棉花月报：宏观情绪转暖，新棉上市压力仍存

行业棉花 2024 年 10 月 9 日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenleil@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 宏观情绪转暖，新棉上市压力仍存 观点摘要 ＃summary＃基本面：宏观方面，9月美联储超预期降息50BP，大选在即支撑财政扩张，政策转向宽松。美国9月ISM制造业PMI与前月持平，整体水平仍偏弱。国内市场宏观政策加强，8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，规模以上工业增加值增长4.5%，经济运行总体平稳。9月官方制造业PMI为49.8，比上月上升0.7个百分点，制造业景气水平进一步改善。美国农业部9月报告大幅下调美棉和印度棉新作产量预期，使2024/25全球棉花库消比进一步下降，提振外盘走势。国内市场，增产预期明确，大部棉区棉花发育期接近常年或提前。籽棉收购加工进度大幅高于去年同期，开秤价格持续走升。2024年8月棉花进口量环比小幅下降，2023/24年度进口总量达到324万吨。截至8月底棉花商业库存稳步下滑，整体库存水平中性。需求端处于淡旺季转换阶段，开机率略有回升，纺织企业刚需补库。国内1-8月纺服累计零售额同比下降1.6%，欧美市场纺服终端补库连续性有待进一步观察。 观点：2023/24年度棉花基本面情况明朗，表观需求情况与上一年度相差不大，整体供需格局剔除外棉收储后保持平衡。2024/25年度供需情况来看，新疆棉产量预期在600万吨上下水平，进口量预计恢复常规水平，消费预估暂无明显增量，丰产条件下供需格局趋向宽松，长期趋势尚未扭转。10月进入新棉上市放量阶段，加工企业理性收购，郑棉面临套保压力，旧作库存充足新棉供应压力释放，郑棉震荡偏弱走势为主。 策略：逢高布空、买入看跌、卖出看涨 重要变量：宏观衰退；地缘政治；需求不足 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、全球棉花供需情况.............................................................................................. - 5 -三、国内供需情况...................................................................................................... - 6 -3.1棉花种植生长进度............................................................................................ - 6 -3.2棉花收购加工进度........................................................................................... - 7 -3.3库存情况........................................................................................................... - 7 -3.4棉花进口数量................................................................................................... - 8 -3.5纺织企业加工情况........................................................................................... - 8 -3.6纺织品需求情况............................................................................................. - 10 -四、总结及后期展望................................................................................................ - 12 - 一、行情回顾 9 月份美棉主力合约延续震荡反弹走势，最高达到 74.55 美分/磅，月度涨幅为 5.15%。美国农业部 9 月供需报告中继续下调美棉、印度新作产量预期，使2024/25 全球期末库存库消比继续下调，叠加美棉产区飓风天气影响以及 9 月降息落地，9 月延续反弹走势，节日期间震荡调整。 9 月份国内基本面情况变化不大，新作增产幅度有待验证，下游需求好转幅度一般，整体跟随外盘波动为主。新疆陆续进入采收季节，郑棉走势提振下籽棉收购价格持续上涨，高于市场预期，但节前收购尚未放量，后续套保压力仍存。 二、全球棉花供需情况 美国农业部 9 月供需报告对 2024/25 年度全球棉花供需情况做出调整，报告整体偏利多。美国方面，产量下调 13.1 万吨至 315.9 万吨，出口下调 4.4 万吨至256.9 万吨，使期末库存下降 10.9 万吨至 87.1 万吨。印度方面，期初库存下调8.7 万吨至 221.4 万吨，产量下调 10.9 万吨至 522.5 万吨，进口量上调 6.5 万吨至 50.1 万吨，出口量下调 4.4 万吨至 28.3 万吨，使期末库存下调 8.7 万吨至 210.5万吨；中国方面，期初库存下调 0.2 万吨至 819.1 万吨，产量上调 6.5 万吨至 605.3万吨，进口下调 10.9 万吨至 206.8 万吨，使期末库存下降 4.8 万吨至 802.1 万吨；巴西方面，未做调整。整体来看，全球棉花期初库存下调 3.7 万吨至 1646.2 万吨，产量下调 26.6 万吨至 2534.7 万吨，贸易量下调 25.9 万吨至 1872.0 万吨，消费量下调 10.0 万吨至 2520.1 万吨，期末库存下调 24.4 万吨至 1665.3 万吨，环比下降 1.4%。 数据来源：USDA，建信期货研究发展部 数据来源：USDA，建信期货研究发展部 三、国内供需情况 3.1 棉花种植生长进度 至 9 月末，各棉区大部棉花处于裂铃吐絮期，新疆部分棉花已停止生长，大部棉区棉花发育期接近常年或提前 3-29 天。月内，全国棉区平均气温为 24.1℃，比上年和常年同期分别偏高 0.8℃和 2.3℃；平均日照时数为 191.9 小时，比上年同期偏多 13.3 小时，比常年同期偏少 5.7 小时；平均降水量为 58 毫米，比上年同期偏少 3.6 毫米，比常年同期偏多 2.7 毫米。月内，新疆棉区多降温降水和风雹天气，对棉花裂铃吐絮不利；黄河流域棉区大部光温条件良好，利于棉花吐絮采摘，山东和河南部分地区强风雨导致棉田发生渍涝灾害；长江流域棉区多晴好天气，利于棉花吐絮和采摘晾晒，中旬台风带来的强降水和强对流导致江苏和安徽局部棉花倒伏。预计 10 月，棉区大部气温正常或偏高、降水量接近常年到偏少，气象条件利于棉花吐絮和采摘晾晒；长江流域棉区降水量比常年同期偏少 2-5 成，部分棉区可能出现旱情。 3.2 棉花收购加工进度 国庆节前及假日期间（9 月 29 日-10 月 7 日），全国籽棉收购进度逐步加快，加工量大幅高于去年同期，其中新疆大规模采收陆续展开，收购价格呈上涨趋势，北疆地区机采棉比例增加，南疆机采棉开始少量收购。 9 月 29 日-10 月 7 日，全国籽棉收购量 184.4 万吨，环比增长 11 倍，新疆收购量 184 万吨，环比增长 11 倍，其中手摘棉 25.9 万吨，机采棉 158.1 万吨；内地收购量 0.4 万吨。截止 2024 年 10 月 7 日，全国皮棉累计加工量 18.9 万吨，同比增长 1 倍。新疆皮棉累计加工总量 18.5 万吨，同比增长 1.2 倍；自治区皮棉加工量 14.5 万吨，同比增长 99.8%；兵团皮棉加工量 4 万吨，同比增长 2 倍，内地累计加工量为 0.4 万吨，同比下降 39.7%。 新疆机采棉大量上市，收购价格小幅上涨。新疆手摘棉平均收购价格为 7.34元/公斤，同比下跌 20.7%，环比上涨 5.2%；机采棉平均价格为 6.34 元/公斤，同比下跌 18.6%，环比上涨 6%。内地棉平均收购价格为 6.47 元/公斤，同比下跌 25%，环比上涨 0.6%。 3.3 库存情况 统计局数据显示，8 月份棉花商业库存为 214.68 万吨，较上月下降 63.14 万吨；8 月份棉花工业库存为 84.92 万吨，较上月增加 4.22 万吨。从图形走势来看，8 月棉花商业库存下降速度略有提升，截至 2023/24 棉花年度末期整体商业库存处于历史中性水平，不存在新旧交接供应不足的担忧。棉花工业库存水平小幅回升，淡旺季过度阶段下游原料库存水平略有回暖。9 月份纱线库存指数为 24.71天，较上月下降 5.34 天；9 月份坯布库存指数为 28.02 天，较上月下降 3.23 天。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.4 棉花进口数量 2024 年 8 月进口 15 万吨，同比（17.5 万吨）降 2.5 万吨，环比（19.94 万吨）降 5 万吨；2024 年 1-8 月累计进口 215 万吨，同比增 150%，同比增 129 万吨；23/24 年度累计进口 324 万吨，同比增 127%，增 181 万吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.5 纺织企业加工情况 截止9月30日，根据棉纺织信息网统计，纺企棉花库存为27.6天，较上周下降0.2天；纺企棉纱库存为21.2天，较上周减少3.3天；织厂棉纱库存为11天，较上周减少0.4天；棉坯布库存为27.8天，较上周减少0.5天。截至9月30日，中国纱线负荷指数为53.9%，较上周增加0.3%；中国坯布负荷指数为53.0%，较上周减少0.2%。9月份,纯棉纱市场交投有所改善，但纱价总体保持平稳。下旬投机性需求大幅增加，纺企库存得到快速去化。开机方面，纺企总体呈现上升趋势。纺企棉纱利润先升后降，利润总体环比恶化。9月织厂生产平稳，织厂开机率小幅波动。 数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 3.6 纺织品需求情况 2024 年 8 月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为 994 亿元，同比下降 1.6%。2024年 1-8 月服装鞋帽、针、纺织品类累计零售额为 9046 亿元，同比上升 0.3%。其中 1-8 月服装零售额为