核心观点与关键数据
供需方面
- 供应端：10月初部分装置复产，开工率上升，西北地区开工率86.77%，非一体化装置开工率70.73%。下周沿海到港预估58.2万-59万吨，10月进口量维持150万吨高位，后续关注制裁伊朗船只的实际靠岸情况。海外开工回升，伊朗装置全开，马来西亚Petronas后期计划停车（140万吨）。
- 需求端：MTO开工率89.32%，宁波富德计划12月检修30-40天。传统下游（二甲醚、甲醛、醋酸DMF、降，DMF、甲缩醛开工负荷持平）受淡季影响表现偏弱。港口下周到港偏多，库存压力仍偏大，成交转弱。
估值方面
- 上游利润走弱，MTO利润维持，传统下游利润小幅走强，整体估值呈中性。
库存与价格
- 港口库存压力大，盘面在交易现实高库存+弱基差和远端海外限气预期之间摇摆。关注库存拐点和伊朗船靠岸情况。
高库存缓解机制
- 供应端：进口减少，海外产量下滑（限气或计划外检修增加，如伊朗Kimiaya装置检修、Busher装置检修）。贸易流向改变，中国-海外美金价差大，部分货物贸易流向改变。
- 需求端：港口-内地价差缩小，港口货物倒流内地。MTO利润大幅修复，MTO开工负荷提升（如兴兴复产）。下游投产顺利（MTO联泓120wt预计12月投产）。
区域价差与基差/月差
- 港口-内地价差走强（倒流打开），如太仓-鲁南价差200元/吨。基差走强，月差偏弱震荡。
- 中国-印度价差走强，关注后期印度进口伊朗货情况。
品种比价
- PP-3MA012、PP-3MA092、乙烯/甲醇、丙烯/甲醇、甲醇/丙烷等比价走势。
产业链数据
- 国内开工率、产量、检修装置，进口到港量，海外开工率，上游利润（煤制、气制），MTO开工率、需求量、利润，传统下游开工率、利润，库存（沿海、港口、内地、西北），仓单。
下游投产
- 国内部分下游低利润推迟投产，如联泓Mto预计12月投产。
研究结论
- 短期内港口和内地套利窗畅打开，部分MTO减内地长约，改买港口货。后续继续关注沿海排库压力。
- 港口库存压力大，盘面在交易现实高库存+弱基差和远端海外限气预期之间摇摆。关注库存拐点和伊朗船靠岸情况。
