南华期货豆一产业周报：贸易局势恶化扰动豆一运行节奏

——贸易局势恶化扰动豆一运行节奏边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）研究助理：康全贵（从业资格证号：F03148699）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025/10/12 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 目前，国内大豆正处于新季集中收获上市期，供应能力不断增大，需求处于转旺过渡阶段，供需有望进入到双旺阶段，但相比需求端的逐步恢复预期，供应端的快速增加已成为现实，在阶段性供大于求的影响下，价格承压明显，价格重心呈现逐步小幅下移； *近端交易逻辑 1、新季大豆集中供应因素短期将主导市场运行节奏，如无外力作用下（政策端），价格可能仍存在回落空间； 2、期货端在空方集中平仓及中美贸易形势恶化支撑下反弹，在对美进口归零及进口多远化有效布局下，预计反弹空间有限。短期扰动后，期价将继续受制于基本面压力； *远端交易预期 1、在中美贸易形势再度出现恶化之际，大豆对外依存度较高的短板或将再度受到市场关注，尽管直接影响较为有限，但情绪带动的资金情行为或对价格下行趋势产生扰动； 2、新季供应充足将贯穿四季度行情，2511、2601合约受压将比较明显，或将演绎震荡下行探底行情，而政策收储等托市措施将随着价格持续下跌而随时推出，虽然时间节点上具有不确定性，但远月合约具备更多时间价值，具有探底回升潜力，在四季度大豆价格探底及磨底过程中，中下游收购主体可按照建库或采购计划逐步建立远期库存； 2、关注年末及2026年年初进口大豆到港数量； 1.2交易性策略建议 【行情定位】 *趋势研判：下跌中继 *技术观点：整体走势仍处于空头趋势，上方面临中长期均线压力； *策略观点：1、新单关注反弹沽空，种植主体2511卖套保策略可继续持有，直至现货售粮时同步平仓； 2、前期卖出看涨，标的a2511-C-4050，入场后可继续持有； 【基差、月差及对冲套利策略建议】 *基差策率：新季集中上市阶段，期现货市场同步下跌概率较大，现货价格处于寻底阶段，无策略推荐；*月差策略：近月合约受集中上市冲击较大，而远期合约或受益于政策收储及卖压释放、压榨需求好转可能支撑，继续关注近远月价差表现； 【近期策略回顾】 1、11合约卖出套保策略（持有），2025年8月13日，4100元提出；2、卖出A2511-C-4050合约(持有），进场价格30-40元区间； 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、中美贸易局势恶化，情绪支撑为主； 【利空信息】 1、10月为东北产区新豆集中供应期，供应充足的基本面压力对价格继续形成利空压力，黑龙江产区蛋白表现不及预期，质量分化导致价格差异明显； 2、国产大豆拍卖再度开启，关注成交情况； 2.2下周重要事件关注 1、14日，中储粮网举办国产大豆竞价销售专场，交易数量43037吨；2、中美贸易局势变化、美政府停摆动向及美农业部10月供需报告发布；3、国家统计局公布CPI、PPI及GDP数据； 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 10月首周2个交易日，豆一盘面呈现冲高回落走势，空平带来反弹后，中美贸易局势升级刺激盘面冲高，但基本面压力限制期价冲高，且我国对于美豆处于脱钩状态，实际影响有限，期价缺乏连续走高基础。主力11合约周涨26元，收于3953元。持仓继续向2601过渡，注册仓单与上周持平于7290手； *基差月差结构 *基差结构 进入10月份，国产大豆现货价格走弱为主，盘面价格小幅冲高，基差有明显走弱，由于10月处于新粮上市高峰期，现货价格将继续反应新季压力，可关注盘面价格，如受到其他因素支撑上涨，或将出现套保利润； *月差结构： 11合约表现偏弱，整体月差变化不明显； source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 大豆市场处于新季收获上市阶段，伴随供应端的宽松格局，价格延续弱势，黑龙江产区39蛋白为例，从早期上市的1.95元/斤跌至1.87-1.92元/斤一带，叠加今年种植成本下降带来的向下引力，预计后期价格仍以承压为主，种植主体鉴于上年度低位卖粮事实，或有一定惜售挺价动作，售粮积极性较去年可能有所降低，需关注具体动向；如果惜售行为普遍，价格磨底时间或延长； 种植端收益在价格回落中被大幅压缩，利润主要依靠相关补贴实现； 下游需求刚需补库为主，博弈新季等价采购； 压榨利润回升，油厂后续或将加大收购力度； source：同花顺,南华研究,上海钢联 第五章供需及库存推演 10月份，国产大豆市场迎来供应高峰，需求端或体现复苏过程，阶段性供应宽松将占据主导； 5.1供应端及推演 新季大豆东北产区增产预期较足，南方产区增产压力较小，在东北产区主导格局下，整体增产预期较足，供应端在10-11月迎来高峰，期现货价格低点较大概率在此阶段形成，但售粮意愿不足或在今年有所体现，价格磨底周期有延长的可能性； 大豆政策属性预计将重新激活，按照往年节奏，为缓解新季压力、保障种植主体收益，收购储备将纷纷入市收购，缓解集中上市压力，抑制价格过度下跌。 供应结构上，黑龙江产区各地表现分化，受高油品种推广影响，整体中低蛋白货源比例占比或有增加； 5.2需求端及推演 10月，食用消费市场逐步由淡转旺，压榨需求容易在原料价格下跌阶段出现放量表现，此外油粕价格、进口大豆到港节奏及进口成本对压榨需求节奏有较大影响，在加大高油大豆供应的政策引导下，预计政策端仍有呵护动力，如通过控制进口大豆到港节奏、刺激豆粕现货价格上涨等手段阶段性激活国产大豆压榨需求；这一政策预期具有较大不确定性； 整体看，食用市场仍是大豆需求的基本盘，但整体大豆消费趋势稳定下，食用市场想象空间有限，压榨市场将是国产大豆需求的最大变量；