宏观专题：喜忧并存—五一大事9大看点

请仔细阅读本报告末页声明 作者分析师执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com分析师执业证书编号：S0680521030002邮箱：liuxinyu@gszq.com分析师执业证书编号：S0680522070001邮箱：yangtao3123@gszq.com分析师执业证书编号：S0680523020002邮箱：liuanlin@gszq.com分析师执业证书编号：S0680523060001邮箱：murenwen@gszq.com分析师执业证书编号：S0680523090002邮箱：zhuhui3@gszq.com研究助理执业证书编号：S0680123070031邮箱：xueshuning@gszq.com相关研究1、《是时候政策加紧发力了—4月PMI大降的信号》2025-04-302、《 高 频 半 月 观—关 税落 地 三 周 ，出 口 变 差 了 多少？》2025-04-283、《一季度工业企业利润转正的背后》2025-04-274、《新战略、新战术—4.25政治局会议的关键信息》2025-04-255、《财政大概率加码，节奏“两步走”》2025-04-18 熊园刘新宇杨涛刘安林穆仁文朱慧薛舒宁 P.2请仔细阅读本报告末页声明看点5：假期消费：人员流动、旅游出行活跃，但电影票房、地产销售较弱。交通：假期前3天，铁路发送旅客数量同比上升11.7%，创近年来新高；拥堵指数也高于近年来同期水平，指向人员流动较为活跃。旅游：四川、湖北、内蒙古等部分省份发布了假期前三天的旅游数据，接待游客人次同比增长6.9%-27.7%。电影：假期前3天，全国电影票房、观影人次同比下降51.6%、50.5%。地产：4月以来，27城商品房日均成交面积同比下降14.4%（3月同比11.8%），12城二手房地产日均成交面积同比16.6%（3月同比39%），指向地产销售整体走弱，新房重回负增，二手房韧性仍强。看点6：国内高频：4月以来，供给韧性；需求仍弱、但土地和钢材需求边际改善；价格几乎全线回落。其中：1）供给端看，上游开工多数回升、强弱不一，高炉、焦化偏强，沥青、水泥仍弱；中下游开工有所回落，尤其汽车半钢胎开工率环比弱于季节规律，可能跟加征关税有关。2）需求端看，沿海8省发电耗煤量显著回落、弱于季节规律；百城土地成交、钢材表观需求环比有所改善、且强于季节规律，绝对值仍在同期低位。3）价格端看，上游大宗商品、中游工业品、下游消费品价格几乎全线回落，指向4月CPI、PPI预计仍有压力。4）库存端看，沿海8省电厂存煤环比增加、强于季节规律，绝对值仍在同期高位；钢材、电解铝等工业金属库存明显增加、但绝对值仍创同期新低；沥青、水泥库存有所回升。看点7：国内政策：4.25政治局会议的关键信息；总书记召开部分省区市“十五五”经济发展座谈会；《民营经济促进法》出台；MLF超额续作。4.25政治局会议集中呈现了国家应对关税的经济思路，具体对策上也有不少新提法、新要求，紧盯相关动作：包括首提“创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具”“大力发展服务消费”“持续稳定和活跃资本市场”；“两新”加力扩围提质等。4.30总书记主持召开部分省区市“十五五”经济社会发展座谈会并提出几点要求，“前瞻性把握国际形势发展变化、必须把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出的战略位置、稳步推动共同富裕”等。4.25MLF超额续作，释放呵护流动性信号，后续货币宽松仍是大方向，降准降息在路上。此外，关注《民营经济促进法》出台、财政部《求是》发文《更加积极财政政策的科学设计与成功实践》、商务部指导各地举办的“外贸优品”等产销对接活动采购意向超167亿元。看点8：一季报看：稳增长政策推动下，一季度A股业绩企稳回升，主板、创业板表现改善，科创板仍承压，行业景气多数好转。截至4月30日，A股2024年年报及2025年一季报业绩披露完毕。整体看，2025年Q1全部A股业绩企稳回升，净利润同比3.47%、较2024年年底抬升6.4个百分点，剔除金融板块后营收增速也小幅改善。板块上，各板块表现分化，主板、创业板利润表现改善，净利润增速均抬升超5个百分点，科创板仍明显承压、净利润增速回落超20个百分点至-63%、创历史新低；行业上，利润增速多数改善，其中钢铁、建材、纺服、基础化工等传统行业以及计算机、传媒等新兴行业业绩改善明显，煤炭、医药等行业仍延续负增、且降幅进一步走扩。看点9：大类资产：全球股市普涨，长端美债收益率上行，美元上涨，人民币走强，黄金继续回吐涨幅。五一期间，标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别上涨2.1%、3.0%、1.6%，其中纳斯达克中国金龙指数上涨3.7%，涨幅高于美股大盘；恒生指数、恒生科技分别上涨1.7%、3.1%。10Y美债收益率上行16.0bp至4.33%。美元指数上涨0.4%至100.0；人民币汇率走强，离岸人民币盘中一度涨破7.21，为5个月来首次。原油价格止跌，黄金继续回吐涨幅。风险提示：国内经济与政策、海外经济环境、地缘政治演化超预期。 P.3内容目录看点1：中美谈判现积极信号；美国对华“低值豁免”正式取消、汽车零部件新增关税抵免..............................5看点2：关税满月，出口变差了多少？...............................................................................................................6看点3：美国一季度GDP环比转负，4月非农就业好于预期，美联储降息预期下调............................................8看点4：4月全球制造业PMI回落至收缩区间，中国PMI超季节性大降...........................................................11看点5：假期消费：人员流动、旅游出行活跃，但电影票房、地产销售较弱.....................................................13看点6：国内高频（4月以来）：供给有韧性；需求仍弱，但土地和钢材需求有改善；价格几乎全线回落..........15看点7：4月政治局会议的关键信息；关注MLF超额续作、“十五五”经济发展座谈会、民营经济法出台.........22看点8：一季报看：A股业绩企稳回升，主板、创业板表现改善，科创板仍承压，行业景气多数好转...............25看点9：大类资产：全球股市普涨，长端美债收益率上行，美元上涨，人民币走强，黄金继续回吐涨幅...........27风险提示.........................................................................................................................................................28图表目录图表1：美国关税政策最新进展........................................................................................................................5图表2：美国及全球集装箱预定量.....................................................................................................................6图表3：4月以来，美国港口卡车运输量同比下降14.9%..................................................................................6图表4：4月以来，美国洛杉矶港卡车运输量同比下降23.0%...........................................................................6图表5：韩国出口环比增速...............................................................................................................................6图表6：中国至美国航线集装箱预定量同比增速................................................................................................7图表7：我国集装箱吞吐量（交通运输部）.......................................................................................................7图表8：我国离港船舶载重吨（7日移动平均，亿海蓝）..................................................................................7图表9：越南到港船舶数量（Marine Traffic） ...................................................................................................7图表10：美国实际GDP环比折年率和同比走势................................................................................................8图表11：美国实际GDP各分项表现.................................................................................................................8图表12：美国失业率和新增非农就业走势........................................................................................................9图表13：美国劳动参与率和平均工时走势........................................................................................................9图表14：美国平均时薪和周薪环比走势............................................................................................................9图表15：美国不同行业就业表现......................................................................................................................9图表16：假期期间，美联储降息预期变化......................................................................................................10图表17：假期期间，欧央行降息预期变化................