美国政府停摆豆类延续节前交易逻辑

豆类 美国政府停摆豆类延续节前交易逻辑 核心观点 大豆： 假期美国农业部公布的季度库存报告显示，截至9月1日大豆库存为3.16亿蒲，略低于市场预期的3.23亿蒲。但由于出口持续受到中国市场的影响，美豆出口存在继续下调的预期。此外，美国政府从10月1日关门，导致美国农业部以及美国商品期货交易委员会取消发布报告，令市场缺乏收获、出口以及基金持仓数据的指引，进一步增加了市场的不确定性。目前美国大豆收割进展迅速，加剧美豆市场供应压力。因为中国买家持续避开美国大豆，但是美国现货市场也缺乏农户抛售压力。美国政府宣布向受到贸易战影响的农户提供援助。市场也在关注本月底中美领导人将要举行的会晤，因为特朗普在社交媒体上表示，大豆将成为会晤的主要议题。短期美豆期价震荡区间仍未改变。国内大豆阶段性供应无忧，成本传导逻辑与供应宽松预期形成博弈。此外，南美供应压力进一步加剧全球市场宽松格局，但中国对巴西大豆仍保持高度依赖，短期到港节奏与品质问题仍是区域价格分化的关键。国庆期间，美国农业部报告影响有限，国庆假期后需重点关注南美天气和中美关系变化对市场的影响，国内下游库存消耗及集中补货情况。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 豆粕： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 目前，国内市场供应压力仍未化解，下游节前备货基本结束，油厂豆粕库存压力仍在，豆粕负基差仍未修复。目前市场聚焦的两大变量：一是巴西大豆出货速度将直接影响短期全球大豆供应格局；二是中美农产品贸易磋商进展，短期内外盘豆类期价走势仍显分化，中长期来看一旦贸易关系改善，内外盘联动性将得到修复。国庆期间美农报告中性偏空，由于美国农业部将暂停报告发布，美豆期价在缺乏报告数据的指引下，对国内市场的关联影响有所减弱。国庆假期过后，国内豆类市场或将延续节前交易逻辑，震荡格局并未改变。 菜粕： 1/14请务必阅读文末免责条款加拿大主要产区如阿尔伯塔和萨斯喀彻温预计气温将保持在20摄氏度以下，而南部曼尼托巴或有雷暴，本周气温将回归常态。由于油菜籽收割活动加快，进一步增加供应压力，油菜籽出口疲软，ICE油菜籽价格承压。中期核心变量在于贸易谈判进展，中加谈判若恢复加籽对华正常贸易可能有利提振ICE菜籽走势，对于国内菜粕市场将构成明显压力。国庆期间，乌克兰批准油菜籽出口免税机制，可能会对假期后国内菜系市场情绪带来影响，影响资金回流速度。国庆假期后，产业链需重点关注国内到港和库存变动情况。短期菜粕期价或震荡偏弱运行。 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格持稳.........................................................41.2豆类期价震荡偏弱........................................................42中美会晤大豆成为重要议题南美大豆出口加速...................................62.1美国政府停摆美农报告暂停发布中美会晤大豆成为重要议题...................62.2巴西大豆播种加快新季产量预估维持创纪录高位.............................62.3南美大豆出口加速美豆对华出口仍未改善...................................72.4大豆到港压力仍在油厂豆粕胀库压力仍在...................................83结论.......................................................................11 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................10图8大豆压榨利润...................................................................10图9生猪养殖利润...................................................................11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本............................................................8表3美西进口大豆盘面压榨利润........................................................8表4美湾进口大豆完税成本............................................................8表5美湾进口大豆盘面压榨利润........................................................9表6巴西进口大豆完税成本............................................................9表7巴西进口大豆盘面压榨利润........................................................9表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................10表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................10 1市场回顾 1.1大豆现货价格持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3940元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3820元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价震荡偏弱 2025年第40周，豆类期价震荡偏弱。随着国庆假期的临近，豆一和豆二的成交量和持仓量均出现明显萎缩。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2中美会晤大豆成为重要议题南美大豆出口加速 2.1美国政府停摆美农报告暂停发布中美会晤大豆成为重要议题 标普全球商品洞察周四发布报告，预计2025年美国大豆平均单产为每英亩53.0蒲，低于9月5日预测的每英亩53.8蒲；大豆产量预计为42.61亿蒲，低于此前预测的43.06亿蒲。 随着美国政府从10月1日起进入停摆状态，美国农业部发布声明，称在政府停摆期间将暂停发布所有报告，其中包括原定于周三发布的月度油籽压榨数据，周四的出口销售报告，以及原定10月9日发布的月度供需报告。美国商品期货交易委员会（CFTC）暂停原定周五发布的持仓报告。 美国总统特朗普10月1日表示，他将在四周后与中国国家主席习近平会面，届时大豆贸易将成为核心议题。特朗普在社交平台Truth Social发文称，中国因“谈判原因”而停止采购美国大豆，导致美国农民遭受严重损失。通常秋季是美国大豆的销售旺季，但今年中国尚未购买新作大豆，使得美国农户错失数十亿美元收入。中国作为全球最大的大豆进口国，近期主要转向巴西和阿根廷采购，进一步压低CBOT大豆期货价格。特朗普强调他将在会晤中提出大豆问题，并指责中方避开采购美国大豆，以便在谈判中谋求优势。他此前也曾表示，两人在一次电话沟通中讨论过TikTok协议，并计划在韩国举行面对面会晤，除农业外，还将涉及贸易、毒品问题及俄乌战争等议题。此次美中领导人会晤虽被寄予厚望，但短期内难以改变农户困境。中国进口结构已出现调整，南美供应正在取代美国份额。此外，美国政府内部对华政策趋紧，可能削弱谈判氛围。大豆问题已不单是贸易层面的摩擦，更反映出两国博弈的复杂性。市场普遍认为，即使会晤能够带来象征性成果，美国农户仍将在短期内面临销售压力。 2.2巴西大豆播种加快新季产量预估维持创纪录高位 巴西国家商品供应公司周一发布的作物进展报告称，截止2025年10月4日，巴西2025/26年度大豆播种进度为8.2%，高于一周前的3.5%，也高于去年同期的5.1%，但是低于五年均值9.4%。在头号大豆种植州马托格罗索，大豆播种面积达到计划播种面积的15.6%，低于历史均16.4%。帕拉纳州播种进度为26.0%，高于五年均值19.8%。巴西国家商品供应公司在9月18日发布首份2025/26年度作物展望报告，预测2025/26年度巴西大豆产量将增长3.6%，达到创纪录的1.7767亿吨。大豆种植面积将增长3.7%，达到4908万公顷。 经纪商斯通艾克斯（StoneX）周三发布的报告称，2025/26年度巴西大豆产量将达到1.786亿吨，较9月份预测上调0.3%。该公司分析师拉斐尔·布拉斯科斯基表示， 尽管大多数产区的播种工作才刚刚开始，但是天气状况有利于田间作业的进展，大豆播种作业有望在理想时间窗口内完成。 罗萨里奥谷物交易所周三发布报告，将阿根廷2024/25年度大豆产量预测上调至4950万吨，高于此前预测的4850万吨。此次产量上调是基于布宜诺斯艾利斯省的收割数据，而且圣地亚哥德尔埃斯特罗省南部的单产良好至非常好。康多巴的大豆产量也有小幅上调。交易所报告称，潘帕斯地区大部分地区的降雨不足一直持续至2月底，当时认为大豆收成看起来将严重受损，但最终结果却出人意料。尽管出现中度“拉尼娜”现象，全国大豆平均单产仍上调至每公顷3吨，仅比去年“厄尔尼诺”年的单产低1.2吨。该交易所预计2025/26年度小麦产量为2000万吨，低于此前预测的2070万吨。 2.3南美大豆出口加速美豆对华出口仍未改善 巴西外贸秘书处（SECEX）公布的数据显示，9月份巴西大豆出口步伐显著高于去年同期水平。9月1至30日，巴西大豆出口量为734.1万吨，去年9月份为610.6万吨。9月份日均出口量为333,685吨，同比增长20.2%。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年9月份巴西大豆出口量估计为