新能源及有色金属日报：进口压力有所显现，升贴水仍面临下行风险

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-07-07，沪铜主力合约开于79810元/吨，收于79270元/吨，较前一交易日收盘-0.58%，昨日夜盘沪铜主力合约开于79,370元/吨，收于79,390元/吨，较昨日午后收盘下降0.15%。 现货情况： 据SMM讯，昨日电解铜现货市场呈现弱势整理格局。SMM1#电解铜报价79,800-79,970元/吨，当月合约升水区间收窄至50-140元/吨，均价95元/吨，较前日回落20元。盘面波动加剧，主力合约早间下探79,700元/吨后短暂反弹，但受进口集中到货影响，最终维持弱势震荡。市场呈现明显分化特征：主流平水铜实际成交回落至60-80元/吨，而优质品牌如金川大板仍维持110-140元/吨的高升水，显示市场对品质的差异化需求。区域方面，常州等地成交进一步走弱至平水附近，俄罗斯非标货源则因集中到货导致溢价快速缩水。从供需结构看，持续扩大的月差（250-280元/吨）与进口压力形成双重压制，预计短期内现货升水仍将面临下行压力。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，国内方面，5月20日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、招商银行、邮储银行和交通银行等在其官方App或网站调整了人民币存款利率表。其中，活期存款下调0.05个百分点至0.05%，各期限定期存款挂牌利率下调0.15-0.25个百分点。具体来说，3个月、6个月、一年期、二年期定期存款挂牌利率均下调15个基点至0.65%、0.85%、0.95%和1.05%，三年期和五年期定期存款挂牌利率均下调25个基点至1.25%和1.30%，调整前上述期限定期存款挂牌利率分别为0.8%、1.00%、1.10%、1.20%、1.50%和1.55%。 矿端方面，外电7月7日消息，印尼内政部长Tito Karnavian周一表示，他已要求该国矿业部放宽对Amman MineralInternational的铜精矿出口禁令，理由是这对当地经济造成了影响。Amman所在的Nusa Tenggara Barat省的第一季度经济同比萎缩1.47%，受到该公司无法出口其精矿产的影响，而其冶炼厂正在增加产能。Amman今年2月表示，该公司已向政府寻求灵活性，允许其出口铜精矿。Amman的铜冶炼厂每年能生产22万吨阴极铜。 冶炼及进口方面,外电7月4日消息，全球供应链已经受到中国稀土出口管制的影响，但更大的关键矿产威胁迫在眉睫。西方金属冶炼厂正处于危机之中。中国加工能力的快速扩张正在挤压整个金属行业的利润。在加工费转为负值后，纳米比亚和菲律宾的铜冶炼厂最近被投入了维护和保养。这些并非孤立事件，而是全球冶炼业“系统性衰退”的缩影。嘉能可警告称，在本月相关采矿活动停止后，其位于澳大利亚嘉能可Mount Isa铜冶炼厂面临关闭，Nyrstar的铅锌冶炼厂遭遇经营压力，力拓的Tomago铝冶炼厂同样陷入困境。 消费方面，据Mysteel调研国内43家铜管样本企业，总涉及产能278.3万吨，2025年6月国内铜管产量为16.69万吨，较5月环比减少2.52万吨，减幅为13.12%，6月综合产能利用率为72.25%，环比下降10.91%；其中年产能10万吨以上企业9家，产能利用率为75.51%，环比下降14.83%；年产能5万吨以上10万吨以下企业15家，产能利用率为74.28%，环比下降9.49%；预计2025年7月份铜管开工继续大幅下行，产量减少至14.5万吨左右，产能利用率62.77%，环比减少9.48%。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化950.00吨万97400吨。SHFE仓单较前一交易日变化-625吨至21682吨。7月7日国内市场电解铜现货库14.29万吨，较此前一周变化1.11万吨。 策略 总体而言，目前TC价格依然极低，不过需求端展望同样并不十分乐观，但就已经公布的数据来看，终端表现尚可，叠加沪伦两地库存持续向纽约市场流去，低库存使得近月合约容易受到挤仓风险，因此预计此后价格易涨难跌的情况或将较多，操作上仍以逢低买入套保为主。 套利：暂缓 期权：short put @77,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房