异动点评：商品及金融属性共振，铜价大涨

核心观点与关键数据

• 沪铜异动点评：国庆后首个交易日，沪铜主力CU2511合约高开大涨，最高触及87000元/吨，收盘报86750元/吨，涨幅4.19%。
• 驱动因素：
  • 铜矿供应收紧担忧：印尼Grasberg矿区超预期停产，2025年第四季度产量骤减约20万吨，2026年产量或减少27万吨，加剧全球铜供应偏紧格局。年内已有多起大型铜矿供给扰动事件。
  • 美联储降息预期持续改善：9月降息25bp，FOMC纪要显示就业市场放缓，市场预期10月降息概率超90%。美国政府停摆导致美元偏弱，支撑铜价。
  • COMEX-LME套利窗口再度打开：232调查落地后，COMEX铜累库至历史高位，溢价约4.6%，潜在驱动包括美国将铜列为关键矿物及未来加征关税预期。
• 后市展望：矿端供应短缺将逐步夯实铜价底部，短期价格或仍偏强运行，需关注需求端边际变化、下游接受程度及美联储后续降息路径。

研究结论

• 中长期：矿端供应短缺将持续夯实铜价底部重心，铜基本面良好。
• 短期：供应短缺、COMEX-LME套利窗口、美元走弱及美联储宽松政策推动铜价上涨，短期价格或偏强，需关注需求端边际变化及政策动向。