铅锌日评20250925：震荡整理

铅锌日评20250925：震荡整理 2025/9/25 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨元/吨元/吨 16,950.0017,065.00-115.00 -0.15%-0.12% -5.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -10.00-40.08-77.30-35.00-25.00 15.00 5.002.051.90 10.00-20.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手43,329.00手61,071.00 /0.71 -11.13% -4.49%-6.96% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 219,725.00 38,160.00 0.00% -8.29% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元/吨2,002.50/8.52 0.18% -0.29% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨元/吨元/吨 21,750.0021,860.00-110.00 -0.28% 0.07% -75.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -60.00-60.00-75.00 59.6440.39 -15.00-15.00-15.00 -5.00-5.00-5.00 16.48 4.40 -10.00 5.005.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手109,733.00手141,867.00 /0.77 -12.45%1.07%-13.37% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨吨 44,400.0057,357.00 0.00%1.31% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元/吨2,922.50/7.48 1.14% -1.06% 资讯 铅 1.SMM调研显示，华南地区某小型再生铅炼厂近期复产，复产前期以长单交付为主，暂无散单可出。2.9月23日【LME0-3铅】贴水42.13美元/吨，持仓160598手增953手。 锌 1.据外媒报道，Antamina矿今年锌产量将增长67%，抵消铜下降12%的影响，管理层正在努力延长矿床的使用寿命。今年来看，预计Antamina矿将生产45万吨锌，高于去年的27万吨，而铜产量将从去年的43万吨降至38万吨，但2026年预计增至45万吨。2.9月23日【LME0-3锌】升水43.16美元/吨，持仓216077手增493手 投资策略 铅 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.15%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.12%。基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅方面，铅价维持盘整，原料及亏损因素使得炼厂开工积极性减弱，减停产范围进一步扩大，当前开工不足30%，部分企业为完成长单交付进行同业采购，供给阶段性收紧；需求端来看，终端市场暂无较大起色，旺季效应尚未体现，经销商多以消化库存为主，生产企业以销定产，后续关注下游企业节前备库情况。整体来看，基本面供给阶段性收紧，预计短期铅价维持高位整理，考虑需求端好转有限，或将对铅价上方空间有所压制。后续持续关注上下游企业开工情况。【交易策略】暂时观望。【风险提示】宏观风险，需求不及预期。 锌 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.28%，沪锌主力合约较前日上涨0.07%。上海地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-60元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-60元/吨；广东地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-75元/吨。基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3,850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至111.25美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势；供给端来看，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端来看，略有好转，但随着台风天气影响，华南地区部分企业停工2天左右，开工环比或有下滑，此外，随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口或将开启。整体来看，沪锌基本面延续偏弱态势，但海外LME锌库存降至绝对低位，LME0-3持续back结构，对锌价形成强支撑，加之降息预期落地，预计短期沪锌下方空间或有限。【交易策略】逢低轻仓试多。【风险提示】宏观风险，海外挤仓风险，需求不及预期。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006