全景运动相机市场全球领先，高性价比+产品创新持续拉动收入增长

核心观点

影石创新是全球领先的智能影像设备提供商，专注于全景相机、运动相机等消费级智能影像设备，产品应用于新闻直播、国防军事、户外运动等多个领域。公司营收保持快速增长，毛利率高于同行平均水平。

关键数据

• 营收增长：2022-2024年，公司营业收入/归母净利润的CAGR分别为65.25%/56.27%。
• 毛利率：2025年上半年，公司主营毛利率为54.45%，年度间存在产品结构性波动。
• 市场份额：2023年，公司品牌“Insta360影石”全景相机全球市场占有率67.2%，排名第一；在运动相机领域，公司位列全球第二。

研究结论

• 全景相机市场：公司市占率领先，中国市场呈现快速增长态势。
• 运动相机市场：国产替代趋势渐成，高端市场国产品牌逐渐形成替代趋势。
• 产品创新：公司凭借高性价比和产品创新，逐渐抢占GoPro市场份额。
• 盈利预测：预计2025-2027年，公司营业收入分别为82.14/113.72/157.42亿元，归母净利润分别为11.90/16.78/23.72亿元。
• 估值：以10月10日收盘价278.35元计算，25-27年PE分别为93.81X/66.53X/47.06X，首次覆盖给予“增持-A”评级。

风险提示

• 行业风险：国际贸易摩擦及关税风险、涉美337调查及相关诉讼的风险、市场竞争风险。
• 经营风险：产品迭代不及预期风险、重要原材料供应中断风险、境外经营及汇率变动风险。