新能源及有色金属日报：绝对价格回落海内外升贴水走强

重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价20900元/吨，较上一交易日变化100元/吨，华东铝现货升贴水0元/吨，较上一交易日变化50元/吨；中原A00铝价20840元/吨，现货升贴水较上一交易日变化30元/吨至-60元/吨；佛山A00铝价录20820元/吨，较上一交易日变化90元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化40元/吨至-80元/吨。 铝期货方面：2025-10-14日沪铝主力合约开于20885元/吨，收于20860元/吨，较上一交易日变化0元/吨，最高价达21035元/吨，最低价达到20845元/吨。全天交易日成交126426手，全天交易日持仓159179手。 库存方面，截止2025-10-14，SMM统计国内电解铝锭社会库存65.0万吨，较上一期变化0.1吨，仓单库存63176吨，较上一交易日变化25吨，LME铝库存503950吨，较上一交易日变化-2050吨。 氧化铝现货价格：2025-10-14SMM氧化铝山西价格录得2905元/吨，山东价格录得2870元/吨，河南价格录得2930元/吨，广西价格录得3120元/吨，贵州价格录得3115元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得323美元/吨。 氧化铝期货方面：2025-10-14氧化铝主力合约开于2817元/吨，收于2805元/吨，较上一交易日收盘价变化-20元/吨，变化幅度-0.71%，最高价达到2829元/吨，最低价为2791元/吨。全天交易日成交233289手，全天交易日持仓356373手。 铝合金价格方面：2025-10-14保太民用生铝采购价格16400元/吨，机械生铝采购价格16600元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。ADC12保太报价20500元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。 铝合金库存：铝合金社会库存7.57万吨，厂内库存6.15万吨。 铝合金成本利润：理论总成本20520元/吨，理论利润180元/吨。 市场分析 电解铝：中美关税贸易战再次升级，沪铝绝对价格回落带动下游采购积极性，现货贴水收窄，海外升水上涨。提高对华关税对铝供需基本面几乎没有影响，9月中国出口额同比环比均在上涨，对美出口较低，此外消费端铝已经面临高额关税，即使再增加100%对出口也机会没有影响，供应端保持基本稳定。海外宏观利多因素依旧，消费存在韧性、降息预期以及再通胀的影响，因此短期对关税问题无需过度悲观。国内消费方面稳步复苏，铝水比例再创新高。 氧化铝：海内外现货市场并无好转，供应端保持稳定，成本端仍在博弈。北方国产矿因降雨影响供应依旧偏紧，但氧化铝厂利润低迷难以对矿价进行让利，山西出现压产情况。几内亚雨季进入尾声，但发运量尚未回复，国内 进口矿库存下滑，叠加长假暂无成交，中美对船舶停靠费用的因素对铝土矿运输几乎没有影响。氧化铝基本面暂无看到好转的迹象，社会库存持续增加，仓单压力较大。但越临近几内亚公投，不确定性发生风险越大，且当前氧化铝价格跌破边际最高现金成本，估值偏低。 策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性铝合金：谨慎偏多。套利：沪铝正套 风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 图表 图1：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3升水...................................................................................................................4图2：SHFE铝升贴水|单位：元/吨............................................................................................................................................4图3：LME铝季节性升贴水|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝季节性升贴水|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：海内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨.....................................................................................................................4图6：氧化铝进口盈亏................................................................................................................................................................4图7：LME铝库存季节性|单位：吨铝库存季节性|单位：吨..................................................................................................5图8：铝社会库存季节性|单位：万吨.......................................................................................................................................5图9：铝棒社会库存季节性|单位：万吨...................................................................................................................................5图10：电解铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图11：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................5图12：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................5图13：铝型材龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图14：铝线缆龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图15：铝板带箔周度产量|单位：万吨.....................................................................................................................................6图16：铝板带箔周度开工率|单位：%.....................................................................................................................................6图17：山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨...............................................................6图18：电解铝加权成本|单位：元/吨电解铝加权成本|单位：元/吨.......................................................................................6图19：生铝采购价格：江西保太有色（日）..........................................................................................................................7图20：铝合金锭：ADC12：市场价..........................................................................................................................................7图21：ADC12理论利润..............................................................................................................................................................7图22：ADC12-A00无锡现货价差..............................................................................................................................................7图23：铝合金锭总库存..............................................................................................................................................................7图24：国内废铝供应..................................................................................................................................................................7 资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，