工业硅月报：供需失衡未有扭转 工业硅弱于多晶硅运行

行业工业硅月报 2025 年 09 月 01 日 能源化工研究团队 研究员:李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA/MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（工业硅/多晶硅）028-8663 0631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 研究员：冯泽仁（玻璃/纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 供需失衡未有扭转工业硅弱于多晶硅运行 观点摘要： 研究报告回顾 ＃工业硅缺乏政策落地的持续支持,政策主导市中反弹弱于多晶硅。上个月月报我们就强调过尽管反“内卷式”竞争奠定政策底基调，但是工业硅产业较多晶硅产业差异较大，政策落地预期较差，并且多晶硅反内卷减产实际是利空工业硅需求侧。 2025-03-01：《工业硅：供需再转宽松，去库较为艰难，底部运行为主》 2025-03-01：《多晶硅：减产仍有挺价成效，终端需求改善待传导至产业链上游》 2025-05-26：《工业硅：基本面无改善预期，弱势运行为主》 工业硅供应端再度大幅增产，供需失衡未有改善。9 月，多晶硅减产控销导致月度产量从 14.50 万吨下降至 12.50 万吨，简单折算其对工业硅月均需求仅 13.50 万吨；有机硅开工率总体保持平稳，简单折算其对工业硅需求将保持在 11 万吨，铝合金和出口将稳定在 11 万吨左右，月度刚需仅在 35.5 万吨左右（不考虑到 97 硅和再生硅）；反观供应端，7 月以来西南产区和北方产区装置持续复产，8 月开炉数较 7 月增加 33 台，月度产量高达 38.5 万吨，较上月产量增长 19.86%，9 月在利润空间尚存和西南电价暂稳条件下预计开工率总体持稳，供需失衡的局面难有明显改善，现货市场将再迎累库局面。（供应端风险点在于当前市场对反内卷政策较为敏感，供应端 or 原料端减产将首先从消息面刺激多头资金抢跑跟进）。综上，工业硅明显弱于多晶硅，自身政策跟进乏力的情况下预计保持弱势格局，工业硅价格将继续保持在 7500-10000 元/吨之间宽幅震荡，建议区间区间操作为主，政策和产业消息较频发阶段行情波动加剧，请注意好风险控制。 风险提示：反内卷政策落实超预期（多）多晶硅淘汰落后产能超预期（空）。 目录 一、工业硅行情回顾及展望.................................................................................................41.1工业硅行情回顾...................................................................................................... 41.2工业硅市场9月展望——供需失衡未有扭转，工业硅弱于多晶硅运行..........5二、供应端：现货涨价刺激开工率提升，产量增势较为明显.........................................6三、需求端：.........................................................................................................................83.1进出口：增幅明显，月均出口稳定在5.92万吨................................................ 83.2有机硅：价格弱势运行，产量增量有限.............................................................. 83.3多晶硅：企业增产与产业限产同步进行，月度增量不及预期........................ 10四、产业再度面临累库压力，期货库存预期稳定...........................................................11【建信期货研究发展部】...................................................................................................13【建信期货业务机构】.......................................................................................................13【建信期货联系方式】.......................................................................................................13 一、工业硅行情回顾及展望 1.1工业硅行情回顾 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 工业硅期货和现货价格于 8 月逐渐回归基本面定价，最直接原因在于工业硅市场没有针对产业恢复供需平衡的具体政策出台落实。截止 8 月 29 日，工业硅主连合约收盘价 8390 元/吨，月跌幅 4.11%，成交量 953.2 万手，持仓量29.20 万手，净增 15.40 万手。 工业硅现货均价 9516 元/吨，近 2 个月涨幅达 10.19%。具体来看，工业硅 553#现货均价 8900 元/吨，较 6 月底上涨 11.6%；421#现货均价 9800 元/吨，较 6 月底上涨 16.66%。现货价格在 8 月份总体呈现弱稳局面，较 7 月份小幅下跌。内蒙古通氧 553 价格 8900 元/吨，月跌幅 3.78%；云南 553 价格8600 元/吨，月跌幅 1.15%。421 四川价格 9700 元/吨，月跌幅 1.52%；内蒙古价格 9500 元/吨，月跌幅 2.06%；新疆价格 9300 元/吨，月跌幅 4.12%。 1.2工业硅市场9月展望——供需失衡未有扭转，工业硅弱于多晶硅运行 工业硅缺乏政策落地的持续支持,政策主导市中反弹弱于多晶硅。上个月月报我们就强调过尽管反“内卷式”竞争奠定政策底基调，但是工业硅产业较多晶硅产业差异较大，政策落地预期较差，并且多晶硅反内卷减产实际是利空工业硅需求侧。 工业硅供应端再度大幅增产，供需失衡未有改善。9 月，多晶硅减产控销导致月度产量从 14.50 万吨下降至 12.50 万吨，简单折算其对工业硅月均需求仅 13.50 万吨；有机硅开工率总体保持平稳，简单折算其对工业硅需求将保持在 11 万吨，铝合金和出口将稳定在 11 万吨左右，月度刚需仅在 35.5 万吨左右（不考虑到 97 硅和再生硅）；反观供应端，7 月以来西南产区和北方产区装置持续复产，8 月开炉数较 7 月增加 33 台，月度产量高达 38.5 万吨，较上月产量增长 19.86%，9 月在利润空间尚存和西南电价暂稳条件下预计开工率总体持稳，供需失衡的局面难有明显改善，现货市场将再迎累库局面。（供应端风险点在于当前市场已经就反内卷政策较为敏感，大厂的继续减产将首先从消息面刺激多头资金抢跑跟进）。综上，政策跟进乏力的情况下预计保持弱势格局，工业硅价格将继续保持在 7500-10000 元/吨之间宽幅震荡，建议区间区间操作为主，政策和产业消息较频发阶段行情波动加剧，请注意好风险控制。 风险提示：反内卷政策落实超预期（多）多晶硅淘汰落后产能超预期（空） 二、供应端：现货涨价刺激开工率提升，产量增势较为明显 2025 年工业硅月均产量保持在 30.98 万吨。1-7 月，工业硅累计产量 218万吨，累计同比下降 17.56%。1-7 月，新疆产区累计产量 116.42 万吨，累计同比下降 15.71%；1-7 月，内蒙古产区累计产量 26.90 万吨，累计同比增加45.93%；1-7 月，甘肃产区累计产量 22.36 万吨，累计同比增长 57.54%；1-7月，宁夏产区累计产量 16.52 万吨，累计同比增加 95.27%。1-7 月，四川产区累计产量 12.82 万吨，累计同比下降 41.80%；1-7 月，云南产区累计产量 12.83万吨，累计同比下降 59.08%。 8 月，工业硅产量延续增长趋势，周度最高产量增至 90030 吨。8 月工业硅总炉数 796 台，本月金属硅开炉数量较上月增加 33 台，开工炉数 293 台，装置开工率增加至 36.80%，主要增产区域来自新疆、云南、四川和内蒙古等主要产量区域。8 月 4 周周度产量分别为 83450 吨、84700 吨、88050 吨和 90030吨，可以看出西南产区和北方产区共同复产助推供应量进入年内新高，根据目前周度产量，我们计算 8 月工业硅月度产量将增至 38.50 万吨以上，月度产量预估值明显高于我们 8 月月报预估的 33 万吨。 反内卷政策的调控预期没有兑现于产业内部淘汰落后产能，现货价格反弹刺激多数企业抓紧利润窗口期主动去库销售。截止 8 月 31 日，工业硅综合单吨成本稳定在 9091.79 元/吨，单吨利润利润达到 122.79 元/吨，技术优势和成本优势较明显的企业盈利水平更高。成本端驱动较为明显的原料主要为电力价格和碳质还原剂价格。其中，电力价格尚处丰水季低价区间，9 月变化有限。石油焦市场均价 2635 元/吨，较上周持稳；焦煤和焦炭等期货品种进入调整阶段削弱工业硅成本端支撑力度，主营炼厂低硫焦整体稳价，中高硫焦稳定出货，零星焦价上调，地方炼厂弱稳运行，9 月成本端变化预计较为有限。 进入 9 月，供应压力难有明显缓解，尤其是在工业硅利润尚存以及西南产区尚未进入枯水季阶段，下游需求侧难看到短期明显增势，尤其是多晶硅产业在“反内卷”政策指导下对于产量的控制，9 月月度产量预计将保持在 35-40万吨的高位。 在当前产量水平下，需求侧尚未迎来显著增量。多晶硅月度预期产量在12-13 万吨，有机硅预期产量在 22 万吨，合金需求和出口量控制在 11 万吨左右，在不计算再生硅和 97 硅等潜在替代硅供应的条件下，供需失衡的局面没有得到显著改善，因此我们也看到盘面在快速触碰万元关口后持续下跌重新形成日线级别的下跌趋势。 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 三、需求端： 3.1进出口：增幅明显，月均出口稳定在5.92万吨 7 月出口增幅明显，月均出口量：1-7 月，工业硅进口量 5324.11 吨，进口累计同比下跌 64.53%；1-7 月，工业硅出口量 414710.96 万吨，出口量累计同比下降 1.04%，降幅显著收窄，月均出口量 5.92 万吨。其中，7 月工业硅出口量增长较为明显，7 月出口量 74006.17 吨，较上月增长 8.32%，当月同比增长 36.75