新能源及有色金属日报：绝对价格回落刺激社会库存下滑

重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价21360元/吨，较上一交易日变化-20元/吨，华东铝现货升贴水0元/吨，较上一交易日变化0元/吨；中原A00铝价21260元/吨，现货升贴水较上一交易日变化-10元/吨至-100元/吨；佛山A00铝价录21240元/吨，较上一交易日变化-20元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化0元/吨至-115元/吨。 铝期货方面：2025-11-24日沪铝主力合约开于21305元/吨，收于21380元/吨，较上一交易日变化-85元/吨，最高价达21455元/吨，最低价达到21295元/吨。全天交易日成交187943手，全天交易日持仓288083手。 库存方面，截止2025-11-24，SMM统计国内电解铝锭社会库存61.3万吨，较上一期变化-0.8万吨，仓单库存69283吨，较上一交易日变化-125吨，LME铝库存545950吨，较上一交易日变化-2050吨。 氧化铝现货价格：2025-11-24SMM氧化铝山西价格录得2835元/吨，山东价格录得2770元/吨，河南价格录得2860元/吨，广西价格录得2910元/吨，贵州价格录得2935元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得320美元/吨。 氧化铝期货方面：2025-11-24氧化铝主力合约开于2717元/吨，收于2736元/吨，较上一交易日收盘价变化3元/吨，变化幅度0.11%，最高价达到2754元/吨，最低价为2707元/吨。全天交易日成交252047手，全天交易日持仓388713手。 铝合金价格方面：2025-11-24保太民用生铝采购价格16600元/吨，机械生铝采购价格16900元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。ADC12保太报价20700元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。 铝合金库存：铝合金社会库存7.52万吨，厂内库存5.79万吨。 铝合金成本利润：理论总成本21111元/吨，理论利润-211元/吨。 市场分析 电解铝：当前宏观真空期，铝价回落后震荡走势为主，绝对价格回落后下游接受意愿开始提高，现货贴水开始修复。社会库存鲜见周一呈现下跌走势，后期去库走势值得期待，且库存绝对值依旧偏低，对价格难以形成利空影响。对未来的消费保持乐观，降息预期不改，再通胀尚未体现。当前宏观情绪造成的价格回落提高较好的长期买入保值机会，关注春节前社会库存的降库预期能否兑现。 氧化铝：新疆常规招标1万吨氧化铝现货，到厂价格3120-3130元/吨，现货市场价格基本稳定。基本面方面难见利多因素，铝土矿价格坚挺，国产矿短期面临环保压力，进口矿供应开始增加，对价格的情绪开始转弱。价格已跌破边际最高现金成本，但未触发规模性减产的情况下，成本支撑有待考验。社会库存持续增加，电解铝厂原料 储备充足，预计采 购需求后期将有所回落。但当前氧化铝估值偏低，铝土矿价格已经跌至几内亚边际最高成本，几内亚铝土矿的不确定性风险需要防范。 策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性铝合金：谨慎偏多。套利：沪铝正套 风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 图表 图1：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3升水...................................................................................................................4图2：SHFE铝升贴水|单位：元/吨............................................................................................................................................4图3：LME铝季节性升贴水|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝季节性升贴水|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：海内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨.....................................................................................................................4图6：氧化铝进口盈亏................................................................................................................................................................4图7：LME铝库存季节性|单位：吨铝库存季节性|单位：吨..................................................................................................5图8：铝社会库存季节性|单位：万吨.......................................................................................................................................5图9：铝棒社会库存季节性|单位：万吨...................................................................................................................................5图10：电解铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图11：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................5图12：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................5图13：铝型材龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图14：铝线缆龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图15：铝板带箔周度产量|单位：万吨.....................................................................................................................................6图16：铝板带箔周度开工率|单位：%.....................................................................................................................................6图17：山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨...............................................................6图18：电解铝加权成本|单位：元/吨电解铝加权成本|单位：元/吨.......................................................................................6图19：生铝采购价格：江西保太有色（日）..........................................................................................................................7图20：铝合金锭：ADC12：市场价..........................................................................................................................................7图21：ADC12理论利润..............................................................................................................................................................7图22：ADC12-A00无锡现货价差..............................................................................................................................................7图23：铝合金锭总库存..............................................................................................................................................................7图24：国内废铝供应..................................................................................................................................................................7 资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期