宏观专题报告：避险情绪犹存，商品走势仍有分化

核心观点

• 海外形势：中美贸易冲突再度升级，美国对中国商品加征关税并实施出口管制，中国采取反制措施。市场避险情绪上升，但特朗普可能通过谈判缓和政策。
• 美国经济数据：9月ISM制造业PMI指数持续收缩，私营部门就业人数减少，经济边际走弱，增强市场对美联储降息预期。
• 美国政府关门：美国联邦政府因预算分歧再次“关门”，可能对经济造成短期压力，并影响美联储政策制定。
• 国内形势：国庆消费出行量增价稳，但电影市场相对乏力，房地产市场持续低迷，二手房成交面积下降。
• 黄金市场：受美联储政策预期、地缘政治风险等因素影响，黄金价格显著上涨，中国央行连续增持黄金储备。

关键数据

• 中美贸易：美国对中国商品加征100%关税，涉及多个领域；中国全面升级稀土出口管制。
• 美国经济：9月ISM制造业PMI指数为49.1，私营部门就业人数减少3.2万。
• 美国政府关门：预计停摆时间可持续至10月3日或4日。
• 国庆消费：出行人次同比+1.6%，国内出游消费总额日均同比+1.0%，人均出游支出同比-0.6%。
• 房地产市场：2025年国庆假期新房成交面积同比下降20.7%，二手房成交面积环比下降27.9%。
• 黄金价格：国际金价突破4000美元/盎司，国内金饰价格随之上涨。

研究结论

• 商品市场：避险情绪犹存，商品走势仍有分化，多空因素交织，商品市场或维持震荡走势，品种间存在分化。
• 后续关注：宏观政策、贸易谈判、地缘因素、旺季表现等。