首席经济学家展望：2025年9月（英）

洞察报告 2025年9月 内容 执行摘要 4 适应不确定性 5 5在充满干扰的新现实中的缓慢增长 走向新的全球经济秩序 12 3 分化路径：碎片化全球经济中的增长 19 贡献者 25 尾注28 免责声明 这份文件由世界经济论坛发布，作为对某个项目、洞察领域或互动的贡献。此处表达的研究结果、解释和结论是经世界经济论坛促进和认可的合作过程的结果，但其结果不一定代表世界经济论坛的观点，也不一定代表其全体成员、合作伙伴或其他利益相关者的观点。 2025世界经济论坛。版权所有©版权所有。本出版物之任何部分均不得以任何形式或任何方式复制或传播，包括影印和录音，或通过任何信息存储和检索系统。 2025年9月首席经济学家展望 这份简报基于最新的政策发展研究，以及世界经济论坛新经济与社会中心组织的公共和私营部门顶尖首席经济学家进行的咨询和调查。 旨在总结当前经济环境的初步轮廓，并确定针对地缘经济和地缘政治事件对全球经济造成的复合冲击，政策制定者和商界领袖应采取的优先行动。 本次简报中提到的调查于2025年7月30日至2025年8月19日进行。 执行摘要 全球经济正经历一个深刻的转型时期，其特点是持续的短期冲击、不确定性加剧以及长期结构性变化。世界经济论坛最新一期首席经济学家展望报告，基于对顶尖首席经济学家的调查，描绘了一幅在动荡中展现韧性的图景，但增长前景依然疲软，风险倾向于下行。总体而言，72%的首席经济学家预计全球经济状况在接下来的一年中将会削弱。 贸易和全球价值链正在经历数代人以来最严重的动荡，长期碎片化预计将巩固新的经济活动模式。人工智能的崛起正在推动技术和创新的结构性转变，同时重塑能源需求，并加剧了围绕高科技投入的地缘政治竞争。自然资源、能源和环境正承受压力，而全球经济机构的弱化可能会加剧更广泛的经济脆弱性。 地缘经济分裂正在加速，贸易紧张局势是其核心。美国对大量经济体征收了广泛关税，促使供应链重组和全球投资流量重新校准。美元的急剧贬值赋予新兴经济体更大的货币灵活性，但也放大了关税的国内影响。同时，人工智能（AI）发展的快速发展又增添了另一层不确定性，大多数首席经济学家预计该技术将在未来一年内成为商业颠覆性力量，而关于劳动力市场影响的观点仍存在分歧。 被调查的首席经济学家指出，发达经济体依赖于技术和人力资本，前沿创新和技能竞争推动着生产力。相比之下，发展中经济体则相对更多地依赖于获得资本和自然资源，尽管技术和人力资本仍然重要。 受访者指出贸易开放、人力资本发展和创新生态系统等支撑因素的重要性，但也强调增长可能会受到政治不稳定、制度薄弱和贸易壁垒等因素的影响。对发展援助和全球机构资金的减少预计将加剧健康、移民、安全和气候风险。这些因素对发展中国家和发达经济体的权重不同，随着经济体适应短期和长期的变化，增长路径可能会分化。 区域分化日益加剧。美国前景依然低迷，主要贸易政策转变和通胀风险上升的背景下。欧洲的复苏脆弱但正在改善，稳定的就业和低迷的通胀提供支撑。中国的增长保持相对强劲，尽管势头放缓且通缩风险持续。东亚和大洋洲面临不断加剧的贸易逆风，而拉丁美洲和加勒比地区在通胀稳定中继续取得适度进展。中东和北非因其资源扩张和多元化而增长前景强劲，而撒哈拉以南非洲和南亚则面临新的关税压力和政策调整带来的混合前景。 主要经济学家指出，发展中地区存在巨大的尚未开发的增长潜力，特别是在撒哈拉以南非洲、南亚以及拉丁美洲和加勒比地区。释放这种潜力需要政治意愿、有针对性的融资以及对国际合作的持续承诺。全球经济正从短期干扰过渡到一个由高度不确定性、加速创新和适应性多利益相关方响应所定义的新秩序。该系统的轮廓仍在变化中，为政策制定者和商业领袖同时带来了重大风险和转型机遇。 在这些区域趋势之下，存在着更深层次的变革。全球经济正经历几十年中最动荡的时期之一，相互关联的变革波及所有领域。 1适应不确定性 在充满干扰的新现实中的缓慢增长 面对今年主要的动荡，全球经济显示出韧性，但前景仍然疲软，风险已明确偏向下方。形势仍然很大程度上受美国发展的影响，那里经济正统观念正受到尖锐挑战，特别是在贸易和货币政策方面。地缘政治紧张局势也投下了经久的经济阴影，与其说是减少全球整合，不如说是重新划分全球整合。 与此同时，人工智能（AI）的快速发展被广泛预期将引发重大结构性变化，尽管其精确的经济影响仍然高度不确定。世界经济论坛最新对首席经济学家的调查反映了这种脆弱性图景：对2025年的预期仍然低迷，但由于经济体已逐渐适应新的现实，近几个月情绪已有所稳定。 展望未来一年，你对全球经济未来的状况有何期望？ 国际货币基金组织（IMF）现在预计2025年全球GDP（国内生产总值）增长率为3%，较4月份的2.8%预测有所小幅上调，但仍远低于2000-2019年间的平均3.7%。1即便这种有限的扩张，在近期记忆中最严重的全球贸易失调所带来的非凡动荡背景下也引人注目；2乌克兰冲突3中东4和南亚；5打破纪录的气候事件；6以及全球经济和地缘政治力量的持续重构。7正如第二章所述，全球经济的主要部分都正在经历主要经济学家认为具有重大意义且持续时间长的动荡。 全球投资者正根据美国政策变化调整其仓位。自1月份以来，美元贬值幅度超过10%，这是自1973年以来的最大跌幅。16百分之七十八的受访首席经济学家预计美元将在未来一年进一步走弱。虽然这为新兴和发展中经济体提供了更大的货币政策灵活性，但也通过进一步提高进口成本，加大了美国关税的国内影响。17 人工智能发展的快速步伐和广泛应用增加了另一层不确定性。现在有68%的受访者预期人工智能将在未来一年内成为商业颠覆力量，较4月份的45%大幅上升。这项技术的生产力影响可能需要更长的时间才能显现。人们普遍希望人工智能可以释放更快的生产力增长，但只有40%的首席经济学家预期生产力将在未来一年内增加。尽管最近的经合组织（经济合作与发展组织）估计表明，在未来10年内，人工智能每年可以将七国集团（G7）的劳动生产率增长提高0.2-1.3个百分点。18首席经济学家对人工智能引起的劳动力市场动荡问题意见不一。 地缘经济碎片化正在加速。在被调查者中，82%预计这将在未来一年加剧，而贸易紧张局势是这一转变的核心。8美国对其广泛的贸易伙伴实施了大规模的关税9并且对国内芯片制造商征收了新的出口税。10这些措施并未减少全球贸易；事实上，今年上半年贸易量增加了3000亿美元11由预期关税调整前的货运预加载所驱动。12供应链正在重新调整，中国出口商越来越多地将货物运 离美国。13即使美国延长了90天的关税停战14在中国对战略资源获取的压力背景下。15 展望来年，你是否同意/反对以下陈述？ 区域差异 全球整体情况掩盖了显著的区域差异。虽然一些经济体表现稳定，但另一些经济体则面临贸易紧张局势、政策不确定性以及国际冲突带来的日益增长的压力。通货膨胀动态出现分化，尤其突出的是美国面临的通胀压力与中国面临的通缩挑战之间的鲜明对比。财政和货币路径也呈现碎片化，反映了不同的优先事项和恢复能力水平。接下来的部分重点介绍了主要地区的主要发展，重点关注增长前景、政策方向和脆弱性。 长期通胀预期，今年早些时候有所缓和，从7月的3.4%上升到9月的3.9%。26 政策方向正在演变。受访者预计货币政策将放松，其中85%预期降息。市场普遍预期的大幅降息（即每个季度降25个基点）在9月发生，此前一系列表现不佳的就业报告并未提振市场信心。27财政政策也预计将更扩张：57%的受访者预见将进一步放松，受一项预计将在未来十年向美国赤字增加超过3万亿美元的新财政套餐推动。28 美国 欧洲 尽管有稳定迹象，美国前景仍然低迷。4月，只有22%的首席经济学家预期2025年温和增长；到8月，这一比例已增至49%。然而，仍有52%的多数人预期增长较弱或非常弱，将美国置于其他地区之后。贸易政策的转变是这种脆弱性的关键驱动因素。增长数据波动不定，年化实际GDP增长率从第一季度0.5%的收缩摇摆到第二季度3.3%的增长。19下半年的数据可能受到新关税初始影响的影响，现在这些关税涵盖了大量的贸易伙伴。20 欧洲前景正在改善但仍不稳定。2025年第二季度国内生产总值增速放缓，欧盟增长仅0.2%，欧元区增长0.1%，而第一季度分别为0.5%和0.6%。29相比之下，美国第二季度增长了0.7%（年化增长率3.3%）。30欧盟和欧元区的就业水平均小幅上升了0.1%。31调查情绪已加强：60%的首席经济学家预计未来一年欧洲将实现温和或强劲增长，较4月的47%有所上升。 通货膨胀压力得到抑制；44%的首席经济学家预计温和通胀，另外44%预计未来一年通胀将较低。欧元区8月份通胀率为2.1%。32促使欧洲中央银行（ECB）维持利率不变。33尽管食品价格和服务通胀分别下降了0.1%，但能源价格的下降速度放缓，使欧元区的总体通胀略有上升（从6月和7月的2%上升至2.1%）。34五十六%的受访者预计货币政策将保持稳定，而44%的人认为短期内有降息的空间。 其他近期指标呈现出复杂的局面。九月初，消费者情绪有所下降，幅度不到3%，但仍然高于四月不确定性最高的时期。21国内消费在第二季度增长，但投资疲软。22 8月份采购经理人指数(PMI)数据显示，商业活动以今年最快的速度增长，就业创造接近三年高点，而9月初的美国劳动力市场数据显示，7月份失业情况以及8月份就业增长缓慢。23 相比之下，财政政策预计会大幅宽松：74%的首席经济学家预计将扩大预算，反映了不同的财政方法。德国已经启动了一项历史性的支出计划35当法国正努力控制其赤字时。36这些以及类似的选择正在塑造该地区更加灵活的财政立场。 通胀风险仍然处于高位。59%受访的首席经济学家预期未来一年将出现高通胀，这一比例高于任何其他地区。8月份消费者价格指数上涨了2.9%。24当生产者价格上升2.6%时，这从7月份急剧上升3.3%中有所降温，并表明关税驱动的成本压力正在通过供应链发挥作用。25 东亚和大洋洲 中国 更广泛的东亚和大洋洲地区预计将保持稳定增长，尽管贸易紧张局势带来的阻力不断加大。在受访的首席经济学家中，53%预计未来一年将实现温和增长，另外30%则预期表现更强劲。日本经济在2025年第二季度按年率计算增长了2.2%46但现在面临着与美国签订的新贸易协议带来的压力，该协议对所有日本进口商品征收15%的关税，相当于日本出口的五分之一。47 7月份，日本出口下降2.6%，为四年来的最大降幅，对美国的出货量下降了10%以上。48美国关税的连锁反应正给该地区情绪带来压力。反映这 中国的增长前景仍然相对强劲，但放缓势头迹象已出现。37在受访的主要经济学家中，71%预计未来一年增长将温和或更强劲。第二季度国内生产总值同比扩张了5.2%。38但是工业产出增长在8月份放缓至5.2%，这是自2024年11月以来的最慢速度，而零售销售仅增长了3.4%，低于7月份的3.7%。39在7月份因与美国关税休战可能到期而增长了7.2%之后，8月份的出口仅增长了4.4%。40尽管那次停火后来延长了90天，推迟了新的关税并允许 更多时间进行双边谈判，但墨西哥（中国汽车的最大买家）的新关税为中国出口增添了新的不确定性。41 一点，亚洲开发银行已将其对东亚的2025年增长预期下调至4.3%，而太平洋地区的预期保持不变，仍为3.9%。49 通胀担忧与美国的担忧情况正好相反，55%的首席经济学家预期未来一年通胀将较低，38%预期通胀将非常低。生产者价格通缩从7月的3.6%缓解至8月的2.9%，表明为摆脱通缩螺旋而采取的措施已显示出部分成效。42 尽管有政策努力来刺激需求，43八月份价格疲软加剧，因为消费者价格开始下跌0.4%。44在房地产低迷的背景下，家庭正将创纪录的储蓄投入股市，导致中国股市飙升。45四分之三的受访者预计未来一年财政和货币政策将进一步放松。 通胀预期仍然稳定：58%的受访首席经济学家预计未来一年该地区将出现温和通胀。在日本，通