国金可选家电安孚科技深度平台赋能消费电池龙头启新篇控股南孚

[庆祝]控股南孚电池，引领消费电池龙头新征程。公司22年通过控股南孚电池实现业务转型，25年对南孚电池控股比例提升至39%，南孚电池作为国内一次性干电池龙头，产品矩阵多元，内销护城河深厚，出海启新篇章。 #锌锰电池应用场景刚需性强、规模稳健增长。锌锰电池具有贮存期更长、内阻更低等优势，存在刚需消费场景。有望从家电等传统领域逐步向可穿戴设备、家用医疗设备等新兴领域渗透，24 【国金可选-家电】安孚科技深度：平台赋能，消费电池龙头启新篇 [庆祝]控股南孚电池，引领消费电池龙头新征程。公司22年通过控股南孚电池实现业务转型，25年对南孚电池控股比例提升至39%，南孚电池作为国内一次性干电池龙头，产品矩阵多元，内销护城河深厚，出海启新篇章。 #锌锰电池应用场景刚需性强、规模稳健增长。锌锰电池具有贮存期更长、内阻更低等优势，存在刚需消费场景。有望从家电等传统领域逐步向可穿戴设备、家用医疗设备等新兴领域渗透，24年全球锌锰电池规模115.5亿美元，近5年CAGR为4.1%，规模稳健增长。23年我国锌锰电池规模57.4亿元，同比+3.4%，我们估算其中碱性电池渗透率在50%左右，较发达国家约80%的水平仍有差距，碱锰电池渗透率提升有望带动规模继续扩容。 #渠道+产品+品牌构建内销护城河、出海拓增量空间。内销方面：渠道上，南孚线上线下渠道深度融合，覆盖全国超过2000个分销商和超300万家终端网点。产品上，重视技术升级与产品迭代，第五代聚能环技术领先。品牌上，拥有极高的消费者认知度，品牌价值稳居干电池领域榜首。外销方面：南孚出海提速，2024年达7.92亿元，较22年规模实现翻倍以上增长，未来产能继续加码+规模效应增强下有望带动量利齐升。 #安孚平台赋能、可期待产品品类与业务扩张。公司积极布局储能、充电宝等业务。其中储能业务通过子公司合孚能源运营，规模持续扩张，24年实现营收、利润4.11亿元、0.12亿元。充电宝业务以“传应”品牌运营，“3C禁令”实施后，南孚充电宝有望凭借渠道、品牌、质量等优势，抢占中小厂商出清后的空白市场。 [红包]投资建议：我们预计25-27年公司实现归母净利润2.71、4.27、4.51亿元，同比分别+61.37%、+57.45%、+5.6%。公司核心资产南孚电池作为国内碱性电池龙头，市场份额领先且出口高增，25年9月子公司股权收购完成后对南孚持股比例由26%提升至39%，后续有望进一步提升控股比例。我们给予公司2026年30x的目标PE估值，对应目标价为49.71元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、产品替代风险、并购重组进展不及预期 报告链接:国金可选消费赵中平｜安孚科技深度：平台赋能，消费电池龙头启新篇