铅锌日评20250925：震荡整理

铅市场

• 价格与趋势：SMM1#铅锭平均价格16,950.00元/吨，下跌0.15%；沪铅主力合约收盘价17,065.00元/吨，下跌0.12%；沪铅基差-115.00元/吨，下跌5.00元。
• 期货市场：期货活跃合约成交量43,329手，下跌11.13%；持仓量61,071手，下跌4.49%；成交持仓比0.71，下跌6.96%。
• 库存：LME库存219,725吨，持平；沪铅仓单库存38,160吨，下跌8.29%。
• 基本面：铅精矿进口无增量，加工费易涨难跌，部分炼厂检修，原生铅开工波动；再生铅开工不足30%，减停产范围扩大，供给阶段性收紧；需求端旺季效应未体现，下游多以消化库存为主。
• 结论：短期铅价维持高位整理，需求端好转有限或压制上方空间，关注上下游开工情况。
• 交易策略：暂时观望。
• 风险提示：宏观风险，需求不及预期。

锌市场

• 价格与趋势：SMM1#锌锭平均价21,750.00元/吨，下跌0.28%；沪锌主力合约上涨0.07%；上海地区升水-60元/吨，天津地区-60元/吨，广东地区-75元/吨。
• 期货市场：期货活跃合约成交量109,733手，下跌12.45%；持仓量141,867手，上涨1.07%；成交持仓比0.77，下跌13.37%。
• 库存：LME库存44,400吨，持平；沪锌仓单库存57,357吨，上涨1.31%。
• 基本面：炼厂原料备库充足，加工费回涨，国产矿优势较强；供给端产量增量明显；需求端略有好转，但台风影响开工，沪伦比值走差或开启出口窗口。
• 结论：沪锌基本面偏弱，但LME库存低位及back结构提供强支撑，降息预期下短期下方空间有限。
• 交易策略：逢低轻仓试多。
• 风险提示：宏观风险，海外挤仓风险，需求不及预期。