沪镍产业日报

宏观方面，美联储9月会议纪要显示多数官员支持年内继续降息，但通胀担忧仍存，预计短期通胀将维持在较高水平后逐步回落至2%。国内经济方面，9月制造业PMI环比上升，非制造业PMI下降，综合PMI产出指数上升，显示经济总体产出扩张略有加快。美国政府停摆为经济前景增添不确定性，预计今年年底前将有两次降息，2026年再放松货币政策。

基本面方面，印尼PNBP政策限制镍资源供应，推高内贸矿升水；菲律宾镍矿供应回升，国内镍矿港库快速增加。冶炼端，新投电镍项目缓慢投产，部分炼厂因镍价低位亏损减产，精炼镍产量高位持稳。需求端，不锈钢厂传统消费旺季提产，新能源汽车产销爬升，但三元电池需求有限。假期海外LME库存小幅累增。

关键数据方面，期货市场：沪镍主力合约收盘价124480元/吨，11月合约价差-220元/吨，LME 3个月镍价15382美元/吨，主力合约持仓量860389手，前20名净买单量-238172手；LME镍库存236892吨，上期所库存29515吨，注销仓单7356吨，仓单数量24775吨。现货市场：SMM 1#镍现货价123600元/吨，长江有色均价123500元/吨，上海电解镍CIF 850美元/吨，保税库均价850美元/吨，电池级硫酸镍286500元/吨，NI主力合约基差-880元/吨，LME镍升贴水-179美元/吨。上游镍矿：进口量634.67万吨，港口库存1409.37万吨，进口平均单价61.33美元/吨，印尼红土镍矿1.8%Ni湿吨41.7美元/吨。产业方面：电解镍产量29430吨，镍铁产量2.2万吨，精炼镍及合金进口24426.84吨，镍铁进口87.41万吨。下游不锈钢：300系产量173.79万吨，库存55.14万吨。

研究结论：镍市过剩格局难改，预计镍价低位调整运行。操作上建议暂时观望。重点关注美联储政策动向、镍矿供应变化、不锈钢需求情况。