- 行情回顾：9月份美棉主力合约延续震荡反弹走势，月度涨幅为5.15%。美国农业部9月供需报告下调美棉、印度新作产量预期，叠加美棉产区飓风天气影响及降息落地，9月延续反弹，节日期间震荡调整。国内基本面变化不大，新疆进入采收季节，郑棉走势提振下籽棉收购价格持续上涨，但节前收购尚未放量，后续套保压力仍存。
- 全球棉花供需情况：美国农业部9月供需报告整体偏利多。美国方面，产量、出口及期末库存均下调；印度方面，期初库存、产量、出口及期末库存均下调；中国方面，期初库存、产量及期末库存均下调；巴西方面未做调整。全球棉花期初库存、产量、贸易量、消费量及期末库存均环比下降。
- 国内供需情况：
- 棉花种植生长进度：至9月末，各棉区大部棉花处于裂铃吐絮期，新疆部分棉花已停止生长，大部棉区棉花发育期接近常年或提前。新疆棉区多降温降水和风雹天气，黄河流域棉区大部光温条件良好，长江流域棉区多晴好天气，但中旬台风导致局部棉花倒伏。
- 棉花收购加工进度：国庆节前及假日期间，全国籽棉收购进度加快，加工量大幅高于去年同期，新疆大规模采收陆续展开，收购价格呈上涨趋势。截止10月7日，全国皮棉累计加工量同比增长1倍，新疆皮棉累计加工量同比增长1.2倍。
- 库存情况：8月份棉花商业库存较上月下降63.14万吨，整体处于历史中性水平；棉花工业库存水平小幅回升。9月份纱线、坯布库存指数均有所下降。
- 棉花进口数量：2024年8月进口15万吨，同比下降2.5万吨，环比下降5万吨；2023/24年度累计进口324万吨，同比增长127%。
- 纺织企业加工情况：截至9月30日，纺企棉花、棉纱、棉坯布库存均有所下降，纱线、坯布负荷指数均有所波动。9月份纯棉纱市场交投有所改善，纱价总体保持平稳，下旬投机性需求大幅增加，纺企库存得到快速去化，开机率总体上升，但棉纱利润总体环比恶化。
- 纺织品需求情况：2024年8月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比下降1.6%，1-8月累计零售额同比下降1.6%；8月纺织服装出口额同比上升0.3%，1-8月累计出口额同比上升0.3%。内需消费表现平淡，外需补库不连贯，欧美日纺服进口同比好转不连续，东南亚市场开机好转幅度更强。
- 总结及后期展望：
- 基本面：宏观方面，美联储政策转向宽松，国内经济运行总体平稳，制造业景气水平进一步改善。美国农业部9月报告大幅下调美棉和印度棉新作产量预期，提振外盘走势。国内市场增产预期明确，籽棉收购加工进度大幅高于去年同期，开秤价格持续走升，棉花商业库存稳步下滑，需求端处于淡旺季转换阶段，开机率略有回升，纺织企业刚需补库，但国内1-8月纺服累计零售额同比下降1.6%。
- 观点：2023/24年度棉花基本面情况明朗，表观需求情况与上一年度相差不大，整体供需格局剔除外棉收储后保持平衡。2024/25年度供需情况来看，新疆棉产量预期在600万吨上下水平，进口量预计恢复常规水平，消费预估暂无明显增量，丰产条件下供需格局趋向宽松，长期趋势尚未扭转。10月进入新棉上市放量阶段，加工企业理性收购，郑棉面临套保压力，旧作库存充足新棉供应压力释放，郑棉震荡偏弱走势为主。
- 策略：逢高布空、买入看跌、卖出看涨。
- 重要变量：宏观衰退；地缘政治；需求不足。
