中美AI产业链的全链协同与循环生态
美国AI领域当前芯片巨头、云服务商与AI模型与应用领导者正在深化战略协同，形成AI基建、算力需求、模型创新迭代与应用落地的正向循环。这一循环在降低大模型与应用厂商算力采购成本、精准匹配其算力需求的同时，也帮助云服务提供商与芯片企业实现资源的合理调度，提升AI基建ROI与利用效率。我们认为全产业链协同的商业模式或有望在中国市场复制，推动芯片企业、云服务商以及AI大模型厂商与行业解决方案提供商的深度协作，通过长期协议、投资入股等方式，提升全链资源调度效率的同时解决算力需求瓶颈，推动行业快速高效发展。
AI应用生态繁荣驱动推理算力需求快速增长
AI应用生态繁荣推动全球主流大模型的调用量快速增长。根据OpenRouter数据，全球主流大模型周调用量由2025年初的4997亿增长至2025年9月的约4.9万亿Token，9个月内增长近10倍，主要得益于AI应用的快速落地、智能体应用渗透率提升以及图像与视频大模型的调用增加。根据IDC数据，中国智能算力规模预计将由2025年的1,037EFLOPS增长至2028年的2,782EFLOPS，2025-2028E复合增长率达到39%。在AI算力需求快速增长以及AI应用渗透率提升的驱动下，中国AI推理芯片市场规模预计将从2025年的3106亿元增长至2029年的1.38万亿元，复合增速为45%，其中专为推理设计的NPU占比将从2025年的19%增长至2029年的29%。
Sora 2：加速AI视频应用生态发展
2025年9月OpenAI正式上线视频与语音生成模型Sora 2，有望加速AI视频应用生态发展。AI应用生态繁荣推动全球主流大模型的调用量快速增长。根据OpenRouter数据，全球主流大模型周调用量由2025年初的4997亿增长至2025年9月的约4.9万亿Token，9个月内增长近10倍，主要得益于AI应用的快速落地、智能体应用渗透率提升以及图像与视频大模型的调用增加。根据IDC数据，中国智能算力规模预计将由2025年的1,037EFLOPS增长至2028年的2,782EFLOPS，2025-2028E复合增长率达到39%。在AI算力需求快速增长以及AI应用渗透率提升的驱动下，中国AI推理芯片市场规模预计将从2025年的3106亿元增长至2029年的1.38万亿元，复合增速为45%，其中专为推理设计的NPU占比将从2025年的19%增长至2029年的29%。
中国主要互联网及云计算厂商AI业务发展及产业链投资梳理
我们观察到中国主要的互联网厂商自2022年起逐步减少了对外的大范围投资，更加关注核心主业的协同发展，同时整体布局更偏向于支持前沿科技及探索AI相关的应用场景及核心主业的国际扩张。在硬件方面，中国互联网企业在芯片领域的投资布局以产业链协同整合和推理侧芯片突破为核心。通过投资存储、网络、光电子等产业链关键环节构建完整生态，并重点发力边缘AI芯片、车载推理芯片及大模型推理GPU。
- 阿里巴巴：围绕“消费”及“AI+云”两大核心战略开展布局，主要投资集中于与“消费”及“AI+云”相关的领域，包括全球有电商发展潜力国家的电商平台，AI、机器人、大模型等前沿科技探索方向等。
- 腾讯：布局全栈AI云+AI应用，打造智能化增长引擎，主要投资覆盖多个领域，包括AI、游戏、生物医药、消费等多个行业。
- 百度：关注广告业务增长新驱动、Robotaxi及AI新业务发展，主要投资范围集中在AI相关应用领域。
- 字节跳动：深度协同流量生态与AI技术能力，其商业化路径正逐步清晰，主要投资集中于“AI +前沿场景”，“消费”及“AI芯片产业链”相关的领域。
- 蚂蚁集团：聚焦普惠场景释放AI价值，主要布局范围包括AI的各类应用场景及金融科技相关的场景。
- 商汤：1+X战略布局，打造行业领先的大装置、大模型与AI应用，主要投资聚焦在AI领域，覆盖智能驾驶、语音识别、多模态AI内容、空间智能等多个赛道。
关注AI发展浪潮中产业链协同的投资机会
我们观察到行业2022年起逐步减少对外的大规模投资，更加关注投资与主业的协同发展，布局更偏向于支持前沿科技、丰富AI相关的应用场景、及推进核心主业的国际扩张。硬件方面，中国互联网企业在芯片领域的投资布局以产业链协同整合和推理芯片突破为核心。通过投资存储、网络、光电子等产业链关键环节构建完整生态，并重点发力边缘AI芯片、车载芯片及大模型推理GPU。长期来看，我们认为全产业链协同的商业模式或有望在中国市场复制，推动芯片企业、云服务商以及AI大模型厂商与行业解决方案提供商的深度协作，通过长期协议、股权联动等方式，有望降低我国算力投入风险、提升全链资源调度效率的同时解决算力需求瓶颈，推动全行业健康良性发展。
