【华润燃气】气量边际修复，2025年分红金额不下滑+回购提升股东回报

时间：9月20日 参会人：东吴分析师 全文摘要 华润燃气公司近期的研究成果表明，尽管面临地产周期和外部因素的影响，公司凭借其稳固的基本面和燃气行业龙头地位，展现出积极的业务发展趋势。特别关注点在于消息量的逐步恢复、综合服务业务的收入增长，以及由此带来的股价吸引力。讨论强调了华润燃气的分红能力及高股息率的吸引力，同时展望了其在燃气渗透率提升和价格法修订背景下的长期增长潜力。各业务板块，包括天然气销售、燃气接驳和综合服务，虽受一定影响，但公司采取措施以维持和提升表现。展望未来，团队预测净利润增长并强调公司对股东回报的坚定承诺，展现了对公司前景的乐观态度。 问答回顾 未知发言人问：华润燃气新增的研究主要关注了哪些方面的边际变化？ 发言人答：我们关注了几个边际变化，包括公司消息量的恢复与行业节奏同步，综合服务业务收入的编辑回复，以及公司在股价大幅回落后的投资价值提升。从TB股息率角度看，公司的投资价值愈发明显。此外，还强调了燃气行业的成长性和长期的修复性变化。 发言人问：华润燃气的接驳业务情况如何？ 未知发言人答：虽然接驳业务仍在下行通道中，但预计今年该业务的接驳占比可以逐步下行到低双位数水平。同时，我们关注到公司的双踪业务，在下半年有了积极进展，并且从长期来看，双踪业务的渗透率提升空间仍然很大。 未知发言人问：华润燃气的天然气销售业务当前情况及未来趋势如何？ 未知发言人答：天然气销售业务是公司的主要利润来源，占到63%的分类业绩。今年上半年，由于去年冬季暖冬影响和贸易战导致的部分外资企业保守操作，整体消费量下滑0.7%。不过， 单方盈利（购销价差）方面，今年半年度达到了0.55元每方，同比有一分钱左右的增长，整体趋势仍在修复中，预计未来将继续理顺价差并跟随全国整体天然气价格走势。 未知发言人问：对于华润燃气未来几年的业绩预期是怎样的？ 发言人答：我们预计在2025年到2027年间，公司的规模净利润分别将达到37.3亿港元、39.7亿港元和42.9亿港元，对应同比增速分别为-8.8%、正6.6%和正7.9%。结合公司给市场的分红指引，即今年分红金额不下滑，以及持续的股权回购注销，我们认为公司今年给股东的回报可能达到中高个位数水平。