“涨价”机会再梳理：供需错配，水涨船高

核心观点

重申“涨价”线投资机会，认为在地缘扰动和三季报考验下，拥有涨价或涨价预期的方向最具确定性。本轮“涨价”潮与2020-2021年相似，宏观层面全球宽货币和美元走弱提供流动性，中微观层面产业趋势带来结构性供需错配。与4-5年前不同的是，国内“反内卷”政策、美国低息举债能力受损、“弱美元”置信度提升、地缘局势变化等因素为价格中枢形成中期支撑。

投资策略

“涨价”趋势形成后，只要看涨逻辑未逆转，不宜轻言价格顶，应积极参与持有。建议关注已形成涨价趋势或价格底部确立、有涨价预期的细分领域。

分行业研究结论

有色金属

• 贵金属：黄金、白银具备战略性配置价值，短期受降息预期和地缘政治冲高，中长期看黄金具备战略避险价值，白银存在供需缺口。
• 小金属：钴、钨、锑、稀土价格存上行空间。钴价受刚果金出口配额制影响，钨价受配额收缩和需求增长推动，锑金属预计量价齐升，稀土受战略安全重估和出口管制影响。

化工

• PTA：反内卷推动行业景气触底、价格回暖，预期开启联合减产。
• 农药：行业进入景气周期，草甘膦等核心品种持续涨价。

半导体

• 存储芯片：AI赋能和消费电子复苏推动进入强周期，供给侧产能无法迅速扩张，价格持续攀升。DDR5、NAND闪存价格均显著上涨。

新能源

• 电芯和电池原材料：储能和动力电池需求高增，上游原材料涨价，电芯出厂报价上涨。
• 风电：行业反内卷初见成效，中标价格止跌回升，全球陆海风电招标量高增长。
• 光伏硅片：供给侧产能清退与能耗管控推动供需走向平衡，年内有效产能同比减少16.4%。

算力硬件

• 覆铜板：算力服务器需求迅速走扩，相关厂商陆续涨价，涨价空间仍可观。
• 柴发/UPS铅酸电池：AIDC建设加速，需求快速增长且供给受限，出厂价陆续上调。

风险提示

政策理解不到位、国内经济复苏不及预期、海外降息节奏及特朗普政府对华政策不确定性、地缘政治事件“黑天鹅”、行业基本面不确定性等。