油脂油料策略周报

油 脂 油 料 策 略 周 报 油脂油料：美加征关税做多大豆榨利 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1全球油料大供应有望兑现，需求能否跟上是问题 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料从去库再次回到累库状态，供应压力仍是主要矛盾 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2特朗普政府停摆，美作物报告暂停公布 资料来源：USDA，光大期货研究所 美豆FOB价格低于巴西大豆，美通过低价吸引中国外的买家采购 资料来源：USDA，光大期货研究所 压榨利润下降，叠加生柴政策不明朗，不利于美豆压榨前景 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 1.3巴西大豆播种顺利，降雨及时，有利于后续播种 资料来源：USDA，光大期货研究所 巴西大豆10月出口继续放量，关注阿根廷工人薪资谈判 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 2.1生猪现货价格大幅下挫，仔猪价格跌幅更大，产业盈利能力下降 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 养殖利润下降，标肥价差缩小，均推动生猪存栏加速去化 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2长假过后，肉禽需求减弱，屠宰开工率下降，库容下降 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3豆粕需求旺盛，表观消费保持高位 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4本周油厂大豆压榨预计137万吨，下周压榨量预计重回220万吨以上 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5大豆进口成本上涨，压榨利润下降，宽供应压制基差价格 资料来源：iFinD，光大期货研究所 豆粕期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1 10月供需报告推迟公布 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油脂去库幅度缩小，棕榈油和菜籽油库存预估上调，豆油库存预估下调 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼计划26年下半年执行B50，或将额外带动530万吨棕榈油消耗量 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 马棕油9月库存环比增长7.2%至236万吨，连续7个月增长，相比之下市场预期9月库存下降 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3加菜籽进入收割尾声，10月中旬有降雨，或将阻碍收割进度 资料来源：加拿大统计局，USDA，光大期货研究所 3.4国际豆棕再次顺价，利于棕榈油出口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5我国油脂消费平淡，市场成交放缓，旺季不旺 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6大豆盘面榨利恶化，油菜籽利润改善，棕榈油进口亏损缩小 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7三大油脂总库存下降，菜籽油和豆油仓单处于高位，待消化 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8油脂基差回落，豆棕倒挂幅度扩大，油粕比走高 资料来源：iFIND，光大期货研究所 3.9豆油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 棕榈油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 油脂油料：美加征关税做多大豆榨利 总结 本周油脂冲高回落，蛋白粕偏强震荡，跟随外盘走强。 长假期间豆类市场最大的变化是特朗普政府停摆。因为政府停摆，美国农业部的作物报告、出口销售报告和月度供需报告均推迟发布，而且原定于10月7日公布的特朗普政府对农民的救援方案也推迟公布。目前，美政府仍在停摆中，何时恢复未知，不排除停摆时间超过一个月。特朗普政府停摆一方面令美豆市场缺乏数据引导，价格只能被动跟随南美大豆运行，难形成趋势行情。另一方面政府停摆也令美豆前景更难，包括但不限于可能错失对出口的合理引导窗口；对农民的救援计划实施时间推迟令农户丧失信心，不利于明年的美豆面积；美生柴政策公布时间推迟，生柴产业继续停滞，美豆油需求平缓，不利于美豆的压榨前景等。周五特朗普表示将于11月1日对中国产品加征100%的关税，中美关系恶化是市场又一热点因素。市场预计下周一行情将复制4月7日行情。关税对国内影响或许仅半日行情，因一是因之前有征兆市场有预期，二是市场心理接受能力强，行情对题材反映钝化。南美方面，数据显示巴西大豆播种完成8%。长假期间巴西大豆产区迎来及时雨，有利于播种推进。今年播种速度比去年快，早播种意味着早收割、早装运。巴西大豆越早发运到我国，越有利于保障我国明年3-4月的大豆供应。豆粕供应宽松时间延长，现货低迷远期榨利待改善，预计价格震荡，3月走势强于1月。 印尼B50抬上日程又给棕榈油市场添加一把火，将棕榈油产地库存趋紧的时间延长。10月7日印尼能源官员表示已经完成B50的实验室测试，接下来将进行道路测试。政府计划于26年推出B50。10月9日印尼农业部长表示印尼将于2026年下半年实施的B50，并将带来额外530万吨毛棕榈油需求量。三天内印尼两次提生物柴油，产地挺价提价意图明显，且短时间无法证伪。对于印尼的挺价策略，印度和中国目前较为谨慎。之前印度购买了阿根廷豆油，我国10-11月采购也较为充足，是两国采购谨慎的原因。当下的状况不及去年的生柴推动上涨逻辑结实。后续需要产地出台更加是严格的政策，或者更加利多的数据才能推动棕榈油价格重心上移。 后期，预计豆粕窄幅震荡，油脂先跌后涨。策略上，做多1月、3月的盘面榨利，买油卖粕，逢低买入棕榈油和菜籽油。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。