医药生物行业周报：双抗赛道交易火热，关注相关创新药企

超配[Table_Authors]证券分析师杜永宏S0630522040001dyh@longone.com.cn证券分析师赖菲虹S0630525050001lfhong@longone.com.cn[table_stockTrend][table_product]相关研究1.创新药密集上市，关注后续医保谈判— — — —医 药 生 物 行 业 周 报（2025/05/26-2025/06/01）-25%-16%-7%2%11%20%29%24-06 24-0924-1225-03申万行业指数:医药生物(0737)沪深300 2/10正文目录1.市场表现.....................................................................................42.行业要闻.....................................................................................73.投资建议.....................................................................................84.风险提示.....................................................................................9 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 3/10图表目录图1上周申万一级行业指数涨跌幅...............................................................................................4图2上周医药生物子板块涨跌幅...................................................................................................4图3年初至今申万一级行业指数涨跌幅........................................................................................5图4年初至今医药生物子板块涨跌幅............................................................................................5图5医药生物板块估值水平及相对估值溢价（TTM，剔除负值）................................................6图6申万一级行业PE估值（TTM，剔除负值）..........................................................................6图7医药生物子板块PE估值（TTM，剔除负值）......................................................................7表1医药生物板块上周个股涨跌幅情况........................................................................................7 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN1.市场表现上周（06月02日-06月06日）医药生物板块整体上涨1.13%，在申万31个行业中排第17位，跑赢沪深300指数0.25个百分点。子板块涨幅前三的为化学制药(申万)、医药商业(申万)、医疗器械(申万)，涨幅分别为1.67%、1.13%、1.11%。图1上周申万一级行业指数涨跌幅资料来源：Wind，东海证券研究所图2上周医药生物子板块涨跌幅资料来源：Wind，东海证券研究所年初至今，医药生物板块整体上涨8.00%，在申万31个行业中排名第5位，跑赢沪深300指数9.46个百分点。子板块中，化学制药(申万)、医疗服务(申万)、生物制品(申万)、医药商业(申万)、医疗器械(申万)实现上涨，涨幅分别为21.16%、7.86%、4.37%、2.30%、0.11%。1.67%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8% 4/10请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明1.13%0.88%1.13%1.11%1.00%0.73%0.39% 证券研究报告 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN资料来源：Wind，东海证券研究所图4年初至今医药生物子板块涨跌幅资料来源：Wind，东海证券研究所截至2025年06月06日，医药生物板块PE估值为28.16倍，相对于沪深300的估值溢价为137%。医药生物子板块中，生物制品(申万)、化学制药(申万)、医疗器械(申万)、医疗服务(申万)、中药Ⅱ(申万)、医药商业(申万)的PE估值分别为34.26倍、31.24倍、30.95倍、27.12倍、23.66倍、17.49倍。-5%0%5%10%15%20%25% 5/10 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN资料来源：Wind，东海证券研究所图6申万一级行业PE估值（TTM，剔除负值）资料来源：Wind，东海证券研究所27.59010203040506070国防军工(申万)计算机(申万)电子(申万)美容护理(申万)综合(申万)社会服务(申万)商贸零售(申万) HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN7/10资料来源：Wind，东海证券研究所个股方面，上周上涨的个股为323只（占比68.14%），下跌的个股136只（占比28.69%）。涨幅前五的个股分别为易明医药（33.09%）、万邦德（32.59%）、昂利康（30.28%）、新诺威（21.36%）、海辰药业（20.93%）；跌幅前五的个股分别为龙津退（-36.28%）、华森制药（-12.36%）、迈普医学（-9.29%）、*ST苏吴（-7.35%）、海翔药业（-7.26%）。表1医药生物板块上周个股涨跌幅情况周涨跌幅前十涨跌幅所属申万三级证券代码33.09%化学制剂002750.SZ32.59%中药Ⅲ002907.SZ30.28%化学制剂301033.SZ21.36%原料药600200.SH20.93%化学制剂002099.SZ20.42%其他生物制品000953.SZ17.72%化学制剂002653.SZ17.24%其他生物制品301509.SZ16.10%化学制剂002437.SZ15.66%化学制剂300149.SZ资料来源：Wind，东海证券研究所2.行业要闻百时美施贵宝与BioNTech就BNT327达成总价值超90亿美元的合作协议，该候选药物由中国Biotech普米斯开发2025年6月2日，BioNTech SE和百时美施贵宝宣布，双方已达成一项协议，共同推进双特异性抗体BNT327在全球的开发和商业化。2028年，BMS将向BioNTech支付15亿美元的预付款和总计20亿美元的非或有性周年付款。此外，BioNTech将有资格获得高达76亿美元的额外里程碑付款。 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明周涨跌幅后十公司名称涨跌幅所属申万三级龙津退-36.28%中药Ⅲ华森制药-12.36%中药Ⅲ迈普医学-9.29%医疗耗材*ST苏吴-7.35%化学制剂海翔药业-7.26%原料药河化股份-6.67%原料药海思科-6.11%化学制剂金凯生科-5.86%医疗研发外包誉衡药业-5.48%化学制剂睿智医药-5.45%医疗研发外包 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN8/10请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明BNT327是针对PD-L1和VEGF-A双靶点的下一代双特异性抗体，目前已在SCLC领域进入临床Ⅲ期。BNT327最初由中国Biotech普米斯生物研发，编号PM8002。2023年11月，BioNTech与普米斯达成协议，获得PM8002在全球（大中华区以外）的开发、生产和商业化权利，普米斯相应地将获得5500万美元的首付款，以及超10亿美元的开发、注册和商业里程碑付款以及分级销售提成。2024年11月，BioNTech以9.5亿美元的价格，收购普米斯生物100%已发行股本。（信息来源：BioNTech公司官网，珠海国家高新区官网）Cullinan Therapeutics, Inc.与智翔金泰就GR1803注射液达成合作协议，最高金额达7.12亿美元2025年6月4日，智翔金泰与Cullinan Therapeutics, Inc.就GR1803注射液达成独家许可与合作协议，将GR1803注射液除大中华区域（包括香港、澳门、台湾）以外区域的开发、生产、商业化权益授权给Cullinan，同时智翔金泰将保留大中华区所有适应症权益，并探索GR1803注射液项目在中国大陆区域的自身免疫性疾病相关的研究，根据要求启动临床试验并将临床数据有偿授权给Cullinan使用。GR1803是一种双特异性抗体，可同时结合BCMA和CD3抗原，从而将细胞毒性T细胞定向至表达BCMA的细胞。根据协议，智翔金泰将获得最高7.12亿美元的首付款及里程碑款总金额，其中包括2000万美元首付款、累计不超过2.92亿美元的开发和注册里程碑付款、累计不超过4亿美元的基于净销售额的里程碑付款；此外公司可获得基于净销售额的最高中双位数的分级特许权使用费。（信息来源：智翔金泰公司公告）国家药监局联合多部门发布公告，奖励实名举报药品医疗器械质量安全的重大违法行为国家药监局、财政部及市场监管总局现就药品医疗器械质量安全内部举报人举报奖励有关事项发布公告，药品医疗器械研制、生产、经营企业和使用单位，药品医疗器械网络交易第三方平台提供者以及其他组织（以下统称企业及相关单位）的内部员工、相关知情人，向药品监督管理部门实名举报药品医疗器械质量安全的重大违法行为，经查证属实，药品监督管理部门对符合奖励条件的内部举报人予以奖励。（信息来源：国家药品监督管理局官方网站）3.投资建议本周医药生物板块表现良好，创新药、连锁药店板块涨幅居前。BioNTech和百时美施贵宝达成总价值超90亿美元的合作协议，共同开发和商业化最初由中国药企普米斯研发的PD-L1/VEGF-A双抗BNT327，Cullinan Therapeutic宣布以最高7.12亿美元的总金额引进智翔金泰BCMA/CD3双抗GR1803注射液的全球权益，双抗赛道持续受到跨国药企青睐，重磅交易频出，2025年ASCO大会上我国双抗研究占全球近一半，技术突破与临床价值持续释放；双抗赛道仍处于靶点持续验证阶段，建议关注在靶点组合上具备差异化和突破性技术路线有前瞻性布局的创新药企业。同时建议关注器械设备、中药、连锁药店、医疗服务等细分板块的投资机会。个股推荐组合：贝达药业、特宝生物、老百姓、羚锐制药、诺泰生物；个股关注组合：科伦药业、荣昌生物、丽珠集团、千红制药、开立医疗。 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4.风险提示行业政策风险：医药生物行业政策推进具有不确定性，集采等政策的执行力度对行业整体影响较大。公司业绩不及预期风险：医药生物上市公司可能存在业绩不及预期，外延并购整合进展不及预期，产品研发进展不及预期等风险。药械产品安全事件风险：医药生物行业突发事件如药械产品安全事故等可能造成市场动荡，对板块整体可能产生较大影响。 9/10请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 证券研究报告HT