把握双碳与电改机遇,布局数智化转型-首次覆盖报告

远光软件(002063)[Table_Industry]计算机/信息科技 远光软件（002063.SZ）首次覆盖报告 本报告导读： 公司作为电力信息龙头，把握“双碳+电改”加速与信创EPR市场扩张多重机遇，携手国网南网推进国产化替代，未来业绩增速有望超预期。 投资要点： 政策推动信创EPR发展，公司持续推进数智化转型。为构建自主可控的关键技术体系，近年来政策大力扶持，助推信创国产化替代进程加速，数智转型已成为企业高质量发展的必然选择。公司深耕电力能源业ERP软件市场多年，凭借丰富的行业经验与积累，快速打通能源行业上下游产业链，构建了全面覆盖发电、输电、配电、售电和用电全产业价值链各环节的产品体系。 携手国网南网，把握电力信息化、国产替代和税改机遇。随着电力信息化政策加码，国网聚焦新型电力系统建设为公司提供业务新机遇。公司被纳入国网“三型两网”的战略部署，股权结构稳定，与国网电网在多个领域深度合作，加大在能源互联网领域的投入和产品技术创新。此外，公司研发推出集“资源配置中心、智慧结算中心、价值创造中心、资金安全中心”于一体的远光全球司库管理系统。同时，新一轮财税体制改革箭在弦上，公司有望借助改革东风进一步拓展业务和市场。 风险提示：宏观波动加剧的风险、行业政策不及预期的风险。 财务预测表 目录 1.盈利预测及投资建议..................................................................................41.1.收入和盈利预测....................................................................................41.2.估值分析................................................................................................52.“双碳+电改”助力电力信息龙头开启新篇章.............................................62.1.深耕电力能源行业多年，行业积累优势显著....................................62.2.“双碳+电改”加速，亟需数字信息系统助力.......................................72.3.“四驾马车”并驾齐驱，业绩持续稳健增长.........................................82.4.重视研发创新，加大技术储备..........................................................103.信创ERP市场迅速发展，数智化转型势在必行...................................113.1.政策持续加码，信创国产化替代发力..............................................113.2.市场规模迅速增长，下游应用广泛..................................................123.3.国内ERP市场竞争激烈，数智化转型大势所趋.............................134.携手国网南网，把握电力信息化、国产替代和税改机遇....................144.1.纳入国网“三型两网”战略布局，财务替代助力市场拓展...............144.2.成立合资公司，拓展南网业务边界..................................................164.3.借助“税改”东风，拓展业务和市场...................................................175.风险提示....................................................................................................18 1.盈利预测及投资建议 1.1.收入和盈利预测 1）集团管理业务：公司围绕集团企业的“数字化转型”新需求，持续完善新一代企业数字核心系统-远光DAP的产品功能。公司未来计划全面推广智慧共享财务平台、数智司库体系建设、财务无纸化等企业级数字化应用，持续在司库管理、应收应付、财务共享、智能应用等方面完善提升；深度绑定大客户的同时公司也将在两网五大以外电力持续开拓市场，聚焦各大集团财务数智化转型。在电力行业以外，公司广泛开展以集团资源管理为核心的咨询业务及信息化系统实施服务，同时在医疗行业、轨道交通行业进一步拓展经营。随着公司业务的持续拓展，该业务有望在短期内迎来较高增速并持续放量，预计2025-2027年的增速分别为15%、15%、18%，毛利率预计会稳定在59%的水平。 2）数据服务业务：公司在数据中台、模型服务、智慧物联及数字孪生方面持续加大研发投入，健全大数据产品体系。公司的企业智能数据平台EDT持续健全数据产生、采集、清洗、整合、分析和应用的全生命周期治理体系，为国家电投、国网安徽、国网江苏等客户项目，提供财务数据治理、业务预测等服务。同时还成功建设了企业智能物联平台AIoT、企业智能分析平台Realinsight和资金智能监控产品Cashinsight，多产品全面布局数字孪生、智慧数字运营和司库领域，该业务有望保持较快增速。预计2025-2027年的增速分别为12%、15%、15%。该业务毛利率水平稳定，预计2025-2027年的毛利率维持在62%水平。 3）人工智能业务：公司基于财务家园作为移动应用平台与门户，沉淀知识中心和IM中心，将社交技术、移动应用与业务系统有机融合，构建智能化社交沟通、语义交互，形成具有云管理时代特征的社交化业务系统，使得沟通更及时、协作更透明。2024年，公司在企业协同、共享服务、流程贯通等领域持续探索，聚合价值链，通过构建互联网智能云服务体系，从而帮助企业实现从信息化向数字化、智能化转型，构建企业智慧生态圈。该业务将保持正常增速稳定发展，预计2025-2027年的增速分别为15%、20%、25%，毛利率稳定在57%的水平。 4）智慧能源业务：公司以能源互联网子公司为主要平台，在“智慧能源”方向上持续发力，深入电力市场交易、综合能源服务、虚拟电厂、能源运维、低碳服务等核心业务，形成服务政府单位、电网企业、发电企业、电力用户和综合能源服务商等各类主体的标准化产品和解决方案、赋能各市场主体“能源+数字化”双转型，随着《电力市场运营基本规则》的即将实施，公司智慧能源业务将迎来新的市场机遇。新规将促进全国各省级电力市场的建设，为公司现有电力市场相关业务提供更广阔的市场空间。我们预计2025-2027年的增速分别是10%、15%、15%。随着标准化产品和解决方案的普及，毛利率有望进一步提升，预计2025-2027年的毛利率分别为38%、40%、40%。 1.2.估值分析 我们采用PE和PS两种估值方法，对公司进行估值。 1）PE估值法 考虑到公司为电力信息化行业老牌公司，因此选择同赛道的朗新集团、国能日新、威胜信息作为可比公司。 预计2025-2027年远光软件归母净利润分别为3.59/4.26/5.58亿元，可比公司2025年平均43.22倍PE，考虑到公司作为电力集团管理软件龙头，为国内90%的电力企业提供以财务为核心的企业管理软件及服务，具备在两大电网、五大发电集团等大型集团数字化转型中的优势地位；公司高度重视自主可控、安全可靠，始终坚持自主创新，不断优化的产品体系为公司未来发展奠定基础，因此给予远光软件2025年45倍PE，合理估值为161.69亿元人民币。 2）PS估值法 我们仍选取朗新集团、国能日新、威胜信息三家电力行业公司作为可比公司。 预计2025-2027年远光软件的收入分别为27.39/31.66/37.48亿元，可比公司2025年平均6.96倍PS，考虑到公司作为国家鼓励的重点软件企业，在数字企业、智慧能源、信创平台、社会互联等领域位居前列，公司以其深厚的技术积累和前瞻性业务布局，持续推动着能源行业的数字化转型，随着《电力市场运营基本规则》的即将实施，公司智慧能源业务将迎来新的市场机遇。新规将促进全国各省级电力市场的建设，为公司现有电力市场相关业务提供更广阔的市场空间。考虑到公司业务经营增长稳健，因此给予2025年6倍PS，合理估值为164.32亿元人民币。 综合以上估值方法，按照谨慎取低原则，我们认为公司合理估值为161.69亿元人民币，对应目标价8.49元/股。 2.“双碳+电改”助力电力信息龙头开启新篇章2.1.深耕电力能源行业多年，行业积累优势显著 专注大型企业管理信息化40年，长期为能源行业企业提供信息化产品和服务。公司成立于1998年，自成立伊始便确定了以服务电力集团企业为主的战略方向。2008年，推出的GRIS集团集约化管理信息系统在国家电网、南网、国电等电力企业实施应用。2019年，国网数字科技成为公司控股股东，国务院国资委成为实际控制人。2023年，公司深入落实国资委对加强央企资金管理及加快建设世界一流财务管理体系的要求，在国网、南网、国家能源集团等行业头部企业的司库体系建设应用也持续深化。2024年，智慧共享财务平台在国网全面推广应用，为国网落实国资委建设一流财务管理体系工作部署提供坚强支撑。目前，公司已经成为国内领先的企业管理、能源互联和社会服务的信息技术、产品和服务提供商。 数据来源：公司官网，国泰海通证券研究 能源行业多年沉淀与积累的优势愈加明显。近40年来，公司一直服务并参与大型能源集团的信息化工程建设，对能源行业的产业特性、经营特点、管理模式、业务流程等有着长期、深入、全面的理解，有利于横向扩展国内区域性、地方性能源集团的信息化项目，帮助公司更好地抓住战略性新机遇。伴随着能源互联网的加速，公司在该行业的多年沉淀和积累的优势将愈加明显。 数据来源：公司官网 2.2.“双碳+电改”加速，亟需数字信息系统助力 推进“双碳”和全球能源危机背景下，电力市场化改革加速。近年来世界能源消费继续强劲扩张，供需矛盾进一步恶化，2020年9月，中国明确提出2030年“碳达峰”与2060年“碳中和”目标。为达成双碳目标，电力市场化改革加快步伐。2002年开始实施首轮电力市场化改革，2022年1月18日，国家发改委、国家能源局发布《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》，提出对于建设全国统一电力市场体系分为两阶段。一阶段为到2025年，全国统一电力市场体系初步建成；二阶段为到2030年，全国统一电力市场体系基本建成。 数据来源：国家发改委，国家能源局，国泰海通证券研究 电力市场的复杂性和独特性意味着“电改”亟需数字信息系统助力。我们认为，电的生产、流通和消费几乎瞬间同时完成，且无法做到大量储存，这一特性要求电力市场必须实时保持供需平衡。因而，电力市场中需要有专门的市场运营机构，如电力系统调度机构和电力交易机构来进行精准调控。数字化技术将为新型电力系统和电力市场化改革赋能。 2.3.“四驾马车”并驾齐驱，业绩持续稳健增长 围绕“数字企业、智慧能源、信创平台、社会互联”四大领域，强化原有核心业务，不断推进新技术的研发、储备和应用。数字企业方面，公司围绕集团企业的“数字化转型”新需求，持续完善新一代企业数字核心系统“远光DAP”的产品功能。在智慧能源方面，公司以能源互联网子公司为主要平台，提供覆盖能源生产、能源输配、能源网络、电力市场交易到能源消费全产业链的数字化产品和服务。信创平台方面，公司全面践行自主可靠理念，进一步深化“九天智能一体化云平台”建设，持续研发覆盖软件开发全过程的全