医药生物行业周报：BD交易火热，持续关注相关投资机会

超配 投资要点： ➢市场表现： 上周（7月28日-8月1日）医药生物板块整体上涨2.95%，在申万31个行业中排第1位，跑赢沪深300指数4.70个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨22.31%，在申万31个行业中排名第2位，跑赢沪深300指数19.26个百分点。当前医药生物板块PE估值为30.88倍，处于历史中位水平，相对于沪深300的估值溢价为148%。上周子板块涨幅前三的为化学制药(申万)、中药II（申万）、生物制品(申万)，涨幅分别为5.01%、3.12%、2.69%。个股方面，上周上涨的个股为325只（占比67.85%），下跌的个股142只（占比29.65%）。涨幅前五的个股分别为南新制药（78.01%）、利德曼（46.45%）、辰欣药业（40.88%）、奇正藏药（39.99%）、广生堂（36.42%）。 ➢行业要闻： 1）恒瑞医药与GSK达成协议，将PDE3/4抑制剂HRS-9821项目的全球独家权利和至多11个项目的全球独家许可的独家选择权有偿许可给GSK。GSK为此将向恒瑞支付5亿美元的首付款，恒瑞将有资格获得未来基于成功开发、注册和销售里程碑付款的潜在总金额约120亿美元。同时，恒瑞将有权向GSK收取相应的分梯度的销售提成。 [table_product]相关研究 1.政策拐点已现，医疗器械板块企稳向 上— —医 药 生 物 行 业 周 报（2025/07/21-2025/07/27） 2）石药集团与Madrigal就口服小分子GLP-1受体激动剂SYH2086在全球的开发、生产及商业化订立独家授权协议，石药集团有权收取最高可达20.75亿美元的总代价，包括1.2亿美元的预付款、最高可达19.55亿美元的潜在开发、监管及商业里程碑付款，以及基于SYH2086年度净销售额的高达双位数的销售提成。 3）博瑞医药将与华润三九在中国大陆地区就BGM0504注射液共同进行后续开发，共同推进商业化。BGM0504注射液是一款GLP-1和GIP受体双重激动剂创新药，拟用于治疗T2DM和肥胖症。目前，该药物已进展至III期临床试验关键阶段。此次与华润三九的合作将有利于加速BGM0504注射液在中国市场的研发与上市步伐。 投资建议： 本周医药生物板块涨幅居前，显著跑赢大盘指数。创新药板块持续表现活跃，授权合作从肿瘤一枝独秀到呼吸、代谢、免疫等多个领域百花齐放，本周多起GLP-1新药授权合作落地；目前GLP-1双靶点新药国内处于快速追赶阶段，礼来的替尔泊肽注射液是全球首个GLP-1/GIP双受体激动剂，国内适应症已获批成人T2DM患者降糖、长期体重管理和阻塞性睡眠呼吸暂停。国产的GLP-1双靶点，信达生物的玛仕度肽已于2025年7月开始正式的商业化，恒瑞医药的HRS9531取得III期临床试验积极顶线结果，众生药业的RAY1225完成治疗减重III期的全部入组，预计更多的临床数据和商业化合作将陆续落地。我们认为国内创新药的全球竞争力持续提升，创新药依然是下半年的核心投资主线，同时建议关注CXO、器械设备、中药、连锁药店、医疗服务等细分板块的投资机会。 个股推荐组合：贝达药业、特宝生物、开立医疗、海尔生物、华厦眼科、老百姓； 个股关注组合：科伦药业、丽珠集团、千红制药、安杰思、康泰生物、百普赛斯。 ➢风险提示：行业政策风险；公司业绩不及预期风险；研发进展不及预期风险；药械产品安全事件风险等。 正文目录 1.市场表现........................................................................................42.行业要闻........................................................................................73.投资建议........................................................................................84.风险提示........................................................................................8 图表目录 图1上周申万一级行业指数涨跌幅............................................................................................4图2上周医药生物子板块涨跌幅...............................................................................................4图3年初至今申万一级行业指数涨跌幅.....................................................................................5图4年初至今医药生物子板块涨跌幅........................................................................................5图5医药生物板块估值水平及相对估值溢价（TTM，剔除负值）...............................................6图6申万一级行业PE估值（TTM，剔除负值）.......................................................................6图7医药生物子板块PE估值（TTM，剔除负值）....................................................................7 1.市场表现 上周（7月28日-8月1日）医药生物板块整体上涨2.95%，在申万31个行业中排第1位，跑赢沪深300指数4.70个百分点。子板块涨幅前三的为化学制药(申万)、中药II(申万)、生物制品(申万)，涨幅分别为5.01%、3.12%、2.69%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 年初至今，医药生物板块整体上涨22.31%，在申万31个行业中排名第2位，跑赢沪深300指数19.26个百分点。子板块中，涨幅前三的是化学制药(申万)、医疗服务(申万)、生物制品(申万)，涨幅分别为40.97%、35.89%、16.54%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 截至2025年8月1日，医药生物板块PE估值为30.88倍，处于历史中位水平，相对于沪深300的估值溢价为148%。医药生物子板块中，生物制品(申万)、化学制药(申万)、医疗器械(申万)、医疗服务(申万)、中药II(申万)、医药商业(申万)的PE估值分别为38.97倍、36.12倍、32.41倍、30.46倍、24.53倍、17.83倍。 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 个股方面，上周上涨的个股为325只（占比67.85%），下跌的个股142只（占比29.65%）。涨幅前五的个股分别为南新制药（78.01%）、利德曼（46.45%）、辰欣药业（40.88%）、奇正藏药（39.99%）、广生堂（36.42%）；跌幅前五的个股分别为*ST苏吴（-15.07%）、三诺生物（-10.10%）、博拓生物（-9.49%）、神州细胞（-8.96%）、天益医疗（-6.55%）。 2.行业要闻 恒瑞将PDE3/4抑制剂和11个项目授权GSK 7月28日，恒瑞医药宣布与GSK达成协议，将PDE3/4抑制剂HRS-9821项目的全球独家权利（不包括中国大陆、香港、澳门及台湾地区）和至多11个项目的全球独家许可的独家选择权（不包括中国大陆、香港、澳门及台湾地区）有偿许可给GSK。HRS-9821目前正处于临床开发阶段，可用于治疗慢性阻塞性肺病(COPD)，作为辅助维持治疗，无需考虑既往治疗方案。GSK为此将向恒瑞支付5亿美元的首付款。如果所有项目均获得行使选 择权且所有里程碑均已实现，恒瑞将有资格获得未来基于成功开发、注册和销售里程碑付款的潜在总金额约120亿美元。同时，恒瑞将有权向GSK收取相应的分梯度的销售提成（不包括中国大陆、香港、澳门和台湾地区）。（信息来源：恒瑞医药公告） 石药集团与Madrigal就SYH2086订立最高20.75亿美元独授协议 7月30日，石药集团与Madrigal就口服小分子GLP-1受体激动剂SYH2086在全球的开发、生产及商业化订立独家授权协议，同意授予Madrigal在全球范围内开发、生产及商业化SYH2086的独家授权，同时保留公司在中国开发销售其他口服小分子GLP-1受体激动剂产品的权益。石药集团有权收取最高可达20.75亿美元的总代价，包括1.2亿美元的预付款、最高可达19.55亿美元的潜在开发、监管及商业里程碑付款，以及基于SYH2086年度净销售额的高达双位数的销售提成。临床前数据显示，SYH2086具有优异的体外激动活性和体内降糖、减重效果，并具有宽剂量范围线性化的药物动力学行为，且无明显安全性风险。Madrigal是一家专注于提供代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）创新疗法的生物制药公司。其药物Rezdiffra是美国食品药品监督管理局批准的第一个也是唯一一个用于治疗中度至重度肝纤维化MASH的药物。（信息来源：石药集团公告） 博瑞医药与华润三九达成战略合作 8月1日，博瑞医药发布公告，将与华润三九在中国大陆地区（不包含香港、澳门及台湾地区）就BGM0504注射液共同进行后续开发，共同推进商业化。与此同时博瑞医药将作为BGM0504注射液在合作区域内的唯一上市许可持有人，承担法律法规规定的应由MAH承担的全部义务和责任。BGM0504注射液是一款GLP-1和GIP受体双重激动剂创新药，拟用于治疗T2DM和肥胖症。目前，该药物已进展至III期临床试验关键阶段。此次与华润三九的合作将有利于加速BGM0504注射液在中国市场的研发与上市步伐。（信息来源：博瑞医药公告） 《育儿补贴制度实施方案》发布 7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《育儿补贴制度实施方案》。育儿补贴制度从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元，发放补贴至婴幼儿年满3周岁。针对医药生物行业，《实施方案》有望对儿童用药、辅助生殖用药、母婴健康与护理等相关行业有促进。（信息来源：中国政府网） 3.投资建议 本周医药生物板块涨幅居前，显著跑赢大盘指数。创新药板块持续表现活跃，授权合作从肿瘤一枝独秀到呼吸、代谢、免疫等多个领域百花齐放，本周多起GLP-1新药授权合作落地；目前GLP-1双靶点新药国内处于快速追赶阶段，礼来的替尔泊肽注射液是全球首个GLP-1/GIP双受体激动剂，国内适应症已获批成人T2DM患者降糖、长期体重管理和阻塞性睡眠呼吸暂停。国产的GLP-1双靶点，信达生物的玛仕度肽已于2025年7月开始正式的商业化，恒瑞医药的HRS9531取得III期临床试验积极顶线结果，众生药业的RAY1225完成治疗减重III期的全部入组，预计更多的临床数据和商业化合作将陆续落地。我们认为国内创新药的全球竞争力持续提升，创新药依然是下半年的核心投资主线，同时建议关注CXO、器械设备、中药、连锁药店、医疗服务等细分板块的投资机会。 个股推荐组合：贝达药业、特宝生物、开立医疗、海尔生物、华厦眼科、老百姓； 个股关注组合：科伦药业、丽珠集