公司信息更新报告：9月尊界S800交付量快速爬坡，有望支撑订单积累

2025-10-14 邓健全,徐剑峰开源证券 Mascower

9月传统乘用车业务承压，新能源车销量同比增长18.69%至0.36万辆，主要得益于尊界品牌逐步放量。公司维持2025-2027年营收预测分别为515.6/669.5/879.5亿元，归母净利分别为4.6/15.8/37.7亿元，当前股价对应PS为2.1/1.6/1.2倍，维持“买入”评级。
尊界S800上市4个月大定突破1.5万辆，9月首个完整批量交付月销量达0.23万辆。S800凭借科技新豪华属性及鸿蒙智行渠道赋能，成为超豪华轿车市场新标杆，大定数破1.4万至1.5万仅过去10天，订单稳定性强。公司持续推动供应链及工厂产能提升，预计后续将持续保订单交付。
豪华车市场消费能力强，国产替代空间广，尊界MPV/SUV等新车型有望成为爆款。豪华品牌品牌溢价高，利润率及盈利稳定性高，有望享受估值溢价。公司坚定不移推进尊界项目，与华为组建超5000人专属团队，高标准建设尊界超级工厂，联合全球顶级供应链伙伴攻坚关键技术。展望后续，尊界将以S800积累的品牌势能为基础，推出更多车型，推动销量更大突破，树立自主豪华品牌标杆。
风险提示：汽车销量/尊界品牌需求/大众安徽转型不及预期；行业竞争加剧。