国产科技创新与新兴消费相互促进，全景相机全方位记录多彩美好生活

影石创新：国产科技创新与新兴消费相互促进，全景相机全方位记录多彩美好生活

核心观点： 影石创新作为全球领先的智能影像设备提供商，专注于全景相机、运动相机等产品的研发、生产和销售。公司消费级产品占比近90%，其中X系列全景相机、Go系列和Ace系列广角相机是核心主力产品。公司在全景相机领域占据全球主导地位，拥有丰富的产品配件，满足用户多样化拍摄需求。

关键数据：

• 业绩增长： 2025年1-3月，公司营业收入同比增长40.70%，达到13.55亿元；归母净利润同比下降2.5%，为1.76亿元。预计2025年1-6月营业收入同比增长32.38%~57.10%，达到32.14亿元~38.15亿元。
• 产品结构： X系列全景相机占比2024年营收52.74%，Go系列占比16.30%，Ace系列占比10.44%。消费级产品近3年均维持85%左右营收占比水平。
• 市场地位： 2023年全球消费级全景相机市场份额前三位分别为影石创新（67.2%）、日本理光（12.4%）和GoPro（9.2%）。预计公司2024年全球消费级全景相机市场占比达到81.7%。
• 核心技术： 公司拥有全景图像采集拼接技术、防抖技术、AI影像处理技术、计算摄影技术等多项自主研发的核心技术，应用于X系列、Go系列、Ace系列等产品，并贡献了主要收入。

研究结论： 预计2025-2027年公司营业收入分别为78.65亿元、101.36亿元、130.61亿元，归母净利润分别为13.08亿、16.40亿、22.26亿元。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示： AI端侧技术迭代不及预期，消费电子需求疲软，关税影响加剧，竞争加剧。