棉花：新棉上市压力有所释放

棉花：新棉上市压力有所释放 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至10月10日，ICE棉花最近两周走势很弱，持续下跌并且跌破4月初的低点，一方面，基本面疲软，美棉新作上市压力较大，因美棉出口不佳，且全球棉花需求也不乐观；另一方面，外部市场因素也是偏负面，美元走强、原油走弱，国际经贸形势仍然严峻，整体商品市场表现不佳。 国内棉花期货略有企稳，因新疆籽棉价格企稳。节前市场担忧今年棉花产量大，郑棉期货和籽棉价格共振下跌，预售基差后收籽棉套盘面有利润，上市压力在节前算是释放了一波；长假期间，市场反映今年棉花的衣分偏低，大家对棉花产量的预估有所下调，同时，棉籽价格下跌进一步稳定了新棉成本，籽棉价格在长假后半段开始企稳；节后棉花期货和籽棉价格企稳，产量预估下调，以及棉花公检量相比预售量来看不算多，让轧花厂的籽棉收购意愿有所上涨，籽棉价格稳中小幅走强。短期来看，郑棉期货价格和籽棉价格继续相互影响，籽棉价格有所企稳对棉花期货构成支撑，但是籽棉收购后轧花厂有套保需求，除非籽棉价格大幅上涨，否则棉花期货反弹后会面临套保压力；另外，下游纺织企业需求仍然较弱，以及商品市场整体偏空，令郑棉期货短期上涨动力不足。所以，总体来说，新棉丰产压力消化了一波，棉花期货短期或进入震荡走势，继续关注籽棉成交价格及外部市场对棉花期货的影响。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................54.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花窄幅波动：ICE棉花最近两周走势很弱，持续下跌并且跌破4月初的低点，一方面，基本面疲软，美棉新作上市压力较大，因美棉出口不佳，且全球棉花需求也不乐观；另一方面，外部市场因素也是偏负面，美元走强、原油走弱，国际经贸形势仍然严峻，整体商品市场表现不佳。 美棉周度出口销售数据：美国政府停摆，美国农业部每周出口销售数据停发。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：新年度CCI收购将开始。印度棉花公司新年度籽棉的收购工作原计划于10月1日在旁遮普邦、哈里亚纳邦和拉贾斯坦邦启动，但有报道称，目前大规模收购尚未开始。古吉拉特邦、马哈拉施特拉邦、中央邦和奥里萨邦的收购工作定于10月15日启动，特伦甘纳邦、安得拉邦、卡纳塔克邦和泰米尔纳德邦则定于10月21日启动。本年度S-6的最低支持价格为8,060卢比/公担，较上一年度高出8%。截至本周印度棉花公司销售量已达890万包，还持有的棉花库存量为110万包。 巴西：9月棉花出口小幅回升。海关数据显示，9月原棉出口量达17.88万吨，环比增长31%，同比小幅增加。中国是9月主要出口目的地，占出口总量的19%；越南与巴基斯坦并列第二，各占15%；孟加拉国占比14%。7月至9月期间原棉出口总量为38.35万吨，低于去年同期的44.9万吨。巴基斯坦占累计出口量的16%，孟加拉国以15%的占比位居第二。中国所占份额从去年同期的23%下降到14%。 澳大利亚：8月棉花出口仍然强劲。澳大利亚棉花协会预测本季产量约为91万吨（略超400万当地重量包）。据Cotlook估算，这将是五年来首次年度产量未能突破100万吨。截至10月8日，墨累-达令流域水库蓄水量为总库容的70%，仅略低于去年同期的78%。8月原棉出口量19万吨，环比上升6%，与去年同期持平。中国再次成为最大买家，吸纳总量37%的出口份额；越南以15%的占比位居第二；印度紧随其后，占比14%。 巴基斯坦：棉花进口需求仍然一般。许多观察人士预计10月中旬起上市量将下降，产量估计在600万至650万包左右。巴基斯坦进口棉需求依旧温和。尽管近期ICE期棉价格下跌，但目前尚未推动进口询盘量大幅增加，因为多数纺纱厂仍将重心放在国产棉上。此外，部分纺纱厂的棉花库存已充足，且纱线需求低迷，这意味着鲜有企业愿意进一步提前采购。 孟加拉：询价低价巴西棉为主。美期棉价格下跌推动市场新增进口棉询价，从价格角度考虑，询价主要集中于巴西棉；此外，可用于纱线销售且可能获得溢价的认证棉也受到关注。不过，整体下游需求仍显疲软。9月，孟加拉服装出口收入连续第二个月下滑。当地观察人士认为，这一现象至少在一定程度上是 受美国关税影响所致。值得注意的是，政府已为出口商划拨现金补贴类扶持资金，旨在提升其竞争力并促进出口增长。孟加拉国央行也修订了关于使用本土保险公司的相关政策，为出口商提供更灵活的融资选择。9月，孟加拉针织与梭织成衣出口额达28.4亿美元，较8月下降10%，同比下降6%。本财年前三个月，针织与梭织成衣出口总额达99.7亿美元，同比增长5%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至10月10日当周，印度的纺织企业开机率为69%，上周69.5%，10月份为69%，9月份月均开机率70%；越南的纺织企业开机率本周为63%，上周62.5%，10月份月均开机率63%，9月份为62.63%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为65%，上周65%，10月份为65%，9月份月均开机率64.75%。 2)国内棉花情况 棉花现货成交清淡，籽棉价格企稳。根据TTEB资讯显示，9月26日当周国内棉花现货价格稳中略降，纺企多刚需采购现货，前期锁定预售基差皮棉陆续有少量交货，纺企整体以随用随买为主。随着新棉加工逐渐增加，现货供应增加，新疆库现货价格重心略有下移，内地库现货基差重心较节前上移，不过内地库2025/26年度现货供应也逐步在增加。当前2025/26年度南疆手摘3130/30B杂2内部分一口价报价在14500公定上下，部分北疆31双29报价同价，同品质现货基差在CF01+1100及以上，预售基差在CF01+1000上下，10月底前交货。同时，因北疆新棉颜色级整体暂不佳，含淡污皮棉较多，部分一口价报价在14000~14300公定左右，部分含淡污皮棉基差也较低。内地库2025/26年度新棉现货报价增加；2025/26南疆喀什手摘3130/30B杂1.5内较多销售基差暂在CF01+1700~1800为主，零星在CF01+1500及以上，与2024/25年度少量陈棉同基差。 籽棉收购情况：根据TTEB资讯显示，国庆节期间机采籽棉收购价先跌后涨，整体收购价格较乱，国庆节前期新花水分较大，部分水分较大收购价在5.6~5.9元/公斤不等，较正常水分收购价在6~6.1元/公斤为主，少量较高收购价在6.2~6.25，假期后半段整体收购价略有上涨，较多收购价在6~6.2元/公斤，较高收购价在6.25~6.35元/公斤，个别高衣分的籽棉收购价更高（以42%毛衣分收购为主），10月9日籽棉收购价继续稳中有涨，较主流收购价在6.1~6.25元/公斤，较高收购价在6.25~6.3元/公斤。 棉花仓单情况：截至10月10日，一号棉注册仓单2942张、预报仓单28张，合计2970张，折12.474万吨。24/25注册仓单新疆棉2740（其中北疆库23，南疆库12，内地库2705），地产棉200张。 纱厂情况略好于织厂。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场在假期内交投气氛偏淡，价格持稳为主，部分报价出现100-200元/吨下调，实际成交重心略有下移；节后随着郑棉上涨，纯棉纱市场价格持稳为主，出货气氛较假期有所好转，但由于新棉大幅增产预期以及下游需求订单释放量有限，总体厂商信心依旧不足，保持顺价走货为主。库存方面，先累库后有所下降，总体变化不大；开机率经过假期下调之后，当前基本已经恢复至正常水平，且随着现金流好转，内地部分纺企开机率略有上调。本周纯棉纱即期理论现金流进一步好转，内地纺企现金流已经接近盈亏平衡。全棉坯布市场节后不及前期，交投氛围疲弱，织厂维持小单出货，产销率不及9月，主要是下游需求弱势，坯布价格优惠视量而定，织厂维持微亏。目前织厂小单、散单居多，整体订单匮乏。目前在机生产订单以冬季订单为主，持续时间短；春夏季订单询价、打样情况不佳，实际订单落实仍需等待。国庆节后织厂常规品种库存累积，放假织厂已陆续开机生产，但开机整体较节前有所回落。由于后续订单衔接乏力，织厂观望为主，按单采购。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花期货跌破4月初的低点，整体走势非常弱，美棉出口不佳叠加全球棉花需求在不稳定的国际贸易形势下趋于疲软，令ICE棉花期货只能下行去用价格刺激需求；短期内，在缺乏基本面驱动的情况下，ICE棉花受外部市场影响较大，美元走强和原油走弱进一步压制ICE棉花期货。国内棉花期货略有企稳，因新疆籽棉价格企稳。节前市场担忧今年棉花产量大，郑棉期货和籽棉价格共振下跌，预售基差后收籽棉套盘面有利润，上市压力在节前算是释放了一波；长假期间，市场反映今年棉花的衣分偏低，大家对棉花产量的预估有所下调，同时，棉籽价格下跌进一步稳定了新棉成本，籽棉价格在长假后半段开始企稳；节后棉花期货和籽棉价格企稳，产量预估下调，以及棉花公检量相比预售量来看不算多，让轧花厂的籽棉收购意愿有所上涨，籽棉价格稳中小幅走强。短期来看，郑棉期货价格和籽棉价格继续相互影响，籽棉价格有所企稳对棉花期货构成支撑，但是籽棉收购后轧花厂有套保需求，除非籽棉价格大幅上涨，否则棉花期货反弹后会面临套保压力；另外，下游纺织企业需求仍然较弱，以及商品市场整体偏空，令郑棉期货短期上涨动力不足。所以，总体来说，新棉丰产压力消化了一波，棉花期货短期或进入震荡走势，继续关注籽棉成交价格及外部市场对棉花期货的影响。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货