南华期货豆一产业周报总结
第一章 核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 市场现状：国内大豆处于新季集中收获上市期，供应能力不断增大，需求处于转旺过渡阶段，供需有望进入双旺阶段。但供应端快速增加导致阶段性供大于求，价格承压明显，重心逐步下移。
- 近端交易逻辑：
- 新季大豆集中供应短期主导市场，若无政策干预，价格可能继续回落。
- 期货端在空方平仓及中美贸易形势恶化支撑下反弹，但反弹空间有限，预计继续受基本面压力制约。
- 远端交易预期：
- 中美贸易恶化或带动情绪性资金行为，虽直接影响有限，但可能扰动价格下行趋势。
- 新季供应充足将贯穿四季度，2511、2601合约受压明显，或将震荡下行探底。政策收储等托市措施可能随时推出，远月合约具备探底回升潜力，中下游可逐步建立远期库存。
- 关注年末及2026年年初进口大豆到港数量。
1.2 交易性策略建议
- 行情定位：下跌中继，整体走势仍处于空头趋势，上方面临中长期均线压力。
- 策略观点：
- 新单关注反弹沽空，种植主体2511卖套保策略可继续持有，直至现货售粮时平仓。
- 前期卖出看涨（标的a2511-C-4050），入场后可继续持有。
- 基差、月差及对冲套利策略建议：
- 基差策略：新季集中上市阶段，期现货同步下跌概率大，无策略推荐。
- 月差策略：近月合约受冲击较大，远期合约或受益于政策收储及卖压释放、压榨需求好转，继续关注近远月价差。
1.3 产业客户操作建议
- 豆一01合约区间预测：区间待定。
- 豆一风险策略：待定。
第二章 本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：中美贸易局势恶化，情绪支撑为主。
- 利空信息：
- 10月东北产区新豆集中供应，供应充足对价格形成利空压力，黑龙江产区蛋白表现不及预期，质量分化导致价格差异明显。
- 国产大豆拍卖再度开启，关注成交情况。
2.2 下周重要事件关注
- 中储粮网举办国产大豆竞价销售专场，交易数量43037吨。
- 中美贸易局势变化、美政府停摆动向及美农业部10月供需报告发布。
- 国家统计局公布CPI、PPI及GDP数据。
第三章 盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 单边走势和资金动向：10月首周豆一盘面冲高回落，空平带来反弹，中美贸易局势升级刺激冲高，但基本面压力限制冲高，期价缺乏连续走高基础。主力11合约周涨26元，收于3953元。持仓继续向2601过渡，注册仓单与上周持平于7290手。
- 基差月差结构：
- 基差：10月国产大豆现货价格走弱，盘面价格小幅冲高，基差明显走弱，现货价格将继续反应新季压力。
- 月差：11合约表现偏弱，整体月差变化不明显。
第四章 估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 种植端：价格延续弱势，黑龙江产区39蛋白从1.95元/斤跌至1.87-1.92元/斤，种植成本下降带来向下引力，后期价格仍以承压为主。种植主体惜售挺价动作可能使售粮积极性降低，价格磨底周期或延长。种植端收益被大幅压缩，主要依靠补贴。
- 下游需求：刚需补库为主，博弈新季等价采购。
- 压榨端：压榨利润回升，油厂后续或将加大收购力度。
第五章 供需及库存推演
5.1 供应端及推演
- 供应情况：东北产区增产预期较足，整体增产预期较足，10-11月供应高峰，期现货价格低点或在此阶段形成。售粮意愿不足或使价格磨底周期延长。大豆政策属性预计重新激活，为缓解新季压力、保障种植主体收益，收购储备将入市收购，抑制价格过度下跌。供应结构上，黑龙江产区各地表现分化，中低蛋白货源比例或增加。
5.2 需求端及推演
- 食用消费：10月食用消费市场逐步由淡转旺，压榨需求易在原料价格下跌阶段放量。政策端仍有呵护动力，如控制进口大豆到港节奏、刺激豆粕现货价格上涨等手段激活国产大豆压榨需求，但政策预期具有不确定性。
- 中美贸易：贸易谈判形势恶化，美豆对我国出口难度增加，利好国内大豆市场需求。
- 需求总结：食用市场仍是大豆需求的基本盘，但整体消费趋势稳定，压榨市场是国产大豆需求的最大变量。
