工业硅月报：供需失衡未有扭转，工业硅弱于多晶硅运行

行业工业硅月报 2025 年 10 月 10 日 能源化工研究团队 研究员:李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA/MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（工业硅/多晶硅）028-8663 0631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 研究员：冯泽仁（玻璃/纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 供需失衡未有扭转工业硅弱于多晶硅运行 观点摘要： 研究报告回顾 ＃工业硅缺乏政策落地的持续支持,政策主导市中反弹弱于多晶硅。上个月月报我们就强调过尽管反“内卷式”竞争奠定政策底基调，但是工业硅产业较多晶硅产业差异较大，政策落地预期较差，并且多晶硅反内卷减产实际是利空工业硅需求侧。 2025-03-01：《工业硅：供需再转宽松，去库较为艰难，底部运行为主》 2025-03-01：《多晶硅：减产仍有挺价成效，终端需求改善待传导至产业链上游》 2025-05-26：《工业硅：基本面无改善预期，弱势运行为主》 工业硅供应端再度大幅增产，供需失衡未有改善。9 月，工业硅产量延续增长趋势，月度产量 38.40 万吨。多晶硅减产控销导致月度产量降至 13.70 万吨，简单折算其对工业硅月均需求仅14 万吨；有机硅开工率总体保持平稳，简单折算其对工业硅需求将保持在 11 万吨，铝合金和出口将稳定在 11 万吨左右，月度刚需仅在 35.5 万吨左右（不考虑到 97 硅和再生硅）。10 月西南电价逐渐进入增长趋势，供需失衡的局面难有明显改善，现货市场将再迎累库局面。综上，政策跟进乏力的情况下预计保持弱势格局，工业硅价格将继续保持在 7500-10000 元/吨之间宽幅震荡，建议区间区间操作为主，政策和产业消息较频发阶段行情波动加剧，请注意好风险控制。 风险提示：反内卷政策落实超预期（多）多晶硅淘汰落后产能超预期（空） 目录 一、工业硅行情回顾及展望.................................................................................................4 1.1工业硅行情回顾...................................................................................................... 41.2工业硅市场9月展望——供需失衡未有扭转，工业硅弱于多晶硅运行..........5风险提示：反内卷政策落实超预期（多）多晶硅淘汰落后产能超预期（空）.5 二、供应端：现货涨价刺激开工率提升，产量增势较为明显.........................................6 三、需求端：.........................................................................................................................8 3.1进出口：增幅明显，月均出口稳定在5.92万吨................................................ 83.2有机硅：价格弱势运行，产量增量有限.............................................................. 83.3多晶硅：企业增产与产业限产同步进行，月度增量不及预期.......................... 9 【建信期货研究发展部】...................................................................................................12 【建信期货联系方式】.......................................................................................................12 一、工业硅行情回顾及展望 1.1工业硅行情回顾 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 工业硅期货和现货价格于 9 月回归基本面定价，最直接原因在于工业硅市场针对产业恢复供需平衡的具体政策出台落实力度不够。工业硅现货均价9516 元/吨，近 2 个月涨幅达 10.19%。具体来看，四川 553 价格 9150 元/吨，云南 553 价格 8850 元/吨；内蒙 421 价格 9500 元/吨，新疆 421 价格 9500 元/吨，四川 421 价格 9850 元/吨%。 1.2工业硅市场9月展望——供需失衡未有扭转，工业硅弱于多晶硅运行 工业硅缺乏政策落地的持续支持,政策主导市中反弹弱于多晶硅。上个月月报我们就强调过尽管反“内卷式”竞争奠定政策底基调，但是工业硅产业较多晶硅产业差异较大，政策落地预期较差，并且多晶硅反内卷减产实际是利空工业硅需求侧。 工业硅供应端再度大幅增产，供需失衡未有改善。9 月，工业硅产量延续增长趋势，月度产量 38.40 万吨。多晶硅减产控销导致月度产量降至 13.70万吨，简单折算其对工业硅月均需求仅 14 万吨；有机硅开工率总体保持平稳，简单折算其对工业硅需求将保持在 11 万吨，铝合金和出口将稳定在 11 万吨左右，月度刚需仅在 35.5 万吨左右（不考虑到 97 硅和再生硅）。10 月西南电价逐渐进入增长趋势，供需失衡的局面难有明显改善，现货市场将再迎累库局面。综上，政策跟进乏力的情况下预计保持弱势格局，工业硅价格将继续保持在 7500-10000 元/吨之间宽幅震荡，建议区间区间操作为主，政策和产业消息较频发阶段行情波动加剧，请注意好风险控制。 风险提示：反内卷政策落实超预期（多）多晶硅淘汰落后产能超预期（空） 二、供应端：现货涨价刺激开工率提升，产量增势较为明显 2025 年工业硅月均产量保持在 30.98 万吨。1-7 月，工业硅累计产量 218万吨，累计同比下降 17.56%。1-7 月，新疆产区累计产量 116.42 万吨，累计同比下降 15.71%；1-7 月，内蒙古产区累计产量 26.90 万吨，累计同比增加45.93%；1-7 月，甘肃产区累计产量 22.36 万吨，累计同比增长 57.54%；1-7月，宁夏产区累计产量 16.52 万吨，累计同比增加 95.27%。1-7 月，四川产区累计产量 12.82 万吨，累计同比下降 41.80%；1-7 月，云南产区累计产量 12.83万吨，累计同比下降 59.08%。 9 月，工业硅产量延续增长趋势，月度产量 38.40 万吨。反内卷政策的调控预期没有兑现于产业内部淘汰落后产能，现货价格反弹刺激多数企业抓紧利润窗口期主动去库销售。截止 9 月 31 日，工业硅综合单吨成本稳定在9109.79 元/吨，单吨利润利润达到 130.56 元/吨，技术优势和成本优势较明显的企业盈利水平更高。成本端驱动较为明显的原料主要为电力价格和碳质还原剂价格。其中，电力价格尚处丰水季低价区间，9 月变化有限。石油焦市场均价 2635 元/吨，较上周持稳；焦煤和焦炭等期货品种进入调整阶段削弱工业硅成本端支撑力度，主营炼厂低硫焦整体稳价，中高硫焦稳定出货，零星焦价上调，地方炼厂弱稳运行，9 月成本端变化预计较为有限。 在当前产量水平下，需求侧尚未迎来显著增量。多晶硅月度预期产量在12-13 万吨，有机硅预期产量在 22 万吨，合金需求和出口量控制在 11 万吨左右，在不计算再生硅和 97 硅等潜在替代硅供应的条件下，供需失衡的局面没有得到显著改善，因此我们也看到盘面在快速触碰万元关口后持续下跌重新形成日线级别的下跌趋势。 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川资讯，建信期货研究发展部 三、需求端： 3.1进出口：增幅明显，月均出口稳定在5.92万吨 7 月出口增幅明显，月均出口量：1-7 月，工业硅进口量 5324.11 吨，进口累计同比下跌 64.53%；1-7 月，工业硅出口量 414710.96 万吨，出口量累计同比下降 1.04%，降幅显著收窄，月均出口量 5.92 万吨。其中，7 月工业硅出口量增长较为明显，7 月出口量 74006.17 吨，较上月增长 8.32%，当月同比增长 36.75%。 3.2有机硅：价格弱势运行，产量增量有限 2024 年，有机硅有效产能达到 353 万吨，同比增长 11.72%；产量达到252.13 万吨，同比增长 15.75%，产能利用率 71.43%，较 2023 年利用率下降5.13 个百分点。有机硅年度产量简单折算当年对工业硅需求量在 126.01 万吨，占到工业硅总产量的 26.77%。目前，有机硅市场供需失衡压力导致现货价格弱势运行，8 月有机硅 DMC 全国市场均价 11397 元/吨，较上月上涨 236 元/吨，涨幅 2.12%，但较去年同期下跌 1972 元/吨，跌幅高达 14.75%。6 月以来工业硅价格反弹抬高成本，单体厂亏损幅度加深，从而刺激各企业集中减产挺价，但挺价效果在终端需求疲软的压力中效果甚微，装置开工率开始有所回升。 月份中国有机硅产量较上月缩减。有机硅单体 9 月份开工负荷率预估值为74.9%，较上月增加 0.18 个百分点；9 月份有机硅水解物产量预估值为 22.02万吨，较上月缩减 0.68 万吨，较去年同期增加 1.07 万吨；折合单体产量在44.04 万吨。合盛硅业、埃肯星火及陶氏张家港位列本月产量前三位。本月装置整体检修情况较上月增加，同时突发事件影响浙江局部单体装置复工时间延后，唐山三友及山东东岳三期延续整月停车，共同影响本月产量较上月缩减。 3.3多晶硅：企业增产与产业限产同步进行，月度增量不及预期 6 月底以来，政策面托底现货价格打开企业利润空间，多晶硅产量持续增产。9 月，多晶硅平均生产成本 41370.13 元/吨，单吨理论净利润高达 6753.35元/吨。1-9 月，多晶硅累计产量 94.64 万吨，累计同比下降 34.86%，简单折算可满足下游需求 473.20GW，月均产量 10.52%。产量方面，即使根据硅业分会统计行业减产自律，月度产量仍然高于 10 万吨，预计可满足下游 50GW 以上的需求量。 硅片和电池片产量保持稳定，终端需求压力暂未明显向上游传导。反内卷政策以来，硅片和电池片涨幅明显高于组件价格。硅片方面，1-9 月硅片产量488.70GW，累计同比下降 4.59%。其中，9 月产量 57.69GW，同比增长 27.89%。1-9 月电池片产量 481.48GW，累计同比增长 0.51%。其中，9 月电池片