宏观月报：行业分化延续，关注稳增长方案推进

核心观点 中观总览：9月行业景气分化延续。受季节性影响以及政策效应逐步释放，9月制造业生产端改善，需求端温和复苏，整体持续向好；暑期后服务业淡季，9月非制造业整体小幅回落。 分行业具体看，电机与化纤橡塑供需回落较多。化纤橡塑行业主要面临终端消费和出口动力不足的压力，同时产品价格下跌速度超过原材料，导致利润空间被严重挤压，加之部分领域新增产能释放，共同造成了“供强需弱”的局面；而电机行业的回落则更多与下游相关领域的景气度波动有关，同时行业本身也正处在向高功率、高效率升级的技术调整期。 行业要闻：截至9月末，工信部密集出台了一系列涉及多个重点行业的稳增长政策文件，提出要加快各行业数字化转型。目前已出台的行业包括：电子信息制造、汽车、轻工业、电力装备、石化化工、建材、钢铁、有色金属。纵览这些方案，可以发现本轮稳增长政策的一些共同思路和鲜明特点： 1.供给优化与需求创新：各行业方案在供给侧均采取各类方案以优化过剩产能；部分行业例如钢铁行业通过深化与船舶等重点用钢领域合作，并积极推广钢结构在住宅、公共建筑及中小跨径桥梁等领域的应用，创造新的钢材消费需求。 2.创新驱动与产业升级：政策高度重视科技创新，旨在通过攻关关键材料、发展智能装备等手段，提升有效供给能力，以高质量供给创造新需求。 3.绿色与数字化转型：绿色化和数字化是各行业转型升级的核心路径。从钢铁、建材行业的节能改造，到开展“人工智能+”行动，均是这两大主题的体现。 策略 制造业：关注电机、化纤橡塑行业供需回落较多；黑色金属冶炼和压延加工业利润增加；上游开采业成本、收入均降低。 非制造业：关注建筑业需求回落；邮政、交通运输业供需上升。 风险 上游价格快速上涨风险，地缘政治风险 目录 一、中观总览............................................................................................................................................3 图表 图1：制造业景气总览................................................................................................................................................................3图2：制造业需求总览................................................................................................................................................................3图3：制造业供给总览................................................................................................................................................................3图4：制造业库存总览................................................................................................................................................................3图5：制造业细分行业出口热力图............................................................................................................................................4图6：制造业细分行业成本热力图............................................................................................................................................5图7：制造业细分行业收入热力图............................................................................................................................................5图8：制造业细分行业利润热力图............................................................................................................................................6图9：非制造业景气总览............................................................................................................................................................7图10：非制造业需求总览..........................................................................................................................................................7图11：非制造业供给总览..........................................................................................................................................................7图12：非制造业库存总览..........................................................................................................................................................7图13：截至9月，九大行业稳增长方案....................................................................................................................................8 一、中观总览 1.1制造业 景气总览：9月金属制品、汽车、纺织服装景气上升较多；电机、化纤橡塑景气回落。 需求总览：9月石油、汽车、医药、纺织服装、金属制品、非金属制品、电子信息、有色金属、化工需求上升；电机、化纤橡塑需求回落。 供给总览：9月金属制品、汽车、纺织服装、农副食品、电子信息、有色金属、专用设备、非金属制品供给上升幅度较大；电机、化纤橡塑、化工供给回落。 库存总览：9月非金属制品、医药、纺织服装、汽车、农副食品、黑色金属、电子信息库存堆积上升；化工、通用设备、专用设备、电机去库。 出口细分：9月农副食品加工业、印刷和记录媒介复制业回落较多。 成本细分：9月石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业、煤炭开采和洗选业、电力、热力、燃气及水生产和供应业成本回落较多。 收入细分：9月石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业、煤炭开采和洗选业、烟草制品业、电力、热力、燃气及水生产和供应业收入回落较多。 利润细分：9月黑色金属冶炼和压延加工业利润大幅增长。 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 1.2非制造业 景气总览：9月邮政、航空、水上运输、道路运输、餐饮、住宿上升；土木、建筑、环境回落。需求总览：9月航空、邮政需求上升；建筑需求回落。供给总览：9月土木供给上升较多；邮政供给回落。库存总览：9月航空、餐饮库存堆积上升；建筑、水上运输去库。 资料来源：华泰期货研究院 二、行业稳增长方案汇总 本期分析研究员 徐闻宇从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房