度预期差和宏观因素主导，基本面供强需弱，去库多因入库积极性下降。8月传统淡季累库偏中性，供应端减产未能改变供需矛盾，但对盘面起到了支撑作用；外盘欧洲减产亦难抵需求更弱。9月供需均有改善的预期和现实，供给端减产扩大超预期，需求端同比偏弱体现的宏观系统性问题更大，供给端恢复受限于水电，去存虽然去化，但宏观压制因素更强，美指高企、经济衰退预期、国内疫情、外盘带动等利空因素叠加，基本面短暂的供弱需强难以对抗跌势，表现为对抗式下跌。