中科电气深度研究报告总结
核心结论
中科电气是一家以磁电装备起家，后进军负极材料行业的公司，目前负极业务营收占比超九成。公司发布2024年业绩预告，预计归母净利润同比增长590%至680%，主要得益于稼动率提升和快充产品放量。给予公司25年23X目标市盈率，目标价20.24元，维持“买入”评级。
公司介绍
公司成立于2004年，以磁电装备起家，2016年收购星城石墨进入负极行业。公司产品涵盖磁电装备和锂电负极，广泛应用于钢铁、交通运输、造船、机械、矿山、锂电等行业。2024年前三季度，公司锂电材料营收占比达92%，机械制造业务保持稳定增长。
核心逻辑
- 焦价回落盈利企稳，25年供需格局有望改善：上游原材料价格回落，负极盈利影响或消除，行业供需格局有望在2025年迎来改善。
- 与头部电池厂深度绑定，一体化优势打造极致成本：公司与众多国内外知名锂电池厂商建立合作关系，通过合资建厂形成深度绑定，对大客户订单及供应份额形成保障。此外，公司通过设备迭代、产线技改等措施推动降本增效，一体化成本优势明显。
- 快充需求旺盛，产品结构改善提升盈利能力：23年以来，各家电池厂商相继推出快充产品，宁德神行+比亚迪二代刀片电池有望在2025年快速放量，快充材料短期或供不应求、持续享有溢价优势。
关键数据
- 2022-2023年公司业绩受行业景气度影响波动，2024年前三季度实现营业收入38.84亿元，同比+10.27%；归母净利润1.84亿元，同比扭亏为盈。
- 公司预计2024年归母净利润2.88-3.25亿元，同比+590%至+680%；预计实现扣非归母净利润3.27-3.74亿元，同比+250%至+300%。
- 公司目前已形成26万吨负极材料+24万吨负极石墨化产能，云南曲靖二期5万吨负极一体化产能有望在2025年达产，海外摩洛哥10万吨产能有望在2026年投产。
研究结论
- 公司负极产品广泛应用于下游新能源汽车、储能和3C等领域，现有一体化布局完善，成本优势明显；快充、硅负极等高端产品放量有望持续为公司带来超额收益。
- 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.1/6.0/8.6亿元，同比分别为+636.4%/+96.3%/+43.1%，对应EPS分别为0.45/0.88/1.26元。
- 下游新能源汽车销量超预期、快充车型向主流价格带渗透、负极材料加工费上涨、新增产能建设进度放缓、硅负极、固态电池等新技术产业化进展加快等因素将推动公司业绩增长。
