新能源及有色金属日报：沪铜现货升贴水有所承压 价格亦难有良好表现

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-08-20，沪铜主力合约开于78690元/吨，收于78640元/吨，较前一交易日收盘-0.32%，昨日夜盘沪铜主力合约开于78560元/吨，收于78730元/吨，较昨日午后收盘上涨0.11%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货对当月2509合约报升水130-升水250元/吨，均价报价升水190元/吨，较上一交易日下降5元/吨；SMM1#电解铜价格78670~78870元/吨。早盘沪期铜从78600元/吨附近短暂触及78660元/吨后开始扩大跌幅，上午收于78520元/吨。隔月价差稳定back结构，B20-B50元/吨波动。沪铜当月进口亏损收敛到200元/吨以内，注意后续进口流入情况。日内出货和收货情绪均有所抬升，上海地区电解铜采购情绪为3.15，销售情绪为3.14历史数据可以查询数据库。下半周国内炼厂到货增加，好铜重心亦有所下调。上午交易时段江苏地区从升水80元/吨被压价至升水60元/吨成交，随后低价货源难寻。上海地区主流平水铜成交重心下降，波兰大板、JCC等升水150元/吨附近。今日，预计依旧存在国产货源补充，且近期隔月BACK月差有小幅走扩迹象，预计沪铜现货升水将继续承压。 重要资讯汇总： 宏观面上，美联储7月货币政策会议纪要公布；在通胀方面，纪要中提到关税对商品价格通胀构成上行压力，且关税成本主要由国内承担；但包含关税在内的进口商品成本上涨幅度将小于此前预测，且上涨时间会延后；此外，金融状况预计将对产出增长形成支撑，但可能被弱于预期的支出数据以及净移民对人口增长的拉动作用低于假设水平所抵消。就业市场方面，纪要中提到预计劳动力市场将走弱，失业率有望在今年年底前后升至估算的自然失业率上方，并在2027年之前持续高于自然失业率。整体看，7月纪要显示美联储已经观察到关税对于通胀控制的不利影响，但也在强调劳动力市场出现的风险，并未在内部形成完全一致的货币政策偏向，仍需观察后续数据。 矿端方面，外电8月19日消息，Tudor Gold已向不列颠哥伦比亚省能源、矿业和低碳创新部提交了Treaty Creek金铜矿项目的地下勘探许可申请。计划修建一条通往高品位SC-1区域及其他区域的通道。该通道将提供全年通行，加快地下勘探钻探速度。SC-1金矿带是Tudor于2024年初发现，其依据的是2022年和2023年的钻探成果以及发现钻孔（GS-22-134）的勘探结果，该钻孔发现了25.5米厚的金含量为9.66克/吨、银含量为1.23克/吨、铜含量为0.24%的矿层。此外，第一量子矿业公司已正式启动其在赞比亚Kansanshi铜矿的12.5亿美元扩建项目。这项目包含一座新加工厂和扩大熔炼产能的S3项目，预计Kansanshi铜矿的矿石处理能力将几平翻倍，冶炼厂产能提升约25%，并开辟新的矿坑进行开采。曾是非洲最大铜矿的Kansanshi铜矿，预计到2044年将实现年均25万吨的铜产量，较2024年的17.1万吨显著提升。随着Cobre Panamá矿停产，赞比亚目前通过Kansanshi以及及其附近的Sentinel矿，贡献了第一量子公司超过90%的产量。 冶炼及进口方面，伦敦金属交易所香港交割仓昨日（19日）揭牌，香港特区政府财政司司长陈茂波表示，香港加入伦敦金属交易所的交割网络（LME），是构建大宗商品交易生态圈的重要一步，对服务国家发展战略和进一步巩固提升香港国际金融与航运中心地位具重要意义。他指出，香港是国际金融中心和离岸人民币业务枢纽，在这里建立LME仓库，将让香港更有条件推动大宗商品以人民币计价和结算，引领市场变革，提升人民币在国际金属交易中的使用和话语权。此外，国家统计局发布报告显示，中国2025年7月精炼铜（电解铜）产量为127万吨，同比增加14%。新投产的冶炼厂的产能利用率在快速上升，前期产量下降的冶炼厂恢复生产，但受冷料供应愈发紧张影响，部分冶炼厂开始出现小幅减产。进入8月，SMM统计，仅有1家冶炼厂有检修计划，因检修导致产量下降的量并不大；但因受铜精矿和冷料供应紧张影响，8月因此而减产的冶炼厂较7月增加。不过，受检修结束影响和华东新投产的冶炼厂仍在持续爬产刺激。 消费方面，中国铜产业月度景气指数监测模型结果显示，7月份，中国铜产业月度景气指数为41.8，较6月份上升0.9个点，继续在“正常”区间运行；先行指数为79.7，较6月份上升0.1个点；一致指数为73.8，较6月份下降0.9个点。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-450.00吨万156350吨。SHFE仓单较前一交易日变化-275吨至25223吨。8月18日国内市场电解铜现货库13.37万吨，较此前一周变化0.81万吨。 策略 铜：中性 目前加工费有所回升，但矿端资源相对紧缺情况暂时难改，同时消费也难有靓丽表现，但在电网订单相对稳定的情况下也不至于出现大幅崩塌的情况，因此总体价格预计以震荡格局为主。此后需要留意普特会的后期发展，若后市持续向好，则也不排除后期LME将会再度接纳俄铜的可能，这对于伦铜价格或形成一定打压。此外，目前国内权益市场表现相对偏强，对于商品资金或许也会存在一些虹吸作用。 套利：暂缓期权：short put@77000元/吨short call@80000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、101