运营效能行业领先,数智化转型促发展-首次覆盖报告

核心观点

居然智家作为国内家居卖场龙头企业，运营效能行业领先，积极推行数智化转型和国际化战略，打开成长空间。

投资要点

• 市场地位：公司市场份额约12.5%，位居行业第一，坪效、周转等指标领先；同时经营百货店、超市、购物中心等，业务结构以家居卖场为主，收入/毛利占比分别51%/73%。
• 战略布局：公司股权结构稳定，引入战略伙伴控股，实施员工持股计划；线上平台销售发力，业务结构逐步改变。
• 数智化转型：打造数智化物流服务平台、构建“官方账号+垂直内容账号”流量矩阵，提高运营效率；打造“人车家”三位一体的智能生活新场景，首家门店落地通州，招商率达97.5%。
• 国际化战略：金边/澳门店分别于2024年3/6月开业，招商率均超96%；以东南亚为起点，打造国际化家居生态平台。

财务预测与估值

• 预测：2024-26年营收分别139/149/157亿元，增速3/7/6%；归母净利分别10.75/12.35/13.85亿元，增速-17/15/12%。
• 估值：综合考虑PE、PS、FCFE估值方法，给予公司目标价6.4元，对应2025-26年PE分别为32/29倍，首次覆盖增持评级。

关键数据

• 门店数量：截至2024年上半年，拥有409家家居卖场(85家直营+324家加盟)。
• 线上平台：动窝平台截至2024H1累计上线卖场1016家，入驻商户超11万家，GMV达466亿元。
• 智能家居：居然智慧家平台截至2024年上半年销售额22.5亿元，同比增长30.6%。
• 购物中心：截至2024年上半年，4家购物中心实现销售额12.67亿元，同比增长193.7%。

研究结论

公司主业扎实、竞争力领先，更名“居然智家”彰显数字化转型的决心，智慧家、设计家等将加快发展；数智化转型和国际化战略将推动公司打开新的成长空间。