医药生物行业周报：创新药行情持续火热，建议关注PD-1/L1双抗及多抗

证券研究报告 行业研究 2025年7月6日 医药生物医药生物投资评级看好上次评级看好 本期内容提要: ➢行业动态。6月30日，国家医保局提示7月1日起，买卖所有药品都要扫“药品追溯码”，无码医保不结算。7月1日，国家医保局、国家卫健委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，为进一步完善全链条支持创新药发展举措，推动创新药高质量发展，更好满足人民群众多元化就医用药需求，合计提出5方面16条措施，对创新药研发、准入、入院使用和多元支付进行全链条支持。 贺鑫医药行业分析师执业编号：S1500524120003邮箱：hexin1@cindasc.com 曹佳琳医药行业分析师执业编号：S1500523080011邮箱：caojialin@cindasc.com ➢周观点：本周创新药行情持续火热，我们认为主要有以下两点原因：1）国家医保局联合国家卫健委发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，首次明确增设商业健康保险创新药品目录，重点纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显著且超出基本医保保障范围的创新药；同日国家医保局发布2025年国家医保目录调整征求意见，对于商业健康保险创新药品目录的申报和评审机制进行明确；我们认为商保目录的落地，对于创新药支付具有划时代的意义。2）据彭博新闻社报道，阿斯利康（AstraZeneca）正与Summit就一种肺癌药物的授权交易进行谈判，交易价值有望高达150亿美元，Summit目前的核心产品是AK112，AK112是一款全球领先的PD-1/VEGF双抗药物，Summit于2022年通过BD从中国创新药企业康方生物引进；受该潜在交易影响，创新药行情再次启动，尤其是市场对于PD-1/L1双抗及多抗相关资产的关注度显著提升。 章钟涛医药行业分析师执业编号：S1500524030003邮箱：zhangzhongtao@cindasc.com 赵丹医药行业分析师执业编号：S1500524120002邮箱：zhaodan@cindasc.com ➢PD-1/L1双抗：康方生物AK112和三生制药SSGJ-707的成功出海，使得市场对于PD-1/VEGF双抗的认可度大幅提升，以PD-1/L1为基础构建的双抗及多抗分子有望接续PD-1/L1单靶点成为新一代IO基石，建议重点关注：康方生物（PD-1/CTLA-4和PD-1/VEGF），三生制 药 （PD-1/VEGF），荣昌生物（PD-1/VEGF），神州细胞（PD-1/VEGF），君实生物（PD-1/VEGF），华海药业（PD-L1/VEGF），宜明昂科（PD-L1/VEGF），天士力（PD-L1/VEGF），信达生物（PD-1/IL2），恒瑞医药（PD-1/IL2和PDL1/TGFβ），奥赛康（PD-1/IL15），汇宇制药（PD-1/IL15/TIGIT），再鼎医药（PD-1/LAG3）等。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢创新药产业链：创新药行情火热，大额BD出海授权交易频出，生物医药行业投融资有望修复，带动医药企业加码研发投入并加速研发项目推进速度，目前早期研发阶段需求修复已经初显成效，利好CXO和 生命科学上游产业链。①具备全球影响力的CXO龙头企业，建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等；②以国内业务为主的临床CRO龙头，建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等；③以安评和模式动物为代表的资源型CXO，建议关注昭衍新药、百奥赛图、药康生物、南模生物等；④生命科学上游产业链：百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等。 ➢自主可控条线：高端医疗器械及科研仪器国产替代，我们建议关注华大智造、圣湘生物、迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、聚光科技、莱伯泰科、海尔生物等。 ➢风险因素：关税政策变动&地缘政治风险；消费刺激政策变动风险；产品销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧风险。 目录 1.医药行业概况..................................................................................................................................5 1.1本周行情及本周重点关注新闻政策动态.............................................................................51.2行业观点................................................................................................................................52.医药板块走势与估值......................................................................................................................72.1医药生物行业最近1月相对沪深300收益率-2.02%，涨幅排名第19.............................72.2医药生物行业估值处于历史较低位置.................................................................................72.3本周医药行业PE（TTM）28.46倍，申万一级行业中排名第7......................................83.行情跟踪.........................................................................................................................................83.1行业月度涨跌幅....................................................................................................................83.2行业周度涨跌幅....................................................................................................................93.3子行业相对估值....................................................................................................................93.4子行业涨跌幅......................................................................................................................103.5医药板块个股周涨跌幅.......................................................................................................104.关注个股-最近一周涨跌幅及估值...............................................................................................125.行业及公司动态............................................................................................................................13 表目录 表1:医药生物指数涨跌幅......................................................................................................................................7表2:医药生物指数动态市盈率（单位：倍）.................................................................................................7表3:医药生物关注个股-涨跌幅及估值..........................................................................................................12表4:近期行业重要政策梳理...............................................................................................................................13表5:近期行业要闻梳理........................................................................................................................................13表6:本周重要上市公司公告...............................................................................................................................14 图目录 图1:医药生物指数走势...........................................................................................................................................7图2:沪深300行业PE指数（单位：倍）.......................................................................................................8图3:医药生物指数PE走势（单位：倍）.......................................................................................................8图4:医药生物板块一月涨幅排序........................................................................................................................8图5:医药生物板块一周涨幅排序........................................................................................................................9图6:细分子行业