铅锌日评：震荡整理

铅锌日评20250926：震荡整理 2025/9/26 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨元/吨元/吨 16,950.0017,090.00-140.00 0.00%0.15% -25.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -10.00-36.80-79.80-30.00-25.00-10.00 -3.28 -2.505.00 - -25.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手46,256.00手62,847.00 /0.74 6.76%2.91%3.74% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 219,550.00 35,584.00 0.00% -6.75% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元/吨2,009.00/8.51 0.32% -0.18% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨元/吨元/吨 21,800.0022,045.00-245.00 0.23%0.85%-135.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -55.00-55.00-70.00 53.9349.03 -15.00-10.00-10.00 5.005.005.00 -5.71 8.64 0.00 5.005.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手158,280.00手131,286.00 /1.21 44.24% -7.46% 55.87% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨吨 43,800.0056,583.00 0.00% -1.35% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元/吨2,922.50/7.54 0.00%0.85% 资讯 铅 1.SMM调研显示，内蒙古地区某大型再生铅炼厂表示：目前废电瓶市场货量依然较少，原料库存积累缓慢；复产需要等到10月中旬以后，观察行情发展。目前安徽地区停产的几家大型再生铅炼厂现并未进入烘炉阶段；其中两家企业负责人明确表示节前无复产计划，至少等假期结束。2.9月24日【LME0-3铅】贴水40.08美元/吨，持仓160130手减468手 锌 1.KazMineral发布二季度报，报告显示2025年第二季度锌精矿金属量为1.11万吨，2025年上半年总计锌精矿金属量为2.04万吨，累计同比降低9%。 2.SMM调研显示，截至9月25日，锌锭七地库存总量15.04万吨，较9月18日减少0.80万吨，较9月22日减少0.66万吨，国内库存录减。 3.9月24日【LME0-3锌】升水59.64美元/吨，持仓215283手减794手 投资策略 铅 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日持平，沪铅主力收盘较前一日上涨0.15%。基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅方面，铅价维持盘整，原料及亏损因素使得炼厂开工积极性减弱，减停产范围进一步扩大，当前开工不足30%，部分企业为完成长单交付进行同业采购，供给阶段性收紧；需求端来看，终端市场暂无较大起色，旺季效应尚未体现，经销商多以消化库存为主，生产企业以销定产，后续关注下游企业节前备库情况。整体来看，基本面供给阶段性收紧，预计短期铅价维持高位整理，考虑需求端好转有限，或将对铅价上方空间有所压制。后续持续关注上下游企业开工情况。【交易策略】暂时观望。【风险提示】宏观风险，需求不及预期。 锌 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.23%，沪锌主力合约较前日上涨0.85%。上海地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-55元/吨；天津地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-55元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-70元/吨。基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3,850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至111.25美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势；供给端来看，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端来看，略有好转，但随着台风天气影响，华南地区部分企业停工2天左右，开工环比或有下滑，此外，随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口或将开启。整体来看，沪锌基本面延续偏弱态势，但海外LME锌库存降至绝对低位，LME0-3持续back结构，对锌价形成强支撑，加之降息预期落地，预计短期沪锌下方空间或有限。【交易策略】逢低轻仓试多。【风险提示】宏观风险，海外挤仓风险，需求不及预期。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006