国庆大事9看点：喜大于忧、乘势而上

喜大于忧、乘势而上—国庆大事9看点 国庆假期，大事不少，包括：日经领涨全球股市、黄金再创新高、美国政府陷入停摆、美国再对部分商品加征232关税、日本将迎来首位女首相、中美PMI均小升、国内远距离旅游偏强、假期地产仍弱、四中全会确定于10.20-23召开、人民日报连发8文“唱响”经济、央行Q3货政报告定调积极等。总体看，假期大事喜大于忧，我们继续提示：宏观环境依然是市场的好朋友，建议继续乐观点、乘势而上。 作者 分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师刘新宇执业证书编号：S0680521030002邮箱：liuxinyu@gszq.com 看点1：美国政府陷入停摆，日本将迎来首位女首相，巴以开启新一轮停火谈判。1）由于国会未能通过新财年预算案或临时拨款法案，美国政府从10月1日开始陷入停摆。历史上看，美国政府停摆最短持续1天，最长持续34天。政府停摆将在一定程度上对美国经济造成负面影响，并打压市场风险偏好，停摆期间重要经济数据将暂停公布，从而导致美联储货币政策决策更加困难。2）10月4日，高市早苗当选日本自民党总裁，大概率将成为日本首位女首相。作为“安倍经济学”的拥护者，高市早苗主张“积极财政”、“宽松货币”和增加国防支出，对华态度偏强硬，其当选利好日股，利空日元，日债趋向熊陡。3）巴以双方均已在原则上同意特朗普的“20点计划”（以色列撤军，哈马斯释放人质并解除武装，加沙由一个临时过渡委员会治理，特朗普任主席，在加沙部署临时“国际稳定部队”），开启新一轮停火谈判，但双方诸多细节上仍有分歧，谈判前景仍不明朗。 分析师杨涛执业证书编号：S0680522070001邮箱：yangtao3123@gszq.com 分析师穆仁文执业证书编号：S0680523060001邮箱：murenwen@gszq.com 分析师朱慧执业证书编号：S0680523090002邮箱：zhuhui3@gszq.com 分析师薛舒宁执业证书编号：S0680525070009邮箱：xueshuning@gszq.com 相关研究 1、《9月PMI季节性回升的背后》2025-09-302、《政策半月观—乘势而上》2025-09-293、《四大维度：地产何时能见底？》2025-09-264、《消费、地产、开工有新变化》2025-09-215、《美联储重启降息，怎么看、怎么办？》2025-09-18 看点2：近半月来，特朗普对部分商品加征232关税或发起口头关税威胁。9月29日，特朗普发布行政令，决定对木材、软包木制品、厨柜、盥洗台等商品加征10%-25%关税，10月14日起正式生效，部分税率将在明年1月1日起进一步上调。此外，近期特朗普还对家具、药品、卡车等商品发起口头关税威胁，分别威胁征收30%、100%、25%关税，其中原定于10月1日生效的药品关税并未实际落地。短期紧盯：10月底的韩国APEC峰会上可能的中美元首会晤；11月10日美国对我国关税暂缓到期，关注是否会再次暂缓。 看点3：9月制造业PMI：新兴市场好于发达国家，中美两国小升、但均仍处线下。海外方面，9月全球制造业PMI为50.8%、略低于前值50.9%，其中发达国家大多处于荣枯线以下，新兴国家大多处于荣枯线以上。美国9月ISM制造业PMI小升至49.1%、非制造业PMI明显回落，从分项看，“滞胀”特征依然明显，但衰退风险并不高。国内方面，9月制造业PMI为49.8%、较前值小升0.4个点，符合季节性，连续第6个月处于线下。9月非制造业PMI回落0.3个点至50.0%，其中服务业、建筑业PMI分别变动-0.4、0.2个点。 看点4：美联储降息预期变化不大，国内货币宽松还是大方向、四季度降准降息可期。国庆假期期间（9/30-10/7），市场对美联储、欧央行、英国央行降息预期变化不大，日本央行加息预期有所下调。目前利率期货隐含的美联储10月降息概率接近100%，12月再次降息概率约80%，2026年上半年之前至少还有3次降息。国内央行Q3货 政例会定调宽松，同时强调抓落实；鉴于当前经济有加速回落迹象，政策“适时加力”的必要性和可能性提升，年内再降准降息可期。 看点5：假期消费：远距离人员流动、旅游出行活跃，但近距离人员流动、电影票房较弱。交通：假期前6天全国跨区域人员流动量日均3.1亿人次，同比上升6.8%，创近年来新高；但假期前5天百城拥堵指数同比-0.4%，指向近距离人员流动相对低迷。电影：截至10月6日17时，国庆档票房突破15亿元；按此计算，预计今年国庆档（10月1-8日）总票房可能接近20亿元，较2024年小幅回落。旅游：假期前四天，广东、四川、湖北接待游客人次同比分别增长4.9%、10.4%、12.0%，旅游出行较为活跃。整体看，假期消费呈现结构分化特征，远距离旅游出行较强，但近距离消费出行偏弱。 看点6：假期地产：环比弱于季节性、同比负增，地产销售仍低迷。 新房方面：截至10月5日，近一周27城商品房成交面积较上周环比为-43%，略弱于季节性；同比-5%，较节前的同比跌幅收窄。二手房方面：截至10月5日，近一周12城二手房成交面积较上周环比为-70%，弱于季节性；同比-19%，较节前的同比增速由正转负。 看点7：国内高频：9月以来出口仍偏强，工业开工有所改善。1）供给端：焦化企业、沥青、水泥等上游开工多回升；汽车半钢胎、涤纶长丝等中下游开工保持平稳，绝对值仍在高位；2）需求端：百城土地成交、钢材表观需求环比回升，但绝对值仍为同期次低；发电耗煤季节性回落、绝对值仍为同期次高；3）价格端：南华工业品指数环比下跌1.0%，“反内卷”对价格的支撑效应减退，猪肉价格下跌。 看点8：国内政策：10月二十届四中全会、人民日报连发8文“唱响”经济、多地暂停汽车置换补贴、十大行业稳增长方案落地。9.29政治局会议决定10.20-23召开二十届四中全会，届时将发布“十五五”规划编制建议稿，也将大体确定“十五五”规划全文框架和政策重心，可谓“是乘势而上、接续推进中国式现代化建设的又一次总动员、总部署”；对此，9.30以来，人民日报头版或二版头条连续8天刊发“钟才文”署名的“习近平经济思想指引下的中国经济专论”系列文章，直接回应了外部针对中国经济唱衰论调，也积极引导国内经济社会发展预期。此外，新一轮十大行业稳增长方案落地；江苏、宁波等多地暂停或收紧汽车置换补贴，9.30发改委最新也披露已下达第四批690亿元补贴资金，后续各地有望陆续恢复相关补贴。 看点9：大类资产：全球股市普涨、日经领涨，长端美债收益率下行，美元上涨，人民币走强，金价站上4000美元/盎司、再创新高。国庆期间，标普500、道琼斯、纳斯达克指数分别上涨0.39%、0.44%、0.57%；恒生指数、恒生科技和纳斯达克中国金龙指数分别上涨0.38%、1.31%、0.06%；日经225上涨6.72%、领涨全球；10Y美债收益率下行2bp至4.14%；美元指数震荡走强，上涨0.78%至98.6%；人民币汇率走强，人民币升值0.24%至7.15；原油延续下跌，金价站上4000美元/盎司、再创新高。 风险提示：政策超预期，地缘政治演化超预期，经济超预期等。 内容目录 看点1：美国政府陷入停摆，日本迎来首位女首相，巴以开启新一轮停火谈判...............................................5美国政府陷入停摆............................................................................................................................5日本迎来首位女首相.........................................................................................................................5巴以开启新一轮停火谈判..................................................................................................................6看点2：美国对部分商品新增232关税 ......................................................................................................7看点3：9月制造业PMI新兴市场好于发达国家，中美两国小升、但均仍处线下...........................................8看点4：美联储降息预期变化不大，国内货币宽松仍是大方向、年内再降准降息可期....................................10看点5：假期消费：远距离人员流动、旅游出行活跃，但近距离人员流动、电影票房较弱..............................11看点6：假期地产：地产销售仍低迷，新房、二手房销售面积均环比弱于季节性、同比负增..........................12看点7：国内高频：9月以来出口仍偏强，工业开工有所改善.....................................................................13出口：9月出口预计仍偏强，增速在7%左右 ......................................................................................13供给：上游开工多数回升，中下游开工仍有韧性.................................................................................13需求：土地成交、钢材表需绝对值仍低；发电耗煤季节性回落.............................................................15价格：南华工业品指数和猪肉价格均下跌...........................................................................................16看点8：国内政策：10月四中全会、人民日报连发8文、多地暂停汽车置换补贴、行业稳增长方案落地.........17看点9：大类资产：全球股市普涨，长端美债收益率下行，美元指数上涨，人民币走强，金价再创新高..........20风险提示..............................................................................................................................................20 图表目录 图表1：1976年以来的历次美国政府停摆................................................................................................5图表2：日股上涨，日元贬值..................................................................................................................6图表3：高市早苗当选后，日债收益率曲线走陡....................................