宏观专题报告：市场情绪仍有反复，商品或震荡运行

投资观点

市场情绪仍有反复，商品或震荡运行。

海外形势分析

1. 美国对等关税正式生效：特朗普签署行政令，对70个国家和地区征收10%~41%不等的新对等关税，生效日期为8月7日。任何试图通过第三国转运规避关税的商品将被征40%惩罚性关税。后续关注232行业关税，重点可能在半导体、药品、关键矿物。
2. 美国ISM PMI服务业指数回落：7月指数为50.1，低于预期和前值，连续第二个月处于扩张区间但接近5月低点。服务业活动增长几乎停滞，就业指数下降，原材料与服务价格指数上涨，显示企业因成本压力减少用工需求，经济存在滞涨风险。
3. 美联储9月降息预期升高：库格勒提前离任为特朗普推动降息提供通道，叠加近期官员言论和特朗普施压，市场对9月降息预期增强。
4. OPEC+宣布9月再度大幅增产：决定自9月起日均增产54.8万桶，完全回撤220万桶/日的自愿减产措施。预计四季度原油供应过剩，油价或维持震荡偏弱格局。

国内宏观形势分析

1. 7月进出口增速双双加快：出口同比增长7.2%，进口同比增长4.1%，贸易顺差收窄至982亿美元。对美出口仍承压，对欧盟等市场出口改善。下半年出口面临关税、抢出口回落、转口贸易关税、低价值货物免税结束等多重压力。
2. 政治局会议部署下半年经济工作：
   • CPI：同比0%，环比0.4%。食品价格偏弱，核心CPI连续改善。猪价稳中有降，食品价格整体稳定，但消费内生动能偏弱，CPI或有改善但仍将低位运行。
   • PPI：同比-3.6%，环比-0.2%。治理低价无序竞争推动部分行业价格环比改善，但投资需求偏弱压制PPI修复节奏，年内转正难度较大。

研究结论

短期市场情绪反复，商品或震荡运行。关注中美经贸关系变化（关税延长、贸易协议达成）和俄乌领导人会面情况。