电子行业周度点评报告：HBM高需求或抢占平面DRAM产能，供需错配致使存储涨价

—HBM高需求或抢占平面DRAM产能，供需错配致使存储涨价 电子行业2025年9月21日 评级：增持（维持） ⚫全行业：本周上证指数下跌1.30%，深证成指上涨1.14%，沪深300指数下跌0.44%，申万电子版块上涨2.96%，电子行业在全行业中的涨跌幅排名为3/31。板块个股涨幅前五名分别为：波长光电、苏大维格、永新光学、富信科技、德明利；跌幅前五名分别为：天承科技、迅捷兴、寒武纪-U、江海股份、新亚电子。 ⚫电子行业：本周电子行业整体周涨跌幅表现较为乐观，细分领域普遍上涨。从申万二级行业数据维度看，消费电子板块以4.85%的周涨幅领跑电子行业，其细分申万三级行业中，消费电子零部件及组装子板块凭借5.08%的涨幅推动板块发展。电子化学品板块周涨幅达3.61%，表现平稳，其细分电子化学品Ⅲ子板块同步取得3.61%的涨幅。光学光电子板块周涨幅为2.89%，细分领域中光学元件子板块以9.08%的亮眼涨幅成为板块增长亮点。半导体板块实现2.79%的周涨幅，细分申万三级行业中半导体设备子板块表现尤为突出，涨幅达9.98%。其他电子板块取得0.74%的周涨幅，细分其他电子Ⅲ子板块同步实现0.74%的涨幅。总体来看，电子行业本周消费电子板块表现强劲，各细分领域中半导体设备、光学元件等子板块涨幅突出，不同板块及细分领域间变化差异较为明显。 ⚫行业要闻 ◆中国对美国发起集成电路反歧视调查◆英特尔Xeon处理器架构师Ronak Singhal传离职，恐影响公司重组◆特斯拉申请全新纯视觉AI专利，以2D影像生成3D地图方便导航◆微软建立“世界最强”AI数据中心，将塞下数十万块英伟达GB200◆推论需求爆发引发明年SSD供应吃紧，美光所有产品暂停报价一周 相关报告 【金元电子】周报20250801中美芯片博弈再升级，关注H20安全审查背后的国产替代机遇 【金元电子】周报20250808“China forChina”战略已成为全球半导体产业的重要趋势 ⚫公司动态： 【金元电子】周报20250815光刻国产替代从0至1的“蓝海”，AI基础设施投入的“红海”均值得关注 ◆利安科技：2025年半年度权益分派实施公告◆芯联集成：关于拟对外出售资产暨关联交易的公告◆雅克科技：2025年中期权益分派实施公告◆生益电子：2025年半年度权益分派实施公告◆联得装备：关于公司收到《中标通知书》的公告 【金元电子】周报20250822 DeepSeek迎来第二次“杰文斯效应”，应用侧或加速落地 【金元电子】周报20250907光通信产业链趋势未改，Scale-up/Scale-out/Scale-across、OCS助力互连性能提升 ⚫投资建议：我们认为，本轮存储涨价主要原因在于AI驱动下的存储需求扩张与产能错配。一方面，上一代DDR4部分产能淘汰且行业龙头转向高端、更高价值量的HBM产能；另一方面，相较于平面DRAM，HBM的晶圆用量及产能占用更高。由于2022-2024年存储市场较为冷淡，整体产能无法满足当前市场需求，导致产需错配。国内市场方面，以晶圆产能计算，2024年国内DRAM需求占全球份额约26%，长鑫存储作为行业龙头，DRAM晶圆产量仅占8%的市场份额，而美光、三星主导中国DRAM市场（中国市场份额分别为20%、38%）。本轮涨价或带来中国存储厂商市场占有率的提升。相关公司包括：芯片设计及制造，澜起科技、北京君正、兆易创新、普冉股份、聚辰股份、联芸科技等；设备厂商，拓荆科技、盛美上海、华峰测控、精智达等；HBM封装材料，华海诚科、联瑞新材等。 【金元电子】周报20250914英伟达推出Rubin CPX加速推理性能，铜连接、光连接、功率需求高增 分析师：唐仁杰执业证书编号：S0370524080002电话：0755-83025184邮箱：tangrj@jyzq.cn ⚫风险提示：1、下游需求不及预期：存储涨价或导致需求下降；2、产业链风险：晶圆厂产能扩张不及预期，或供需时点错配；3、技术风险：新一代存储芯片渗透率不及预期；4、政策风险：中美关税导致供应链短缺，及材料供应风险 目录 一、核心观点...............................................................................................................................................3二、行业跟踪...............................................................................................................................................7三、行业新闻...............................................................................................................................................9四、公司公告.............................................................................................................................................16五、下周重要事件提示.............................................................................................................................21 图表目录 图1：美光表示在非高带宽内存领域的DRAM及NAND供应量或低于行业需求...................................3图2：HBM晶圆产能占DRAM产能比重大幅提升......................................................................................4图3：DDR5或加速渗透..............................................................................................................................4图4：2024年国内DRAM市场250亿美元，占全球26%市场份额.........................................................5图5：以晶圆产能计算，长鑫存储约占全球总量的8%..........................................................................5图6：本周各行业版块涨跌幅...................................................................................................................7图7：本周电子版块：子版块涨跌幅.......................................................................................................8图8：电子板块历史走势...........................................................................................................................9图9：电子板块历史市盈率.......................................................................................................................9表1：本周电子板块个股涨幅前五名.......................................................................................................7表2：本周电子版块个股跌幅前五名.......................................................................................................7表3：下周重要会议.................................................................................................................................22表4：电子行业限售股解禁情况汇总（单位：万股）.........................................................................23 一、核心观点 据《科创板日报》消息，美光因客户需求预测显示重大供应短缺，因此公司决定紧急暂停DDR4、DDR5、LPDDR4、LPDDR5等存储产品报价，报价将暂停时间一周。自2022–2023年存储芯片进入景气低谷以来，三星、SK海力士和美光等原厂大幅削减资本开支和产能，主动去库存，使得2024年底至2025年初行业库存水平回归健康。同时，下游需求在2024年底出现复苏，PC、手机等消费终端经过前期去库存，需求企稳回升，带动2025年初DRAM需求增长。 美光暂停报价并酝酿涨价的深层原因在于行业产能的转移和库存变化。面对人工智能带来的高带宽存储需求，全球存储厂商正将产能重心转向HBM和DDR5等新一代产品，压缩DDR4等成熟产品的供给。美光在FY2025 Q3财报中表示，各终端市场的客户库存水平总体保持健康，部分客户可能因关税措施而提前增加了采购量，但终端用户反馈的需求仍然强劲。另外，美光表示“在非高带宽内存（非HBM）领域的DRAM和NAND位元供应量增速预计将低于行业需求增速。”NAND方面，由于制程节点转化，美光2025财年的NAND晶圆产能将较2024年财年末水平结构性降低10%。 数据来源：Micro FY2025 Q3财报，金元证券研究所 HBM的高需求或抢占平面DRAM产能，导致供需错配。从晶圆产能的角度，HBM的用量远高于传统DRAM。以晶圆产能计算，2023年HBM占DRAM晶圆产能的比重为6%，2024年则大幅提升至14%，预计2025年有望达到20%。由于HBM的高端需求及价格优势，SK海力士、美光、三星将产能供应至HBM，导致平面DRAM的晶圆产能紧张。并且，美光高管Sumit Sadana在6月公开确认将逐步停产DDR4/LPDDR4X，并预计后续DDR产品将出现严重供不应求。此前西部数据旗下闪迪也上调NAND闪存价格约10%，6月下旬市场甚至出现DDR4价格反超新一代DDR5的“倒挂”现象，供需错配已使DDR4进入卖方市场，渠道普遍预期后续仍有涨价空间。从供应端看，原厂减产存在一定滞后性，当前DDR4现货紧缺局面一时难以缓解 数据来源：Yole，金元证券研究所 新一代DDR5或也将受益，并加速渗透。DDR5作为新一代内存正快速渗透，2022年DDR4位元出货量占比达93%，2023年、2024年随着DDR5的普及，DDR3的市场出货量占比下降至67%、40%，20