行业周报：体内CAR-T交易迭起，关注国内投资机会

医药生物 2025年10月12日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 余汝意（分析师）yuruyi@kysec.cn证书编号：S0790523070002 余克清（分析师）yukeqing@kysec.cn证书编号：S0790525010002 巢舒然（联系人）chaoshuran@kysec.cn证书编号：S0790123110015 近期全球达成多项体内CAR-T重磅交易，国内蕴藏较大机会体内CAR-T正凭借其独特优势成为细胞治疗领域新的热点方向，各大药企纷纷 入场，2025年内交易频出。2025年3月，阿斯利康以10亿美元收购EsoBiotech；6月，艾伯维21亿美元买下Capstan Therapeutics；8月，吉利德科学旗下Kite制药以3.5亿美元收购Interius BioTherapeutics；10月，BMS宣布与OrbitalTherapeutics达成最终协议，BMS将以15亿美元收购私营生物技术公司Orbital。2024年，诺华制药、安斯泰来等也先后通过合作布局体内CAR-T领域；在自免领域较为领先的赛诺菲也曾披露公司有三条体内CAR-T管线处于临床前开发阶段。 相关研究报告 相较于传统CAR-T，体内CAR-T通过使用结合基因编辑工具的递送载体，可以在患者体内直接将T细胞工程化为CAR-T细胞，具有降低制造成本、缩短流程时间和为患者提供更大便利、提高可及性等多方面潜力，这些优势使得in vivoCAR-T技术具有更广泛的适用性，在B细胞恶性肿瘤及包括系统性红斑狼疮、重症肌无力等B细胞介导的自身免疫等疾病领域均有较大的应用潜力。我们看好in vivo CAR-T长期的发展潜力并认为国内也蕴藏着较大的投资机会，石药集团的SYS6020是全球首款进入临床阶段的基于tLNP递送的体内CAR-T产品，目前已获批开展MM/SLE/MG等疾病的临床；阳光诺和、悦康药业、百利天恒、康方生物、云顶新耀、传奇生物等上市公司均在逐步布局该领域；同时，一级市场的虹信生物等生物技术公司布局也较为领先。 《关注基药目录调整，首推方盛制药—行业周报》-2025.9.28 《减重赛道全球前沿进展跟踪（三）：新风口之小核酸药物有望破局千亿美金市场—行业点评报告》-2025.9.25 《原料药公司加速创新药布局，AI+医疗布局逐步深化—行业深度报告》-2025.9.24 10月第2周医药生物下跌1.20%，医院板块涨幅最大从月度数据来看，2025年初至今沪深整体呈现上行趋势。2025年10月第2周有 色金属、煤炭、钢铁等行业涨幅靠前，传媒、电子等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌1.20%，跑输沪深300指数0.69pct，在31个子行业中排名第25位。2025年10月第2周生物医药大部分板块处于上涨态势，本周医院板块涨幅最大，上涨1.79%；中药板块上涨1.51%，血液制品板块上涨1.38%，医药流通板块上涨0.79%，疫苗板块上涨0.72%；医疗研发外包板块跌幅最大，下跌5.27%，化学制剂板块下跌2.48%，其他生物制品板块下跌1.71%，原料药板块下跌0.73%。 医药金股组合推荐 月度组合推荐：三生制药、信达生物、石药集团、泽璟制药、阿拉丁、方盛制药、普洛药业、前沿生物、药明康德、药明生物、百普赛斯。 周度组合推荐：阳光诺和、科伦博泰、英科医疗、热景生物、药康生物、悦康药业、奥浦迈。 风险提示：政策推进不及预期，产品销售不及预期，行业竞争加剧。 目录 1、体内CAR-T交易迭起，关注国内投资机会...........................................................................................................................32、10月第2周医药生物下跌1.20%，医院板块涨幅最大........................................................................................................42.1、板块行情：医药生物下跌1.20%，跑输沪深300指数0.69pct..................................................................................42.2、子板块行情：医院板块涨幅最大，医疗研发外包板块跌幅最大..............................................................................53、风险提示......................................................................................................................................................................................6 图表目录 图1：2025年全球有多项in vivo细胞治疗项目交易.................................................................................................................3图2：10月医药生物指数上涨0.19%（单位：%）....................................................................................................................4图3：10月第2周医药生物下跌1.20%（单位：%）................................................................................................................4图4：本周医院板块涨幅最大，医疗研发外包板块跌幅最大....................................................................................................5 1、体内CAR-T交易迭起，关注国内投资机会 体内CAR-T正凭借其独特优势成为细胞治疗领域新的热点方向，各大药企纷纷入场，2025年内交易频出。2025年3月，阿斯利康以10亿美元收购EsoBiotech；6月，艾伯维21亿美元买下Capstan Therapeutics；8月，吉利德科学旗下Kite制药以3.5亿美元收购Interius BioTherapeutics；10月，BMS宣布与Orbital Therapeutics达成最终协议，BMS将以15亿美元收购私营生物技术公司Orbital。2024年，诺华制药、安斯泰来等也先后通过合作布局体内CAR-T领域；在自免领域较为领先的赛诺菲也曾披露公司有三条体内CAR-T管线处于临床前开发阶段。 相较于传统CAR-T，体内CAR-T通过使用结合基因编辑工具的递送载体，可以在患者体内直接将T细胞工程化为CAR-T细胞，具有降低制造成本、缩短流程时间和为患者提供更大便利、提高可及性等多方面潜力，这些优势使得in vivo CAR-T技术具有更广泛的适用性，在B细胞恶性肿瘤及包括系统性红斑狼疮、重症肌无力等B细胞介导的自身免疫等疾病领域均有较大的应用潜力。我们看好in vivo CAR-T长期的发展潜力并认为国内也蕴藏着较大的投资机会，石药集团的SYS6020是全球首 款 进 入 临 床 阶段 的 基于tLNP递 送 的体 内CAR-T产 品 ，目 前 已 获批 开 展MM/SLE/MG等疾病的临床；阳光诺和、悦康药业、百利天恒、康方生物、云顶新耀、传奇生物等上市公司均在逐步布局该领域；同时，一级市场的虹信生物等生物技术公司布局也较为领先。 推荐标的：石药集团、阳光诺和、悦康药业、百利天恒等。 2、10月第2周医药生物下跌1.20%，医院板块涨幅最大 2.1、板块行情：医药生物下跌1.20%，跑输沪深300指数0.69pct 从月度数据来看，2025年初至今沪深整体呈现上行趋势。2025年10月第2周有色金属、煤炭、钢铁等行业涨幅靠前，传媒、电子等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌1.20%，跑输沪深300指数0.69pct，在31个子行业中排名第25位。 数据来源：Wind、开源证券研究所（截止至2025.10.10） 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：2025.10.06-2025.10.10为10月第2周） 2.2、子板块行情：医院板块涨幅最大，医疗研发外包板块跌幅最大 2025年10月第2周大部分板块处于上涨态势，本周医院板块涨幅最大，上涨1.79%；中药板块上涨1.51%，血液制品板块上涨1.38%，医药流通板块上涨0.79%，疫苗板块上涨0.72%；医疗研发外包板块跌幅最大，下跌5.27%，化学制剂板块下跌2.48%，其他生物制品板块下跌1.71%，原料药板块下跌0.73%。 数据来源：Wind、开源证券研究所 3、风险提示 政策推进不及预期，产品销售不及预期，行业竞争加剧。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未