铅锌日评：震荡整理

铅市场

• 价格与趋势：SMM1#铅锭平均价格维持16,800元/吨，沪铅主力收盘价上涨1.03%至17,115元/吨，沪铅基差为-315元/吨，较前日收窄175元/吨。
• 基本面分析：
  • 供给端：铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂检修导致原生铅开工波动；再生铅开工率不足30%，减停产范围扩大，部分企业通过同业采购完成长单交付。
  • 需求端：终端市场旺季效应未显现，经销商以消化库存为主，生产企业按需生产，关注节前备库情况。
• 结论：供给阶段性收紧支撑铅价，但需求好转有限，短期维持高位整理，上方空间受压制。
• 交易策略：暂时观望。
• 风险提示：宏观风险，需求不及预期。

锌市场

• 价格与趋势：SMM1#锌锭平均价上涨1.42%至22,070元/吨，沪锌主力合约上涨2.25%至22,315元/吨；上海地区升水-35元/吨，天津地区升水-35元/吨，广东地区升水-45元/吨。
• 基本面分析：
  • 供给端：炼厂原料备库充足，国产锌精矿加工费回涨，上周国产TC环比回落至3,650元/金属吨，进口锌矿加工费指数上涨至115.9美元/干吨，炼厂偏好国产矿；产量增量趋势明显。
  • 需求端：需求暂无显著好转，但沪伦比值走差或开启锌锭出口窗口。
• 结论：沪锌基本面偏弱，但LME锌库存降至低位，形成强支撑，降息预期落地限制下方空间。
• 交易策略：逢低轻仓试多。
• 风险提示：宏观风险，海外挤仓风险，需求不及预期。

关键数据

• 铅：LME库存237,450吨（持平），沪铅仓单30,068吨（增1.69%），沪伦铅价比值8.47（降0.28%）。
• 锌：LME库存38,250吨（持平），沪锌仓单58,867吨（增2.88%），沪伦锌价比值7.40（升1.60%）。