甲醇周报

广发期货研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年10月11日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 ◼市场概述：节后甲醇港口和厂库累库，价格走弱，基差走强，成交活跃，周五市场交易制裁伊朗船只消息，周五夜盘偏强。 供应端 1.开工：全国开工率78%（+0.78% %）西北地区开工率86.77% %（+0.08%%）非一体化装置开工率70.73%（+1.07%）2.进口：下周沿海到港预估58.2万-59万吨。预估10月进口量维持150万吨高位。后续关注因制裁伊朗船，实际靠岸情况。3.海外装置：海外开工回升，伊朗装置全开，马来西亚Petronas后期有计划停车（140万吨） 需求端 1.MTO :开工率89.32%（+0.28%），宁波富德计划12月检修30-40天（计划内）2.传统下游：二甲醚、甲醛、醋酸DMF、降，DMF、甲缩醛开工负荷持平。 库存：港口累6.99wt，内地累1.95wt 估值： 1.价格:现货成交：2205-2220（-20），现货成交：01-83-90（+25）2.比价：CFR印度-中国价差偏低，需持续关注价差变化对货源流向的影响。3.煤炭：产地稳中上行，港口偏弱调整4.上游利润：煤制利润走弱5.下游利润：港口mto利润维持，传统下游利润幅走强 总结： 供需方面，10月初有部分装置有复产预期，内地库存格局相对健康对价格存在支撑；需求端受传统下游淡季影响表现偏弱，港口下周到港偏多，库存压力仍偏大，成交转弱。估值方面，上游利润中性，MTO利润维持，传统下游利润小幅走强，整体估值呈中性。港口目前库存压力大，盘面在交易现实高库存+弱基差和远端海外限气预期之间摇摆，后续关注库存拐点和新一轮制裁下，伊朗船靠岸情况。 港口的高库存如何缓解： 供应端：进口减少 需求端：需求增加 ➢海外产量下滑：限气或者计划外检修增加 ➢倒流内地：港口-内地价差缩小,港口货物倒流内地 I.9月11日busher因故障原因，预计停车检修2周II.9月19日伊朗Kimiaya165万吨/年甲醇装置受技术故障影响，负荷下降至5成运行III.10月初：伊朗装置全开工。朗地区多数装置运行平稳，ZP、KPC开工尚可，FPC开工一般，Busher听闻完成检修，Kimiaye开工在五成附近； ➢增加需求：MTO利润大幅修复，MTO开工负荷提升9月13日兴兴复产 ➢下游投产：下游投产顺利（MTO联泓120wt预计12月投产） ➢贸易流向改变：中国-海外美金价差大，进口窗口关闭，部分货物贸易流向改变I.10月10日，港口某仓库不接伊朗制裁船，观察这2条船如何解决。 甲醇价格港口价格走弱，内地走弱 ◼内地部分烯烃企业外采延续，传统下游补库带动下，价格走强。 区域价差港口-内地价差走强（倒流打开） ◼短期内港口和内地套利窗畅打开，部分MTO减内地长约，改买港口货，后续继续关注沿海排库压力 基差/月差基差走强，月差偏弱震荡 全球价差中国-全球价差小幅走强 ◼中国-印度价差走强，关注后期印度进口伊朗货情况。印度一个月正常进口伊朗12-15万吨 10月到港依然偏多供应-进口到港 外盘开工回升供应-海外开工率 估值-上游利润煤制利润维持 需求-MTO开工MTO开工上升 需求-MTO利润MTO现金流走弱 需求-传统开工率开工小幅走弱还没更新 ◼二甲醚：6.51%（+1.33%），MTBE：65.88%（+2.12%），醋酸：81.37%（-0.97%），DMF：55.00%（-0.67%），甲醛：32.74%（-0.13%），甲缩醛：11.68%（持平） 传统下游加权利润修复需求-传统利润 库存沿海小幅累库，库存高位 库存仓单 进口 ◼2025年8月进口175wt,9月进口预计145万吨，10月预估150-155万吨。 下游投产国内部分下游低利润推迟投产 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn